主题：申银万国：给予中国神华增持评级

今年以来，公司先后与华润电力[18.78 -6.80%]、深圳能源[13.32 -3.48%]、广州控股[7.23 -3.08%]等非五大电力客户签订长约合同，目前已签订长约合同总量近1.4亿吨，将分别在未来五年内逐步实现销售。预计公司与江浙、广东地区等其它大型电力企业还有签订长约意向的可能。就公司而言，订立长约确保了未来增量顺利实现下水销售；而就电力企业而言，公司电煤向来质优价廉且供煤稳定性好，因此，长约合同签订无疑是双赢之举。

中国神华 (SH:601088)最新价：36.99 1.53 3.97%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本申银万国 (HK:00218)最新价：4.43 0.18 3.905%行情走势 公司新闻 大行评级中国神华 (HK:01088)最新价：32.05 0.75 2.287%行情走势 公司新闻 大行评级除却保自身内涵式稳定增长外，我们认为公司外延收购资产的能力较为突出。目前集团公司煤炭产量接近8000万吨，其中2000万吨为炼焦煤，公司承诺在集团落实所辖矿井采矿权注册等审批流程后将逐一注入上市公司。我们提示投资者注意，注入矿井的资产盈利能力低于上市公司现有矿井，与传统矿井相当。同时公司募集资金中有330亿指定用于战略性资产收购，因此以上收购无需再融资。

维持2009年1.65元/股，2010年1.74元/股(考虑5%资源税)的盈利预测，2010年动态市盈率为23倍，建议继续增持。我们认为公司估值在未来3-6个月内有进一步推高的可能。




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