主题：中国卫星:卫星研制和应用业务保持稳定增长 谨慎增持

　　投资要点：
　　09年上半年，公司实现营收8.76亿元，同比增长6.68%。实现营业利润8445万元，同比增长6.21%。实现净利润7143万元，同比增长23.46%。
　　扣除非经常性损益后的净利润为6755万元，同比增长11.84%。卫星制造及应用业务毛利率为15.66%，同比略升0.26pt。EPS为0.20元。
　　卫星研制业务保持稳步增长，上半年东方红卫星公司实现净利润5624万元，成功发射环境一号A/B卫星，并有多个项目进入立项阶段。新型小卫星平台研发进展顺利，平台研制成功将提升公司的卫星制造能力。
　　卫星应用业务增长略快，收入占比约30%，比重同比略有提高，实现净利润2539万元。其中，在卫星综合应用领域，公司签订了风云气象卫星地面应用系统一期等多项合同；在卫星通讯领域，"动中通"等卫通天线产品成功中标多个国家级重点项目；在卫星导航领域，北斗1代产品销售良好，星船载导航设备和北斗2代产品研发顺利；在卫星遥感和图像传输领域、卫星运营服务领域，销售保持稳定增长。
　　卫星综合信息运营服务平台建设取得新进展。上半年，东方红信息完成对天泰雷兹公司100%股权的收购，并实现并表。由于09年上半年天泰雷兹依然亏损，导致东方红信息净亏损631万元。
　　卫星应用的发展空间广阔。08年，全球卫星产业的年收入达到1444亿美元，其中，卫星应用产业约占90%，卫星制造仅占7%。6月18日，中国航天科技集团公司卫星应用研究院正式成立，成为集团内部统领卫星应用业务的统一平台，标志着"星地一体化"的大系统集成上升为集团的战略目标，有利于提升集团下属10余家卫星应用单位的运行效率。
　　根据公司卫星年度研制进度，收入确认主要集中在下半年，公司主营业绩增速将有望进一步抬升。
　　我们维持公司原有预测，预期公司2009-2011年销售收入分别为23.69亿元、28.03亿元、33.03亿元；净利润分别为2.10亿元、2.48亿元、2.91亿元；对应EPS分别为0.72元、0.84元、0.99元。

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