主题：行业复苏明显 电力股有望补涨

　　电力行业目前具备一定的估值优势，并且存在强烈的补涨预期，建议关注国电电力、华能国际、上海电力、深圳能源、粤电力。


　　发、用电量持续增长

　　电力行业目前已经探底回升，7月中旬日均发电量同比增长7.9%，比上旬的3%再度提高。7月中旬的日均用电量同比增幅达到8.4%，维持了6月以来的回升态势。8月以来，直供电厂日均耗煤量大幅上升，发、用电量有望继续走高，电力行业复苏明显。

　　在宏观经济复苏、国家的经济刺激政策进一步落实的背景下，基建投资将不断增加，房地产、汽车等行业也有望持续复苏，这都将有助于有色、钢铁、化工、建材等高耗电行业的增长。高耗电产业的增长必然带动上游电力行业的复苏，电力需求将会进一步增加。

　　此外，煤炭供应形势总体宽松，产量持续增加，煤价持稳。目前已签订的重点合同煤价格仅上涨了4%，远低于预期。虽然市场煤价格近期小幅回升，但鉴于煤炭产能释放、国际煤价压力，国内煤价上涨面临压力，煤价小幅回落或持平的概率较大。电企总体成本将有所下降，电企盈利能力有望超预期。火电企业1月~5月实现利润总额114亿 (2008年同期亏损28亿);水电企业实现利润总额79亿元，同比增幅达到80%。

　　电力改革推进 电价有望上涨

　　2009年下半年在直购电方案出台以后，电力改革将会进一步深化。从目前的情况来看，随着电力改革的持续推进，电价有望实现一定程度上涨。

　　在电力行业近期的投资策略方面，方正证券认为该行业具备一定估值优势，存在补涨预期。随着盈利能力的回升，预计电力板块的估值水平将迅速下降，与此同时，大盘估值水平的下降空间有限，从这个角度上来说，电力板块有一定的估值优势。

　　另外，年初至今电力板块严重滞后大盘，表现不尽如人意，部分原因是能源类等上游产业的增长会滞后于其他行业，下半年电力行业的增长预期良好。从历史规律来看，电力滞涨之后会阶段性超越指数。因此，随着高耗能产业的逐步恢复以及用电高峰的到来，方正证券认为电力板块近期存在强烈的补涨需求。

　　综合以上分析，方正证券给予电力行业“增持”的投资评级。考虑到煤价有望继续下跌，建议关注火电企业中对煤价比较敏感的公司，如国电电力、华能国际、上海电力;同时，由于区域经济的不平衡，电力需求的回升也存在地域差异，可关注广东、华东地区发电量及装机规模占比大的公司，如深圳能源、粤电力;另外，基于国家政策对于新能源产业发展的鼓励以及年底将会逐步开始征收的碳税，新能源占比较大的宝新能源以及在8月丰水期具有较强盈利能力的水电企业如长江电力也值得关注。


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