主题：通胀预期继续推升煤炭估值

　　本周A股普涨，各个板块和概念全面上扬，而煤炭股表现不俗，煤炭股从上周五开始就大幅冲高。


　　通胀预期推升估值

　　近来，国内焦煤价格稳中有升，动力煤略有回落，无烟煤价格保持平稳，国际煤价小幅反弹。受钢价上涨带动，国内焦煤价格继续保持上涨态势，但涨幅相对前期而言较小。山西各地区焦煤车板含税价格普遍上涨20-50元/吨，其中，柳林9号焦煤为1130元/吨，较前周上涨50元/吨。古交地区焦煤价格保持稳定，古交2号焦煤车板含税价格为1200元/吨，与前周持平，但仍较西山煤电目前销售价格高出100元/吨以上。

　　东方证券研究报告认为，尽管煤炭股的估值优势不再明显，但通胀预期以及经济持续好转预期将继续推动煤炭股估值的提升，而焦煤公司有望在第三季提高焦煤售价也将显著提升下半年业绩。

　　国际市场上，6月以来受需求回升和货币因素影响，亚太地区动力煤贸易价格出现全面回升。澳大利亚动力煤价由6月上旬之后一直在70美元/吨上方运行，同时国际海运费也明显上升。考虑海运费和税收因素，目前国际煤价已经高于国内煤价。随着亚太地区经济预期趋好，后期国际煤价将继续回升，从而对国内煤价走势形成支持。

　　中投证券研究报告预期后期行业基本面将持续改善，但目前煤炭估值水平已经在相当程度反映行业基本面趋好预期。基于基本面和估值综合考虑，继续维持对动力煤行业“看好”的评级。

　　复苏长路漫漫

　　对于煤炭行业也不能过分乐观，中信证券研究报告指出，通胀预期下煤价可能同步上涨。小煤矿复产效应已现,但持续增产将减速或受阻。以山西为例,中信证券预计符合条件的复产产能为2.5亿-2.8亿吨,大约三成的产量目前已释放,2009全年山西省煤炭产量将因此增产约8400万吨。考虑符合条件的煤矿近期已大部分复产,判断短期内复产验收进度不会太快，判断下半年短期内行业供给增长或将“减速”。

　　季节性需求调整未提升电煤需求。下半年水泥需求预计依然强劲,三季度化肥需求也将进入周期性旺季。据中煤协测算,上半年钢铁耗煤量出现同比1.6%的正增长,三大耗煤行业需求和价格未来都有望向好。但消费量约五成的电煤需求量并未随近期发电量回升而明显改善,同时社会库存5、6月环比增长2.8%、18.5%,未来预计依旧攀升。中信证券判断近期季节性需求调整不会改变煤炭供需格局,宽松的供求格局将维持一段时间。

　　个股研究

　　东方证券看好相关焦煤公司的表现，建议关注前期涨幅相对较小的焦煤公司如上海能源(600508)、兖州煤业(60088)等;同时建议关注动力煤现货价企稳以及相对估值优势逐渐明显带来的动力煤公司的补涨机会，重点关注中国神华(601088)、中煤能源(601898)。

　　中投证券重点关注动力煤行业龙头公司，中国神华(601088)和中煤能源(601898)，存在相对明确的资产注入预期的大同煤业(601001)和强的内生增长潜力的国投新集(601918)。

　　广发证券给予煤炭行业“买入”的评级，并重点推荐国阳新能(600348)、盘江股份(600395)、西山煤电(000983)、恒源煤电(600971)4家公司。


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