主题：云南白药：拟推出员工持股计划

公司近况

公司公告，拟推出员工持股计划，进一步落实回购方案，充分调动管理层与员工的积极性，提升凝聚力，形成长效激励约束机制。

评论

公司拟推出员工持股计划，建立长效激励约束机制。本次员工持股计划所持有股票累计不超过公司总股本的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司总股本的1%。参与对象范围包括公司董监高、公司（含全资子公司、控股子公司）管理人员、核心骨干员工等，有利于充分调动管理层与员工的积极性，提升公司员工的凝聚力，形成长效激励约束机制。


进一步落实回购方案，目前回购进展较缓。此次员工持股计划是公司回购方案的进一步落实：2018 年11 月19 日，公司股东会审议通过关于回购股份以实施员工持股计划的回购方案（期限12 个月），拟回购资金总额不低于7.635 亿元，不超过15.27 亿元。回购启动至今，公司股价较长时期超出回购价上限，截至今年8 月末，公司已回购股份约330 万股，总金额约2.45 亿元，进展较缓。

“新白药，新期待”。未来，除外延期待外，我们认为公司三大工业事业部均有亮点：药品事业部在骨科、妇科等领域积极补充产品线，健康品事业部在洗护、美肤等市场有望开拓新增长点；中药资源事业部积极打造以豹七为首的“白药生活+”系列产品。

估值建议

我们维持2019/2020 年盈利预测2.83/3.15 元，同比分别下降10.8%和增长11.2%。公司当前股价对应2019/2020 年28/25 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到员工持股计划的激励作用，上调目标价9%至96 元，对应2019/2020 年34/30 倍P/E，对比当前股价有23%上升空间。

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