主题：银行业：货币政策适度宽松 但将微调


事件：


　　8月5日，央行发布《中国货币政策执行报告（2009年度第二季度）》。

　　点评：

　　上半年适度宽松的货币政策取得积极成效。2009年6月末，广义货币供应量M2余额为56.9万亿元，同比增长28.5%，增速比上年同期高11.2个百分点，企业、居民活期存款增加较多。人民币贷款增加7.37万亿元，同比多增4.9万亿元。从行业结构看，新增中长期贷款主要向扩内需、保增长重点领域倾斜，有利于促进投资需求增加和经济增长。金融机构贷款利率6月份继续下降，有利于降低企业融资成本，恢复生产。

　　下半年货币政策将保持连续性，但首次明确微调。央行表示将坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策，但会根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段进行动态微调，维护金融体系的稳定，巩固企稳向好的经济形势。这符合我们前期判断，货币政策近期不会出现大幅转向，但会微调。尽管国内经济呈现长期向好态势，但是实体经济的复苏仍待进一步观察，此时调整货币政策，可能会得不偿失，促进经济平稳较快发展仍然是作为金融宏观调控的首要任务。

　　金融机构超储率创下历史新低。6月末，金融机构超额准备金率为1.55%，其中，四大国有商业银行为1.15%，股份制商业银行为0.95%，农村信用社为4.26%，均接近历史地位。除了股份制商行超储率比一季度的0.49％有所回升外，其他都有所下降。我们认为银行体系资金已经远不如年初时充裕，下半年资金市场利率将企稳上升，有利于提高银行净息差。

　　维持推荐评级。下半年信贷增量会大幅放缓，结构进一步优化；银行发放贷款的议价能力会有所增强；同时资金市场利率的企稳都将进一步保障银行业的业绩，考虑到银行业与A股市场估值的差距，继续维持推荐评级。


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