主题：中国石油上调09年每股盈利 维持中性评级


数据点评：二季度原油和成品油消费从一季度的低位回升：(1)二季度原油表现消费量同比上涨4.9%,好于一季度的同比6.8%的降幅,主要由于二季度炼油加工率回升以及原油储备导致原油进口增加。其中二季度原油进口量同比增长10.8%,好于一季度的10.2%的同比降幅。(2)上半年汽油表观消费量同比增长8%,其中二季度同比增速11.4%,好于一季度的5.1%的增速。汽油消费增长受益于国家振兴汽车产业政策,上半年汽车累计销量同比增长18%至609.9万辆。

(3)上半年柴油表观消费量同比下降8%,主要由于一季度柴油消费同比下跌12.6%。二季度柴油消费量同比降幅3.6%,降幅较一季度缩窄。随着国家扩大投资、促进经济政策的实施,工程建设以及工农业生产用油增加,预计柴油消费将逐步恢复。

国际原油价格7月中旬一度跌破60美元/桶,现反弹至69美元/桶。中金公司认为在经济复苏预期以及流动性通胀预期下,油价将逐步上涨,预计年底油价将上涨至80美元/桶以上。中金公司保守预计2009年平均油价55美元/桶,2010年平均油价70美元/桶。

7月29日发改委下调汽柴油价格降低220元/吨,相当于汽油每升下调0.16元,柴油每升下调0.19元。汽柴油价格分别下调3.3%和3.7%至6510元/吨和5770元/吨。过去22个工作日Brent,Dubai和Cinta均价从67.3美元/桶下降2.86美元/桶至64.44美元/桶,下降4.2%。发改委及时下调成品油价格,表明发改委严格执行新定价机制。成品油调价幅度基本符合预期,中金公司预计调价后炼油毛利降低1美元/桶。

7月LDPE,聚丙烯,乙二醇和丁苯橡胶等化工毛利保持稳定或小幅下降。中金公司预计由于最近两年中东和中国新增大量产能以及化工需求疲软,化工仍处于下降周期。

投资建议:

(2)预计中报后将中国石油<601857.SH><00857.hk>09年的每股盈利预测从0.48元上调至0.66元左右,则目前中石油H股09年的市盈率相当于12.4倍,接近国际可比公司。A股09年的市盈率为24.2倍,估值较高。中金公司维持中石油H股和A股中性的投资评级。


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