主题：黎明前黑暗：抢跑5大出口行业逆转机会 航运居首

　　投资、内需、出口三驾马车，只有出口不为我所控，所以中国的制造业备受折磨，但是一旦复苏起来，弹性也相当大。从种种迹象看，三季度出口较普遍的回暖势在必然。

　　而实际上，以宜华木业（600978 ）、瑞贝卡（600439 ）为代表，近两周的市场已经对出口复苏题材予以了重点关注。

　　出口企稳，局部已现复苏

　　6月份当月，我国进出口总值1825.7亿美元，比去年同期（下同）下降17.7％，环比增长11.2％；其中出口954.1 亿美元，同比下降21.4％，环比增长7.5％；进口871.6亿美元，同比下降13.2％，环比增长15.6％。海关统计显示，6月份当月进出口、出口、进口同比降幅比今年前5个月累计同比降幅分别减少7个百分点、0.5个百分点和14.8 个百分点。

　　我们初步解读下：出口出现反弹，6 月份环比上升4.5％（季调）。这至少说明出口形势没有继续恶化。实际上，从4月份开始，出口降幅就已经明显收窄。

　　值得注意的是，劳动密集型产品的出口继续好于其他产品出口。1-6月份，服装及衣着附件出口下降8.5％；鞋类出口下降4.3％；家具出口下降9.8％；塑料制品出口下降7.1％；箱包出口下降7％，均远远低于平均出口降幅。这几大行业已经可以明确为复苏前夜了。

　　出口复苏的三条管道

　　随着奥巴马政府的财政刺激政策，美国已经走出了最差的一季度，之后环比有逐步回升。

　　就目前经济发展的指标来看，虽然美国就业率仍没有出现好转，但我们仍可以从美国房地产市场的回暖，以及有关汽车、电脑等高端电子消费品的销售有所回升中，仍可看到美国经济中显现的积极信号。尤其是消费者信心指数和房地产领先指标透露的信息，

　　美国房产的复苏拉动了我国建材行业的出口；高端电子产品的销售增加使得我国一度低迷的电子产品触底反弹；而日常消费品的持续增长更是让我国劳动密集型的出口产业看到复苏的前景重回阳光之下。

　　不过，与国内市场类似，这其中有一个滞后的过程存在。美国房地产5月以来开始的销售复苏，可能需要3-6个月时间方能全面传导到国内，这主要包括化工产品、钢铁、家具等；我国是世界建材出口大国，天然石材、玻璃纤维纱、平板玻璃等产品的出口占世界贸易量的40％-60％，水泥及熟料、加工玻璃、高岭土等产品的出口量占世界贸易量的20％-30％。

　　而高端电子消费品拉动的半导体和电子元器件，则时间可能更长。2009年下半年，电子行业的复苏行情应该来自于全球，尤其是美国的终端需求的提振，以及半导体行业的产能不足。根据预测，半导体供给不足应该在今年3季度开始显现，同时美国市场的终端需求也将在下半年有所改进。因此我们应抓住即将开始演绎的电子复苏行情。

　　目前反应最快的是刚性需求部门，也就是日常消费品，这就包括纺织、服装、低端家电及其他综合日用品。

　　三个角度筛选的结果

　　较高的出口弹性、盈利改善的趋势以及相对便宜的估值，是投资外需公司的基本框架。

　　从弹性看，美国消费市场反弹是这一趋势的主要拉动力量，出口美国的相关公司值得关注。从子行业受益层面来看：家具、彩电、空调的对美出口占比较高，分别达到37％、32％和26％。

　　纺织服装的对美出口比例为13.4％，比重不高，但是总量相当大，而且集中在优势企业手中，因此，对纺织出口比重较大的公司具有战略价值。另外，冰箱为18.2％。

　　而美国服装和家电消费在2月份反弹快于家具，主要原因是家具受房地产销量影响较多，因此有一定的滞后性，但美国房地产市场的一些领先指标反弹清晰，这也给家具出口商的业绩回升带来了一定的想象空间。

　　但无论从哪一个角度看，进出口的回暖，尤其是进口的回暖，必将刺激海运和外贸港口的复苏。

　　从产业相关性考虑，与出口关联性较高的行业包括：集装箱运输（航运与港口）、电子类、造纸、纺织服装、家电、钢铁、化纤等。其中造纸、钢铁和化纤都是受到间接出口拉动较大的行业。

　　从行业盈利状态来看，家电、造纸和纺织服装龙头企业处于盈利状态， 后续外贸复苏对行业促进应更明显。

　　再综合考虑二级市场近期的表现，理财周报认为，三季度可重点关注行业为：航运、造纸、轻工、家电、纺织服装。


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