主题：四川长虹分离交易可转债投资价值分析——建议积极申购

四川长虹 (600839)最新价：5.72 0.52 10%行情走势 公司新闻 临时公告大单追踪 资金流向 持仓成本安信证券28日发布四川长虹[5.72 10.00%]（600839.sh）分离交易可转债投资价值分析，建议积极申购，具体如下：

四川长虹（600839）2009 年7 月28 日发布公告，公司预定于2009 年7 月31 日发行30 亿元分离交易可转债，债券期限6年，所附认股权证存续期为24 个月，每手四川长虹分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的191 份认股权证。

安信证券初步给与发行人主体评级BB-，担保人主体评级BB-，尽管担保人 和发行人属于互保的企业（09绵阳投控的担保人为四川长虹），但由于发行人和担保人的违约相关性较低，本期担保具有一定的增信作用，给与债项评级BB。

安信证券估计本期分离债纯债部分上市后的收益率大约在5.8%-6.2%之间。这样，纯债部分的价格就大约在66.73 元至68.70 元之间。

从一个保守的角度看问题，安信证券估计权证上市后短期内价格将在1.881 元-2.531元之间波动。如果在面值中剔除权证的价格，纯债部分的到期收益率具有相当的吸引力，大约在7%-9%，具有较好的配置价值，建议投资者积极申购并持有纯债部分。

另外，安信证券估计分离债上市价格在103 元-117 元之间，一二级市场之间可能存在一定的套利空间，建议以合适的方式参与一级市场申购。

以四川长虹（600839）7 月24 日收盘价5.20元计算，原股东优先认购的绝对收益率在0.65%到3.66%之间，建议已持有并准备长期持有四川长虹（600839）的投资者积极参与本期分离债发行的优先认购，但提醒未持有四川长虹（600839）的投资者在选择抢权参与优先认购的时候需要慎重，一旦持有正股期间正股价格下跌，即可能面临亏损。

安信证券估计网上发行的中签率在1.23%至1.87%之间，参与网上申购的期望收益率在0.03%至0.32%之间，简单年化期望收益率在1.98%至21.03%之间。

网下申购相对于网上申购存在5倍的杠杆，因此安信证券估计此次四川长虹分离债网下申购的期望收益率在0.16%至1.59%之间，简单年化期望收益率在9.90%至105.17%之间。

安信证券粗略估计本期债券发行时回购利率的波动区间大约在1.6%-1.8%左右，最高可能将触及2%左右的水平。则以债券回购融资参与网上申购的中签率的安全边际在0.2%左右，远远低于安信证券所估计的中签率，也低于分离债网上申购中签率的最小值，应该说申购本期分离债的安全性还是比较高的。

建议投资者积极申购。

公司公告：

[2009-07-28]四川长虹：公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券网上路演公告

[2009-07-28]四川长虹：关于公开发行分离交易的可转换公司债券获得中国证券监督管理委员会核准的公告

[2009-07-28]四川长虹：认股权和债券分离交易的可转换公司债券发行公告

[2009-07-28]四川长虹：认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书

[2009-07-28]四川长虹：认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书摘要

公司新闻：

[2009-07-28]四川长虹获准发行分离交易可转债

[2009-07-28]四川长虹电器股份有限公司关于公开发行分离交易的可转换公司债券获得中国证券监督管理委员会核准的公告

[2009-07-28]四川长虹电器股份有限公司认股权和债券分离交易的可转换公司债券发行公告

[2009-07-28]四川长虹30亿元分离交易可转债本周将发行

[2009-07-28]四川长虹拟发30亿分离交易可转债

[2009-07-27]“四川长虹”公布分离交易可转债发行公告

[2009-07-27]“四川长虹”公布公告

[2009-07-27]“四川长虹”公布公开发行分离交易可转债网上路演公告



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