主题：中国建筑不幸重演“中石油悲剧”的背后！


　　浙江大学管理学院教授,资本市场研究中心执行主任姚铮指出，首发上市的新股中，流通盘所占比例过低是造成新股上市泡沫泛滥的重要原因。由于流通股数量有限，这种人为造成的资源稀缺,供不应求的假象，给二级市场炒作提供了空间，而且操作起来比较方便，以中国建筑为例，目前上市流通的只有60亿股，但总股本却达到...

　　涨多了 钱少了 新股又来了 谁让大盘歇气了

　　进入8月，戛然而止，近9个交易日上证指数的最大跌幅已经接近了13%。无论是权重股还是题材股悉数偃旗息鼓，市场成交量的大幅萎缩也显示了人气的低迷。而连续大跌的走势更让投资者几乎忘却的熊市记忆被唤醒。当前，投资者最关注的无疑是后市会如何演绎，本轮是已经终结，还是要歇口气？不妨先看看是什么原因导致了大跌的发生。

　　中石油第二？

　　中国建筑上市终结上涨

　　7月29日，中国建筑上市之日，该公司董事长孙文杰先生在上市发布会上，面对6.7元的开盘价欢天喜地地对广大的投资者表示，中国建筑绝不是"中国石油"第二。然而，命运就是充满巧合，该股上市当天A股创9个月最大跌幅，更巧的是大盘也就此开始结束上涨势头。如此的走势，俨然就是中国石油上市后的翻版。

　　对比上市首日

　　上市首日导演暴跌相似度80%

　　2007年11月5日，中国石油上市。顶着"亚洲最赚钱"公司的光环闪亮登陆A股，当天却高开低走，大盘也在其影响下大跌2.48%。

　　作为新股重启后首个大盘股，中国建筑7月29日登陆A股。上市前夕，市场就对该股展开了激烈的争论。其超过50倍的发行市盈率以及501亿元的融资额，使得投资者担心中国建筑将成为压垮大盘的导火线，并成为"中石油第二"。

　　种种争论在中国建筑上市当天就得到了答案。上市当天令大盘暴跌5%，如此的跌幅不仅近期罕见，更是1664点反弹启动以来的单日最大跌幅。且沪市3028亿元的成交也创下A股有史以来单日最大成交，中国建筑首日291亿元的成交，也刷新了建设银行上市当初创下的个股单日成交纪录。

　　对比上市后表现

　　上市后指数连跌相似度99%

　　中国建筑上市首日的暴跌后，市场很快收复了大跌的失地。随后的3个交易日，市场连收3阳，一举创出了新高。此时，市场已经将中国建筑首日导演的暴跌遗忘，乐观的分析师喊出了4000点见的口号。

　　然而，中国建筑上市引发的暴跌，以及暴跌下惊人的成交量，均显示了市场上涨的根基已经被这个超级大盘股所动摇。调整，也在不久后到来。8月4日，市场一度跳水，但尾盘强势逆转，并创出新高3478点。随后暴跌开始。从8月5日起，市场在最近8个交易日6天下跌，其中4天的跌幅超过2%，累计最大下跌幅度已经达到了12.6%。如此的下跌幅度，以及速度都是近期罕见。而盘面上毫无抵抗的下跌，更让人想到了去年熊市的惨痛记忆。

　　股谚云"量在价先","天量天价"。现在回头来看，中国建筑上市首日市场的天量，显然是有资金大规模撤退，而随后三连阳后的天价，则是机构继续出货。值得注意的是，在市场下跌的阶段，中国建筑再度成为了助跌的凶手，该股上市后几乎一路下跌。本周三计入指数后更是加速下跌，近三个交易日对指数的拖累更明显。

　　如此走势，不得不让投资者想到2007年中石油上市时的景象，2007年11月5日中石油上市后连续7天下跌，导致大盘飞流直下；11月19日中石油正式计入各大指数，当市场预期中石油将带领大盘走出调整时，却再次低开低走，拖累大盘指数继续下行。

　　新股挫伤人气

　　只只都是绞肉机

　　2008年的大熊市，导致市场下跌的原因很多，其中新股被爆炒，一二级市场的价差过大，上市后新股一路下跌都是被投资者认为拖累指数下跌的原因。这一幕，在近期又不幸重演。

　　7只新股6只创新低

　　启动后，新股也随之重启。在新股制度改革的背景下，7月10日桂林三金和万马电缆携手拉开新股发行的大幕。怀着对新股改革的憧憬，投资者对新股的期望更多。然而，新股发行改革后，一切依旧，不仅是新股火爆依旧，新股套人的本事也依旧。截至昨日，重启后合计已经有7只新股登陆A股，分别是桂林三金,万马电缆,家润多,四川成渝,中国建筑,神开股份和久其软件。而这7只新股中有6只创出上市新低，已经较首日最高价下跌了54%。

