主题：白酒板块利空出尽下半年看涨

　　国税总局近期公布《国家税务总局关于进一步加强白酒消费税征管工作的通知》，并制定了《白酒消费税最低计税价格核定管理办法〈试行〉》。


　　新规规定，将重新核定计税价格低于销售价格70%的白酒企业，并将所有白酒企业的计税价格提高到销售价格的50%以上。该新政基本符合我们的预期，它将对白酒企业未来业绩产生一定的负面影响。

　　由于泸州老窖和五粮液大部分高价产品通过销售公司销售，计税价格与销售价格差距较大，预计计税价格提高到50%对两企业EPS(每股收益)的影响均会超过10%。

　　贵州茅台(600519)、水井坊(600779)和古井贡酒受新政的影响相对较小，低于10%。

　　对于山西汾酒(600809)和老白干，消费税的从严征收对其业绩基本没有影响。

　　预计消费税从严征收政策的公布，将为行业负面消息画上句号。有鉴于该负面消息自4月起就已经在行业内流传，且本次公布的新政与之前市场上的预期基本一致，预计下半年白酒的提价预期和消费量的回暖，将推动下半年白酒板块股价的上涨。

　　●个股点评

　　贵州茅台：6月份以来，贵州茅台市场终端价和批发价格都有较高程度的恢复，其下半年的提价预期逐步上升，此外，消费量回暖也可能推动其下半年业绩的增长，维持“增持”评级。

　　泸州老窖：消费税从严征收将影响其2009-2010年业绩，但预计该公司投资的华西证券2009年业绩较2008年可能会有较大的增长，推动其业绩增长，维持对其“增持”评级。

　　五粮液：五粮液通过设立合资公司将进出口公司的利润注入上市公司，以弥补消费税从严征收对公司盈利的负面影响，2009年其业绩较2008年仍有一定的上升，维持“增持”评级。

　　山西汾酒：山西汾酒是行业中为数较少的不受白酒消费税新政影响的企业，2008年开始的消费体系改革将推动公司2009-2010年的业绩较快增长，维持“增持”评级。


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