主题：中海发展：BDI短期或触底反弹 近期表现出众

基于对BDI短期内触底反弹的判断，近期航运股表现出众。作为战上海成分股中唯一“正牌”的航运类个股----中海发展，今日涨势突出，截止今日11:20分，中海发展上涨9.08%，接近涨停。从证券之星快赢数据中看，截止11：20分，主力和游资净流入1.39亿元。



　　近一段时间，中海发展表现出众，涨幅远高于同期指数，近一个月中海发展股价涨幅已达24%，而同期上证指数上涨仅10%。

　　公司是国内最大的沿海原油和煤炭运输商，是以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在我国及远东地区航运市场占据了重要地位。公司以优良的信誉和长期的专业服务，与大客户强强联手，签订了长期包运合同，这部分收入占到营业收入的70％，客户包括中国石化、中石油等知名企业集团。

　　近期，各大券商研究所对航运股的观点：

　　中信证券：

　　下半年煤炭海运量将有所恢复

　　二季度全球宏观经济回暖的迹象逐渐显现。6月份美国制造业采购经理人指数为44.8点,较4月份的40.1点上升了2点,显示美国经济衰退减缓;欧盟、日本等国经济恶化程度有所减轻,但这两个地区的钢铁业、制造业数据也有初步好转迹象,从而带动煤炭需求逐渐恢复;目前中国采购经理人指数已经基本恢复到金融危机前的水平,显示中国经济正在好转。

　　下半年全球经济回暖将提升煤炭海运需求,今年2月份起,煤炭进出口反弹趋势逐渐确立。1—5月中国煤炭进出口总额同比增长14.4%,预计下半年欧美经济将缓慢复苏;在内需刺激政策的带动下,下半年中国经济将明显好于上半年,宏观基本面的好转将提升钢铁产品需求和发电量,从而带动煤炭海运形势好转。

　　中信证券还总结了下半年煤炭海运将出现以下几个有利于提升因素:首先,全球经济回暖将从根本上提升煤炭海运需求;其次,下半年全国火力发电量的回升以及钢铁等重工业产量的持续增长,将有力支撑煤炭需求;再次,国际煤炭到岸价格的急剧上升将导致煤炭进口放缓,预计港口煤炭发运量将恢复性增长;最后,国际海运费提高将分流部分国内沿海运力,从而推动国内沿海运费回升。

　　但是,下半年航运面临的主要风险有:中报未达到预期,运力大量交付,经济复苏预期落空。

　　所以,鉴于下半年煤炭海运的有利因素,再综合考虑可能出现的风险因素,研究报告推出以内贸煤炭为主,业绩将随煤炭海运形势的变化而迅速提升的中海发展和宁波海运(600798),以及将收益于BDI上涨的中国远洋。

　　国泰君安：

　　海运股上涨受益二因素

　　一是海运部分子行业初步显露好转迹象。近期海运行业基本面没有重大变化,但海运部分子行业初步显露好转迹象。干散货运输市场尽管BDI近期从4000点回落到3000点,但国内外钢价指数稳中有升,全球其它国家钢铁开工率二季度从原来的40%回升到60-70%;沿海煤炭运输市场:全国日均发电量自6月中旬出现正增长以来,7月上旬继续增长趋势,同比上升3%,其中高耗能地区的发电量已逐步回升。发电量回升将带动沿海煤炭运输需求的好转;集装箱运输市场受益三季度旺季,近期欧线量价齐升。

　　远期展望:海运市场最坏的时候正在过去,2010年全球经济复苏将带来行业复苏:海运需求与全球经济密切相关。IMF8日发表《世界经济展望》认为,目前全球经济正在走出低谷,预计今明年全球经济分别为1.4%、2.5%。随着2010年经济复苏,预计海运行业需求逐步好转将带来景气复苏。各子行业中,我们预计随着中国钢铁行业逐渐好转以及其它国家钢铁行业开工率逐渐回升,BDI下半年将维持在3000点以上高位震荡;国内发电量逐渐回升将带来沿海煤炭运价回升;油轮运输行业看好四季度取暖油需求驱动,以及2010年后行业的复苏;集装箱市场,期待2010年后全球经济的复苏程度。

　　二是近三个月海运股大幅度跑输市场指数,低估值带来补涨行情。近三个月海运股明显跑输市场指数,相对市场PB估值处在历史底部,存在补涨要求:从4月16日到7月14日,上证指数上涨24%,期间中国远洋上涨8.5%,中远航运和中海发展零增长,远远跑输市场指数。

　　市场大幅度上涨导致整体估值上升,海运股滞涨使得PB 绝对估值和相对市场估值水平处于历史低点。历史上A 股海运股的相对市净率最低0.65 倍,最高为1.86 倍,而目前A 股海运股的相对PB 为0.78 倍,处于历史相对低点。

　　低估值将给海运股带来交易性机会,推荐中国远洋、中远航运、中海发展、长航油运(600087):二季度BDI 大幅度上涨将带来二季度中国远洋和中远航运业绩环比明显好转,预计下半年BDI 将维持在高位,推荐中国远洋和中远航运;从行业趋势看,下半年沿海煤炭运价将回升,中长期看油轮运输市场复苏可能性大,推荐中海发展和长航油轮。

　　中金公司：

　　BDI存在触底反弹机会

　　基于对BDI短期内触底反弹的判断,研究报告认为“中国远洋”、“中海发展”和其它干散货航运相关的股票在短期内存在交易性机会。

　　理由:BDI在6月初达到年内高点后出现持续下滑,截至7月13日BDI跌至2975点,28个交易日累计下跌幅度高达30.7%。不过7月14日,BDI报收于3097点,比前一交易日大幅反弹了4.1%。我们认为未来一个月BDI下行空间不大,存在触底反弹的机会。

　　1）5月份BDI在铁矿石抢运和投机因素中迅速拉高,而在6月份投机因素消散后快速回落,7月份则在超跌后趋稳回升。这一趋势符合近8年来各月运价均值的走势。

　　2）如果BDI继续下探至2000点,那么许多船东又将面临亏损,运力又将出现收缩,从而会支持运价出现反弹。目前在船东对于需求的预期没有急剧恶化的情况下,BDI继续大幅下挫的空间不大。

　　3）远期运费已经连续数日出现反弹,而三月份远期价格已经高于目前的实际即时运价,侧面反映出市场参与者对于运价短期走势相对乐观的判断。

　　4）由于中国下半年房地产投资将出现提速,在建的基建项目下半年还将继续释放对于钢材的需求,因此中国钢铁行业对于铁矿石的需求还将维持强劲。虽然三季度由于抢运囤积因素的消退,中国铁矿石进口量难以超过二季度,但是下滑幅度不会太大。

　　5）中国以外其它主要铁矿石进口国的粗钢产量在三季度存在企稳回升的较大可能,可以弥补一部分中国铁矿石进口量小幅下滑带来的需求缺口。

　　6）从煤炭和粮食运输的季节性来看,三季度这两种货种的货量通常高于二季度。

　　从估值角度看,由于航运板块自4月份以来股价涨幅滞后,没有充分反映二季度BDI 回升带来的估值提升,我们提示A股航运板块随着BDI 企稳反弹出现补涨的机会。个股方面,中国远洋业绩相对于BDI弹性最大,而中海发展具备估值优势,因此存在较大的交易性机会。

　　中金公司的分析报告同时提醒,由于整个行业供过于求的状况未现根本改善,干散货运输业将长期处于行业低谷,船多货少的现象将持续较长时间。

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