主题：江淮汽车：轻卡受益政策 业绩有望创新高

http://finance.QQ.com　 2009年07月16日12:46 　 中国证券网　广发证券　
广发证券16日发布公司调研简报，调整江淮汽车（600418.sh）评级为“买入”，具体分析如下：

轻卡受益政策，业绩有望创新高

2009年1-6月公司轻卡销售7.78万辆，同比增长6.53%，市场占有率提高到10.96%。广发证券认为下半年随着汽车下乡政策调整为直接补贴以及“以旧换新”政策均将进一步促进轻卡市场的需求，公司2009年轻卡销量同比增长有望达到20%。同时由于成本的下降以及单月销售规模的提升，预计今年公司轻卡全年的毛利率将在10%以上。

瑞风商务MPV市场份额进一步提升

2009年1-6月份公司MPV瑞风的增长明显好于行业水平。2009年上半年瑞风销售2.16万辆，同比增长6.73%，瑞风的市场份额由2008年的18.39%，提高到目前的21.06%。广发证券认为凭借价格优势以及丰富产品系列将有利于瑞风进一步提升其市场份额。随着国内经济的逐步企稳，今年公司的MPV产品销量增速有望达到15%。

轿车项目进入良性循环阶段

2009年同悦在宾悦品牌的市场积累下已经初步得到了市场的认可，上半年累计销售2.63万辆，平均月销量达到4700辆，预计全年销量将达到5.5万辆。基于目前同悦市场需求的稳定，以及目前国内二三线城市乘用车需求的释放，广发证券判断公司的轿车业务将逐步好转。主要体现在（1）车型放量，单位固定成本降低，将提高单位产品的毛利率；（2）市场推广已经初具成效，后续车型的市场进入难度降低；（3）销量的提升为后续车型降低综合采购成本提供了基础；（4）轿车项目一期工程已经基本建立完毕，后续相关的动力总成建设不会增加大规模的固定成本摊销。

盈利预测

预计公司2009-2011年的营业收入为178.37亿元、215.16亿元、249.34亿元，EPS为0.18元、0.45元、0.60元，考虑到公司战略转型已初具成效，轿车业务步入良性循环阶段，广发证券调整公司评级为“买入”。

风险提示

汽车下乡政策对行业需求刺激的作用不明显；经济是否在下半年好转存在不确定性；轿车销售低于预期。



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