主题：货币政策微调“吓坏”股市？


央行发布的二季度《货币政策执行报告》，首次提出将微调货币政策。虽然这是市场早有预期的，但a股还是“惊出一声冷汗”，上证指数8月6日下跌2．11％。那么，货币政策微调是否就此“吓坏”了股市多头？

7月上旬，央行突然重启1年期央票发行，并一反常态地把公告措辞由“最高发行量”修改为“最低发行量”，已被专家解读为“标志着货币政策的强势微调，是货币政策转向紧缩的最早期标志。”虽然央行此后高喊“坚持适度宽松的货币政策”，7月29日股市暴跌的当晚，央行网站载文再次重申了该政策，达到6天之内3次表态的密集程度，但微调趋势终究成为事实。

兴业银行（601166行情,爱股,资金）的一份最新研究报告指出，货币政策转向“动态微调”，尽管仍然强调“适度宽松”，但年内信贷和流动性收紧的趋势已无法逆转。央行报告对“国内外经济走势和价格变化”的强调，暗示未来国内和美国经济的继续回升、国内物价水平的持续上升苗头，将是触发国内加息和准备金调整的两大条件。

此轮股市反弹，支撑点是经济回暖预期＋流动性充裕。不少人认为，上市公司业绩回升“路漫漫”，流动性对股市的推动作用更大。如今，货币政策微调这一棒“打下来”，股市当然会“战栗”。6日，亚太股市普涨，恒生指数上涨1．97％，但a股低开后展开调整，深证成指一度下跌超过3．7％。联系到银监会近日对信贷管理发出多道“金牌”，投资者生怕资金面由此“吃紧”。虽然货币政策如何微调尚待下文，信贷资金违规流入股市的规模“是个谜”，但股市首先会遭遇因为预期改变而引发的获利回吐。从当日的板块走势来看，下跌最为积极的主要是前期热门股，包括钢铁、券商、有色金属、煤炭等。盘中，沪市跌幅前十位的个股中一度有5个钢铁股。这些板块的前期涨幅偏大，货币政策微调信号只是促成其调整的“最后一根稻草”。

应该说，8月6日的调整并不完全是货币政策微调“惹的祸”。港股与a股当日一涨一跌，是因为有消息称证监会敲定红筹回归a股名单。对此，a股视作扩容的利空，港股则视为利好。作为该传闻的主角，中移动、中海油在港分别大涨7．46％和3．58％。

钢铁、有色金属、煤炭板块的“热炒”，出现了过头之嫌。以兖州煤业（600188行情,爱股,资金）为例，一度最多反弹了211．84％，距6100多点时只相差约15％。钢铁股的上涨建立在产品价格上涨及公司业绩提高的预期上，但市场炒作很容易透支实际业绩上涨的潜力，且良莠不分。钢铁股的调整，于8月5日就提前展开，且板块平均跌幅大于大盘。此外，银行股和地产股的调整拖累大盘多日。例如，交通银行（601328行情,爱股,资金）6日已是连拉5根阴线，累计回调近10％。银行、钢铁、煤炭等本来就处于跌势中的板块，6日的下跌只能说是顺势下跌。与其已有的累计涨幅相比，现有的调整幅度并不算大。

货币政策微调信号的发出，引来不少投资者议论，后市将重现“7·29”还是“5·30”？3470点附近会不会构筑“双顶”？6日下午，深证成指反弹接近翻红却又重新跌去约2％，更加重了投资者对调整风险的担心。

实际上，当前股市的主要风险来自于获利回吐，前期涨幅越大的板块则风险越大。至于货币政策微调信号是否具有“5·30”上调印花税率那样的“杀伤力”，还有待进一步观察。值得借鉴的是，“5·30”后是靠银行股等权重股把股指再次拉起来，若未来市场缺乏具有号召力的板块效应，股指陷入震荡“泥潭”的可能性很大。

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