主题：五粮液：期待资产注入扭转颓势

本来同为白酒行业佼佼者的五粮液（000858.SZ）已经被 贵州茅台（600519.SH）甩在了后头。

　　2007年公司实现销售收入73.3亿元，略低于去年的73.29亿元；实现盈利14.7亿元，同比增长25.5%。销售增幅低于预期7%，信达证券指出，五粮液的盈利增幅低于普遍预期15%左右。

　　而从这份年报中，国都证券认为已经印证了其对五粮液基本面并未出现明显好转的判断。认为五粮液已经出现了全方位退步，白酒霸主地位已经被贵州茅台取代，而浓香领军企业的地位也很可能在未来五年内被 泸州老窖（000568.SZ）所取代。

　　不过，信达证券仍认为，公司限量保价的奢侈路线如能顺利实施无疑将提升公司品牌价值和长远盈利能力。2008年如能将集团子公司普什集团和进出口公司的相关酒类资产纳入上市公司，股份公司2008年的每股收益可增至约0.9元。

　　五粮液年报称，整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产，三年内逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计2010年底内整合完成，约需资金60亿元，其中2008年内约需资金19亿元。

　　 银河证券董俊峰认为集团公司整体上市，或酒类资产注入，是大势所趋，需要的只是时间。建议关注2008年1/3左右的资产注入进展情况及后续计划，业绩增厚程度则决定于关键环节的推进速度和考核计划。

　　但国都证券仍坚持认为，虽然资产注入后未来净利润会有所增加，但公司在销售、治理结构等方面进展缓慢，投资者不应对收购资产后业绩大幅提升抱有过高期望。


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