主题：华泰股份：业绩逐季回升

事件：华泰股份日前披露中期业绩，今年上半年实现营业收入26.09亿元，较去年同期下降22.63%；实现归属于母公司股东的净利润1.40亿元，较去年同期下降55.5%。基本每股收益0.25元。

　　点评：今年二季度华泰股份实现营业收入15.8亿元，较去年同期减少17.8%，较一季度增长53.8%；归属于母公司股东的净利润为1.07亿元，较去年同期下降44.2%，较一季度上升242.6%。从中可见，今年一季度开始，业绩已逐季回升。

　　不过，新闻纸尚未看到明显复苏的曙光。在其他纸种二季度价格纷纷上扬的情况下，新闻纸价格的跌势仅仅是有所收敛；受废纸回收量的减少以及空箱返港的集装箱运力紧张等因素影响，废纸价格自今年一季度开始震荡上行，目前较年初已上涨36%。即使华泰股份囤积了大量低价位的原料库存，但在目前新闻纸产能严重过剩、出口萎靡的情况下，我们仍对该纸种后期盈利能力保持谨慎，其毛利率恐难以有很大改观。

　　我们略调高华泰股份2009-2011年的盈利预测分别至0.61元、0.81元和0.88元，对应2009-2010年的动态市盈率分别为22倍和16.7倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。

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