主题：国信证券：逢低吸纳中国联通

国信证券认为，IPHONE将撬动"网络外部性"，建议逢低吸纳中国联通，维持公司“推荐”投资评级。

国信证券8月13日研究报告中指出，中国联通 (600050：7.16，+0.03，↑0.42%)引入IPHONE 意义一：500 万台将新增收入72－120 亿/年。IPHONE 对高端用户的吸引力不容置疑（从目前国内数百万的水货IPHONE 保有量可见一斑）。考虑到目前90%以上的中高端用户并不在中国联通，预计此500 万台对应的新增用户将主要来自中国移动、中国电信现有用户。按照“正常”和“乐观”两种ARPU 情形，以及500 万用户中新增用户的不同比例，测算得到500 万台IPHONE 将为联通带来新增收入72－120 亿/年，以08 年为基数将贡献4.7%－7.9%的收入增长率。

引入IPHONE 意义二：撬动“网络外部性”，真正启动WCDMA 市场。“网络外部性”是指连接到一个网络的价值，取决于已经连接到该网络的其他人的数量。通俗的说就是一个网络中用户人数越多，每个用户得到的效用就越高，因此一个网络的用户数量增加将起到“正反馈（用户越多、新增用户随之更多）”的效果。如果首批500 万台IPHONE推广顺利，将以2-3 倍的比例翘动发展非IPHONE 的WCDMA 用户1000-1500 万。可见首批IPHONE 将起到抛砖引玉的效果，真正启动WCDMA 市场。

投资建议：中报临近、逢低吸纳，维持09H2“前弱后强、逐步加速”的判断。“联通引进IPHONE”这一消息已经基本包含在现有股价中，但是股价同时也反应了市场对其3G 业务相对悲观的谨慎预期。如果推广顺利，按照前述的用户发展规模，10H2 就能看见WCDMA 业务的盈利拐点，09Q4 就能看见WCDMA 业务的发展趋势。09H2WCDMA 新增用户数（数十万数量级/月）是股价上涨的最主要催化剂。近期股价随大盘有所回调，中报临近、建议逢低吸纳，维持中国联通“推荐”的投资评级。


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建议逢低吸纳