主题：基金激辩经济数据： 政策无忧 A股换档


　昨日首度集体亮相、"偏暖"的中国宏观经济数据，为基金公司集体看多市场提供了新支点。
　　经济复苏初现、货币政策宽松性无忧等观点，都似乎可以在经济数据中找到答案。但在细微之处，各基金公司看法仍然出现分歧：存款活期化是否持续？房地产股是否有支撑？消费股是否会接过投资类上市公司的接力棒？
　　分歧中，A股步入由流动性推动行情转向业绩驱动行情的"换档期"，似乎成为市场最明确、最一致的观点。
　　复苏初现
　　"7·29"暴跌后，沪深股市呈现冲高回落格局，资金面趋紧、获利回吐和政策微调预期，引发近期股指连续调整。而投资者恐高情绪的集中释放，更进一步加剧市场短期波动。这让基金经理们在坚持高仓位的同时，也不断在自我怀疑和自我确认中摇摆。
　　国家统计局、海关总署和央行等部门昨日公布的7月份主要经济数据，让基金经理们"底气"大增，但相比之下，他们更愿意坚信政策稳定，而非经济稳定增长。
　　交银施罗德基金公司昨天指出，7月份工业增加值较去年同期（下称同比）增加10.8%，比上月（即环比）增加了0.1%，显示工业正在逐步复苏。其中重工业同比增加11.3%，比上月增加0.40%，而轻工业增加了9.2%，比上月下降了1%，因此可以判断的是，工业生产虽然处于回升通道中，但基础还不是特别稳固。
　　对于此次宏观经济数据对政策的影响，交银施罗德投研人士认为，目前的通胀风险还没有到来，而经济复苏的态势仍然不是特别明确，因此在这样的大环境下，政策应该不太可能会发生重大转折和变化。
　　存款活期化争议
　　对于市场关注的新增贷款数据，信诚基金认为，虽然流动性宽裕整体格局未变，但新增贷款增速如预期大幅回落，银监会窗口指导和央行动态微调的举措对信贷的引导作用得以体现，M2（广义货币供应量）增速28.42%比上个月小幅回落，M1（狭义货币供应量）增速继续加快达到26.37%，存款活期化的影响非常明显。
　　同样关注存款活期化的还有申万巴黎基金。该公司指出， 7月新增贷款3559亿元，环比大幅下降；而M1同比增长26.4%，比上月加快1.8个百分点，M1的上涨说明存款活期化形势仍在继续，虽然下半年新增贷款回落是大概率事件，但货币流动速度提升、储蓄搬家及外资流入将成为新的支撑因素。
　　房地产投资高温或回落？
　　对于由投资拉动的中国经济，下半年投资力度是否减小，房地产股是否持续高温，也是基金们关注的焦点。
　　华商基金首席经济学家胡志光说："前一阶段房地产市场销售的回暖使得商品房库存急剧下降，且目前房价仍处于高位，这些因素将会刺激房地产商加快开工及施工进度。总体上看，下半年城镇固定资产投资增长速度将呈现回落态势，但仍将保持较高增长速度。"
　　信诚基金投研人员则指出，固定资产投资增速有所放缓，当月投资增速为29.9%，增速比上个月回落了5.4个百分点，剔除价格因素，仍处于历史高位。房地产投资增速加快，当月增长19.6%，这显示出，在房产销售回暖的情况下民间投资有所启动，不过由于短期房价特别是一线城市房价上涨过快，真实需求受到抑制，成交量的回落对于投资增速的影响还需要观察。
　　"其实我们已经对房地产投资增速和销售情况不像以前那样关心，数字好是肯定的事情，目前的重点是观察新开工面积，这决定了其他行业的未来发展情况，7月份新开工面积只增长0.6%，远低于6月份的12.1%，虽说是季节性因素，很难判断趋势，但毕竟不是一个好消息。"天治基金一位投研人士说。


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　消费股有戏？
　　流动性争论，是否带来本轮上涨行情的终结？
　　对此，泰达荷银投研人士昨日提出，沪深两市单边上涨的行情结束，股指将进入短期调整状态，7月份CPI（消费者价格指数）和PPI（生产资料价格指数）数据继续负增长，基本符合市场预期，对市场的影响应属正面，股指也就此迎来弱势反弹，三季度CPI指数恢复正值可能性较大，市场进入由流动性行情向业绩推动行情转化的"换档期"。
　　正在发售中的信诚优胜精选基金经理黄小坚也说，短期的指数涨跌并不能改变市场的大趋势，目前市场热点切换快速，建议投资者要把目光放长远些，不要盲目跟风。
　　对于行情转化的方向，一些基金公司把"目光"投向消费股。
　　国海富兰克林投研人士分析，7月单月全社会消费品零售额同比增长15.2%，比上月高0.2个百分点。考虑到7月商品价格跌幅在6月基础上有所扩大，实际的零售额增长率将更高。
　　博时基金研究部总经理夏春也认为，从整体来看，经济回升趋势并未改变，但下半年投资的拉动力将逐渐变弱，经济回升驱动力可能将逐渐转向内需。下半年政策的稳定性以及结构调整的快慢，是影响后期经济回升是否顺畅的重要因素。
　　夏春说："行业面的结构调整将逐渐展开，我们仍然看好受益于内需增长动力的商业、耐用消费品等行业。"

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