主题：云南白药：老字号沉淀品牌价值 多元化发展取得成功

云南白药创制于1902年，中国驰名商标，名列首批国家创新型企业，是享誉中外的中华老字号品牌。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，其中多个产品已成为细分行业销量第一。云南白药产品畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。

各业务部有望齐头并进

云南白药2018年，实现营业收入267.08亿元（+9.84%），实现归母净利润33.07亿元（+5.14%），实现扣非净利润29.18亿元（+4.91%）。实现经营性现金流净值26.30亿元。公司药品的毛利率为55%至60%，其中核心品种云南白药系列拥有较高毛利率。

健康产品板块稳定增长，加速产品升级换代。2018年健康产品板块保持稳定增长，同比增速为4.54%。公司健康产品的毛利率约在75%上下。随着公司陆续推出儿童牙膏、双效抗敏牙膏等新品，高毛利率的新品有望带动健康产品毛利率继续提升。预计，公司在口腔、洗护、美肤等领域新细分的产品不断丰富，健康业务板块将实现营业收入及毛利率双双提升的态势。

中药资源板块继续发力，中药资源高速增长。中药资源事业部营业收入较2017年同比增长20.03%，主要来源于种植业销售收入大幅增长484.8%，由于药材运营围绕重点经营品种，建基地、建产地加工、建追溯，探索“基地+白药+采购方”合作共建产地加工厂模式，实现对资源的掌控，逐步构建起砂仁、茯苓、灯盏细辛等重点品种群。

云南白药各板块2019年有望继续快速发展。

护城河强大且可持续

云南白药是我国现存稀缺的中药百年老店，云南白药配方是我国仅有的两个国家级绝密配方之一,地位特殊，受到永久期的保密。

多年来通过云南白药系列药品及大健康产品的推陈出新，打造了医药行业第一品牌，品牌价值超过300亿元，通过技术和产品创新，持续超前布局，为公司在大健康领域的发展上创造光明前景；公司强大的核心管理层保持近20年的稳定、不断突破创新是公司发展的强力保证，公司护城河强大且可持续。

公司实施“新白药、大健康”的多元化发展战略，已经取得巨大成功。2011年至2017年间，公司通过大健康方向转型，初步形成药品、健康、原生药材、商业物流四大主体业务，在此领域年收入超40亿，其中牙膏业务在报告期内保持快速增长，市场占有率达到全国第二位。同时公司推出日子卫生巾，养元青洗护系列，采之汲美肤系列，在相关领域市场规模之和超过1500亿。公司将继续巩固市场品牌影响力，扩大新白药、大健康布局，继续牙膏领域的成功。

随着混改落地，吸收合并白药控股的推进，公司经营层面有望迎来积极变化，管理层及基层员工活力有望进一步增强。

风险提示

行业竞争加剧,扩张不及预期,汇率波动影响。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。