主题：平安银行：业绩靓丽 零售标杆

8月7日晚间，平安银行披露2019年上半年业绩：上半年实现营业收入678.29亿元，YoY +18.5%；实现归属于股东净利润154.03亿，YoY +15.2%。19年6月末，资产规模3.59万亿元，不良贷款率 1.68%，加权平均 ROE为12.63%。

一、营收与盈利增速走高，ROE上行

业绩靓丽。营收与净利润增速自17年以来持续上升，上半年营收与净利润同比增速分别达18.5%和 15.2%，均较2019年一季度上升。更反应经营实质的拨备前利润增速上半年亦高达19.0%，较2019年一季度进一步上升。

业绩逐步兑现，ROE上行。16年底新任管理层到位以来，依托集团资源及FinTech，以强大的执行力推动智能化零售银行转型。时至今日，零售转型已达三年，对公不良基本出清，零售对业绩的贡献逐步显现，步入业绩兑现期。上半年的ROE为12.63%，尽管还不算耀眼，但走在持续上升之路上。

二、息差延续改善，资产质量进一步改善

息差延续改善，源于资产与负债两端发力。上半年净息差达2.62%，同比提升36BP，较 2019年一季度提升 9BP，净息差处于上升通道。上半年负债成本率2.69%，较18年下降16BP，主要是市场利率低位使得同业负债成本率下降；生息资产收益率5.23%，较18年上升12BP，主要是贷款收益率上升。上半年对公贷款收益率5.08%，较2019年一季度下降13BP；个贷收益率7.74%，较 2019年一季度上升 19BP，个贷收益率走高及信贷结构优化支撑贷款收益率上升至 6.67%。资产质量进一步改善。上半年不良率1.68%，环比下降5BP；关注贷款率2.48%，较年初下降 25BP；逾期贷款率2.34%，较年初下降14BP。上半年关注贷款率及逾期贷款率较16年末接近腰斩，资产质量大为改观。

零售不良风险有所抬头。受信用卡贷款风险暴露等影响，上半年个贷不良率升至1.09%，零售各类型贷款不良率保持相对稳定。上半年零售金融业务减值损失112.52亿元，同比大幅增加。考虑到零售贷款投放更加审慎，较高风险的新一贷等近乎零增长，不良担忧有望减轻，19年下半年资产质量有望进一步改善。上半年拨贷比3.06%，较年初上升0.36pct，拨备较充足。

三、零售转型成效显著，信用卡及私行业务亮眼

零售转型成效显著。上半年零售AUM达1.76万亿，较年初大增23.9%；零售客户数达9019万户，较年初增长7.5%；个人存款达5408亿元，较年初大增17.2%；零售贷款1.22万亿，零售贷款占比微升至58.8%。上半年零售营收达386亿元，占比57%；零售净利润达108亿元，占比70%。

受益于平安信托财富团队并入，私行产品有了根本性改变，体系全面重构，私行业务迎来飞跃发展；上半年私行达标客户达3.84万户，较年初大增28%。此外，信用卡上半年流通卡量达5579万张，同比增长21.8%；信用卡贷款达5109.6亿元，同比增长32.5%。上半年信用卡交易金额达1.62万亿元，同比大增34.1%。

四、投资建议

ROE上行，零售银行新标杆得益于零售贷款收益率走高及信贷结构优化，息差有望进一步提升；中期看，资产质量或持续改善，为业绩带来较大弹性。平安银行依托集团与金融科技，正成为智能化零售银行龙头。零售转型已达三年，成效显著，步入业绩兑现期，零售对业绩的贡献持续上升，ROE上行，可谓是零售银行新标杆。平安银行上半年盈利增速明显走高，我们预计将进一步上升。作为零售银行新标杆，我们持续将平安银行作为中长期主推标的。维持1.2倍19年PB目标估值，对应17.21元/股，维持买入评级。 风险提示。零售贷款不良率超预期上升；经济超预期下行等。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。