主题：申能股份：煤耗低优势激发业绩超预期

　　●2009年预测EPS：0.59元
　　●对应PE：20倍
　　申能股份（600642.SH）2008年业绩大幅下滑的势头已经成为过去，据公司不久前公布的业绩预告，今年上半年，公司业绩同比增长将超过50%。
　　对于增长原因，申能股份认为，主要是公司对核电秦山联营有限公司和秦山第三核电有限公司的投资收益同比大幅增加；同时，公司控股企业外高桥第三发电有限责任公司两台100万千瓦机组分别于2008年3月、6月投产；上半年公司主要投资火力发电企业燃煤采购均价同比有所下降。
　　中金公司据此判断，申能股份2009年业绩有望超预期。首先是外高桥三期提供新的利润源。公司控股40％的外高桥三期电厂于2008年4月投产，占公司权益装机的17％。获益于煤耗低及全年贡献产能，2009年预计能给公司带来3亿元的净收益。
　　而核电业务现金分红也为上半年业绩超预期奠定空间。另外，申能股份参股多项金融资产，2009年资本市场复苏，所持海通证券（600837.SH）股权公允价值已大幅回升，金融资产投资收益有提升空间。
　　因此，多家券商研究员纷纷调高了对申能股份的投资评级及盈利预测。综合来看，申能股份2009年摊薄每股收益预计可达0.59元，与2006年水平相当，而相应的市盈率在20倍左右。
　　作为火电生产为主的公司，申能股份的供电煤耗也是相对偏低的。据东北证券分析，公司机组质地优良，除星火热电以外，公司机组装机容量都在30 万千瓦以上，公司供电煤耗远远优于全国平均水平。
　　据中电联统计，2008年全国火电平均煤耗为346克/千瓦时，而申能股份公司当年的供电煤耗仅为306克/千瓦时，特别是外三两台百万千瓦机组供电煤耗为287克/千瓦时，年报披露，2008年12月外三机组更是创造了280克/千瓦时的纪录。
　　不过，对于申能股份的其他业务，国信证券提醒，由于油价的回落以及产量的下降，石油天然气公司利润贡献将下降，而管网公司受限于气量增长微薄，预计2009年利润增幅有限。


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