主题：白酒板块：防御型“洼地”

　　8月1日，《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》 正式实施。

　　与此同时，本报记者在北京一家超市的白酒精品柜台看到，53度的茅台飞天酒价格从758元上调到799元，52度的新品五粮液（000858）价格从598元上涨到638元，两款酒的价格分别上涨了40元左右。

　　8月5日，贵州茅台（600519）大涨6．25％，站上160元大关。8月7日，盘中一度摸高至170元。对此，东北证券（000686）分析师吴雁告诉中国经济时报记者，“现在高端白酒类个股不断创出反弹以来新高，可能是因为股市震荡导致市场开始关注防御性品种。”

　　“利空”出尽？

　　国家税务总局制定的《白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）》主要是针对过往白酒企业存在比较严重的避税情况，保持税率不变但通过从严征收，堵上销售公司避税渠道。

　　受此影响，部分高档白酒公司纷纷提高了产品的出厂价格。而反映在股票市场，则是近期一些白酒类股票出现连续上涨。

　　8月5日，“领头羊”老白干酒（600559）盘中最大涨幅高达7％，再创本轮反弹新高。而古越龙山（600059）、沱牌曲酒（600702）、泸州老窖（000568）等也相继出现3％以上的涨幅。

　　白酒消费税从严征收，明明是“利空”，为何反而引发白酒股全线上涨？

　　对此，国海证券分析师刘金沪对本报记者表示，“消费税是白酒板块最后的一条‘利空’消息，而现在消费税一出台，所有对白酒板块不利的消息就基本上都出尽了。”

　　光大证券分析师彭雪丹也告诉中国经济时报，“此次消费税从严征收的负面因素基本上已经提前被市场消化，而涨价的预期愈来愈强，我们看好有较强的品牌优势、能以涨价消除消费税从严征收之负面影响的酒企。”

　　国泰君安食品饮料行业研究员胡春霞在接受本报记者采访时表示，“目前白酒类公司的提价预期强烈，最有能力提高出厂价的就是贵州茅台。”

　　东北证券分析师吴雁告诉本报记者，白酒板块上涨与最近白酒的销售情况较好有关，近阶段的销售超过了今年年初发生经济危机时期，从而使市场对下半年的销售有良好预期。同时，对具有品牌优势的酒企来说，消费税从严带来的成本也可以通过提价来消化。

补涨阶段

　　本报记者获悉，继贵州茅台和五粮液等一线品牌涨价后，沱牌曲酒和金种子酒（600199）等二线品牌也都纷纷涨价。其中，金种子酒的涨价幅度也在10％—18％之间。

　　据中信证券（600030）统计，2009年前五个月，白酒制造业实现产品销售收入767．4亿元，同比增长21．95％；销售成本494．96亿元，同比增长22．69％；实现利润总额107．46亿元，同比增长9．22％；销售利润率为14％；行业毛利率为35．5％。

　　资料显示，2009年6月，白酒产量60．97万千升，当月同比增速为28．48％，比上年同期增速21．5％提高了6．98个百分点。

　　此前，国泰君安曾表示，进入5月份后，由于经济的回暖和加强征收白酒消费税的传言，茅台、国窖等高档白酒的批发价格略有上升，预计下半年高档白酒的销量增速将高于上半年。

　　“不排除近期有炒作的因素，但这也反映出白酒板块增长的确定性和估值相对偏低。”安信证券分析师李铁告诉中国经济时报。

　　渤海证券分析师闫亚磊也对本报记者表示，“目前白酒板块的估值相对偏低，平均市盈率大概在30倍左右。而今年总体销售状况有可能会超预期。因此，白酒板块的股价才会出现大涨行情。”

　　“上半年白酒板块的市场关注度不高，目前消费逐渐回升，所以有补涨的要求。”吴雁认为，随着行情上涨到一定高度，其他板块都因估值较高而风险增大，而包括白酒板块在内的食品、商业和医药等由于在上半年受到冷落，因此成为估值“洼地”。随着行情逐步降温，下半年白酒这类防御性板块开始受到市场追捧。

　　刘金沪表示，“相对于大盘来说，白酒板块的估值有优势，还没有像其他板块那样被高估。”

　　闫亚磊也认为，“股价上涨的表面原因是白酒有提价的预期，但实际上是由于酒类产品开始升温，逐渐进入行业回暖的预期。”

　　“上半年白酒跑输整个大盘，下半年有望获得补涨。”李铁同时表示，“现在还不能确定大盘行情出现逆转，要看下一步的具体走势。”

　　国泰君安分析师胡春霞认为，白酒板块上涨的趋势会延续一段时间，主要是因为其估值并不高。

防御性有多强？

　　“下半年股市就像一个大火坑，赚钱如火中取栗。”深圳的一位私募经理告诉中国经济时报记者。他认为，股市持续上涨了这么久，也该休息一下了。

　　“现在大家对后市的走向存在巨大分歧，而且这种分歧仍在加大。”吴雁表示，“白酒板块走强，从侧面说明防御性板块开始受到关注。白酒板块业绩的弹性其实也很大，预计下半年的表现将好于行业的整体预期。”

　　李铁认为，“近期的上涨还不能表明白酒板块将持续走强，但确实证明市场已进入防御阶段。”

　　光大证券认为，目前正是白酒的销售旺季，由于“消费税推动涨价”预期，不少高档白酒的终端价格已经出现了上扬，这其实也给白酒出厂价上涨提供了宽松的空间。根据测算，白酒出厂价大概提升40元左右就可以抵消消费税从严的负面影响。据以往的提价习惯，一般高端白酒的提价幅度在40—50元左右，基本可以消除此次涨价的消极影响。

　　平安证券在2009年食品饮料中期策略会上表示，中长期来看，除非制度真正变革，否则经济一旦复苏，高档白酒的需求会迅速反弹，茅台和五粮液如果能放量，量的增长和涨价概率非常高；对泸州老窖和水井坊（600779）来说，经济复苏将再次提供赶超的机会，其销量增长的弹性应该会更高。

　　长城证券则指出，随着财政支出和固定资产投资支出的增加，房地产行业回暖、财富效应显现和消费旺季的来临，高端白酒终端价格回升，加上渠道的再库存化和宏观经济见底带来的商务需求复苏，高端白酒消费下半年将回暖。

　　国泰君安认为，基于白酒的提价预期和销量好转趋势的预期，预计下半年白酒板块的估值水平将有一定提高。



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