主题：中国联通：引入IPHONE 推荐评级

　　中国联通（600050）

　　评级：推荐

　　评级机构：国信证券

　　近日多家媒体报道联通同苹果就引入IPHONE达成协议。我们认为，联通引入IPHONE 的进程虽历经波折，但所付代价小于预期。目前方案避免了话费分成、2000元/台的进价也属低廉，在销售手机过程中至少可以不亏。IPHONE对高端用户的吸引力不容置疑。预计500万台IPHONE将为联通带来新增收入72－120亿/年，以2008年为基数将贡献4.7％－7.9％的收入增长率。引入IPHONE的意义还在于有望撬动“网络外部性”，真正启动WCDMA市场。

　　“联通引进IPHONE”这一消息已经基本包含在现有股价中，但是股价同时也反映了市场对其3G业务相对悲观的谨慎预期。二季度WCDMA 新增用户数（数十万数量级/月）是股价上涨的最主要催化剂。近期股价随大盘有所回调，半年报临近，建议逢低吸纳，维持“推荐”评级。

　　中国平安（601318）

　　评级：买入

　　评级机构：海通证券（600837）

　　公司近日公告7月保费收入。其中，寿险7月保费增速继续加快，个险新单和续期保费快速增长是总保费快速增长主要原因。与6月份相同的是，随着个险新单同比基数恢复正常水平，预计公司7月份利润率最高的个险渠道新单保费将保持快速增长，同时个险续期保费亦快速增长。由于公司继续对银保保费快速扩张加以控制，因此银保保费占比略有下降，而个险保费占比将上升接近3/4。公司最新个险万能结算利率维持在4.5％，高出国寿、太保60bp和65bp。考虑到目前3年期、5年期银行存款利率维持在3.33％和3.60％的低位，公司万能险结算利率仍存在下降空间。维持对公司2009年个险新单35％的预测，并小幅上调2009年一年新业务价值增速至28％。财险方面，7月保费继续爆发式增长，继续在市场份上赶超太保财险。

　　考虑到公司业务增长好于同业、估值相对便宜、非寿险业务估值提升空间最大，我们对公司财险、银行和证券业务按2.5倍PB、信托及总部按1.5倍PB进行估值，在35倍新业务倍数、11.5％贴现率、5.5％长期投资收益率下，给予81.09元目标价，维持“买入”评级。


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