主题：一汽夏利：品牌定位不高导致售价偏低

东海证券8月6日发布投资报告，通过对一汽夏利（000927.SZ）的调研，给予“中性”评级。

东海证券指出，公司是一汽集团控股的经济性轿车生产企业。目整车生产线生产夏利和威系列（威志、威乐、威姿）轿车，排量涵盖1 升到1.5 升，年产能20万辆。夏利月销量在1 万辆以上，威系列轿车主力销售车型是威志,月销量在5 千量以上。公司产能瓶颈制约 了公司盈利能力，由于公司销售轿车属于低端，最便宜的夏利只卖3.18 万元，因此单车利润较低，公司测算盈亏平衡点在30 万辆左右，今明两年本部轿车销售都不会赚钱。

东海证券了解到，公司拥有轿车发动机产能40 万台。其中主配夏利的自产发动机3G6Q 和3GA2 产能20 万台，排量范围从1 升到1.4 升。自主研发的TAI 发动机规划产能15 万台，排量1.5 升。另外还有比TAI 性能低一些的4GB 发动机产能5 万台，排量范围1.4 至1.6 升。公司威系列轿车目前所配发动机从丰田采购，成本较高，以后采用TAI 发动机单车成本能节省2 千元以上，这对于5 万元价位的威志轿车将能节省5％左右成本。公司计划下半年推出排量1.3 升的全新夏利和一款威系列轿车，新车将选配TAI发动机。

东海证券获悉，公司目前的主要盈利来源是参股30％的一汽丰田。一汽丰田共有三条线，共47 万辆产能。一汽丰田由于一季度过于谨慎，排产给配件商的供货量不足，导致产量未能及时跟上。5、6 月份，一汽丰田排产已基本恢复，卡罗拉、皇冠等品牌销售已经出现明显反弹。而且3 月份新上市的城市SUV 车RAV4 销售增长强势，预计一汽丰田全年销售达到21 万辆，下半年将能弥补上半年不足，全年为公司贡献投资收益基本与08 年持平。

东海证券认为公司最大的困难是车型偏旧，品牌定位不高，导致售价偏低。公司现在股价估值相对偏高，东海证券给予“中性”评级。



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