　　四川成渝是新股重启后沪市首只新股，该股上市当天被市场爆炒，最大涨幅超过300%，最高价达15.25元，而昨天该股收于7元，这一股价已经较当初跌去了54%。截至昨天收盘，桂林三金最大跌幅达29%,神开股份最大跌幅达29.8%,家润多最大跌幅达32.47%,中国建筑最大跌幅达27%。万马电缆尽管没有创出新低，但昨天也跌破了首日收盘价。

　　高价发行是元凶

　　新股上市后的萎靡，直接导致了投资者亏损。据深交所统计，在上市首日买入桂林三金的个人投资者为26510人，两周之后，有82.4%的投资者为亏损，整体亏损6480万元；首日买入家润多的个人投资者25437人，两周之后有99.5％的亏损，整体亏损额1.26亿元。新股成为了不折不扣的"绞肉机"，不仅直接导致了投资者的亏损，更极大地挫伤了市场人气，成为了大盘下跌中助跌的因素--昨天大跌中，7只次新股全部加速下跌。

　　上市首日涨幅惊人，而上市后的表现为何低迷呢？分析人士表示，新股过高的发行市盈率是上市后价值回归的主要原因。以中国建筑为例，该股发行市盈率达51倍，上市首日市盈率达85倍，即便是已经跌了27%，目前市盈率仍高达64倍。

　　中建背后

　　流动性及估值也是大跌因素

　　大盘在8月4日创出3478点新高之后便开始连续下跌，截至昨日已经累计跌去400多点，这样的下跌看似中建上市引起，但分析人士认为流动性趋紧及估值提前透支业绩是下跌的两大主因。

　　流动性 新增信贷低于预期

　　毋庸置疑，本轮从1664点到3478点的上涨中，流动性充裕起到了非常重要的作用。于是在上周央行公开表态将"动态微调"货币政策之后，指数开始"共鸣"般地调头向下。7月份新增信贷低于市场预期的状况更是加深了市场流动性趋紧的预期。

　　"从流动性来看，货币政策外松内紧，放贷已现压力，7月份新增贷款大幅回落至3599亿元，低于市场预期。"申银万国的研究报告认为，"这必然会影响市场做多信心。"

　　另外，虽然央行说是"微调"，但民生证券认为其威力不可小视。如果说市场近期的调整主要是担心会不会出现宏观政策的微调，那以后的市场就主要取决微调的力度了。如果GDP和CPI回升很快，货币政策调紧的力度也会加大。另外管理层反复强调适度宽松的货币政策不会改变，那"适度宽松"下的微调空间有多大，管理层有足够的抉择空间，其威力不可小视。

　　流动性减少的同时，新股IPO加速吸收市场资金，大小非减持依然踊跃，都加大了二级市场的资金压力。

　　流动性趋紧的预期反映在市场上，便是最需要资金推动的大盘股上涨乏力。工商银行,建设银行,中国银行,平安,人寿,中石油,中石化等近两周多数累计跌幅超过10%，超过大盘同期跌幅，成为拖累指数最严重的板块。

　　估值 从"没那么差"到"没那么好"

　　本轮之初，市场发现上市公司的业绩没有预期的"那么差"，于是资金纷纷涌入逢低建仓。而随着个股上涨，市场对上市公司业绩的预期不断上调，但实际情况却是业绩反映相对滞后。大家逐步发现业绩虽然"没那么差"但也没有"预期的那么好"。市场的估值已隐含了过于乐观的预期，而从7月份宏观数据看，经济复苏的进程会有所波动，一旦投资者预期落空并开始下调，下行风险将显现。

　　从估值看，相关数据已达到一个相对较高的位置。以本周大跌前收盘价计算，整个市场的市净率为3.75倍，高于历史市净率的中位数3.53倍；整个市盈率为41.79倍，略低于历史市盈率的中位数42.11倍。从市净率看，614家公司的市净率在5倍以上，168家公司的市净率在10倍以上。

　　从市盈率看，614家公司的市盈率在50倍以上，306家公司的市盈率在100倍以上，397家公司在2008年二季度至2009年一季度间的净利润为负。部分公司的高估值已经形成了市场的结构性泡沫，而陆续公布的半年报数据则显示业绩增长并不理想，特别是有色,煤炭等涨幅较大的品种业绩一般。这必然会影响这些板块的短期走势，而金融地产等大盘板块的调整则放大了指数的跌幅。成都日报　　"中石油悲剧"再度上演背后

　　中国石油,中国神华等新股上市之痛犹在眼前，又一出"新股之痛"在A股市场重演，这其中，就包括被许多股民称为"中国石油第二"的中国建筑。伴随着大盘的急速下跌，这几天，以高市盈率发行,上市的新股再次刺痛"炒新一族"的神经。到昨天，IPO重启以来上市的7只新股，有6只创下上市以来的新低。

　　6只新股创下新低

　　炒新股没有胜利者

　　经过一个月的盘整，从本周三开始，IPO重启第一股桂林三金出现快速跳水走势，昨天再次下跌4%，三个交易日跌幅达13.85%，与上市首日39元的最高价相比跌幅近三成。如果上市首日买入持有至今，至少已亏损近15%。

　　最不走运的要数刚上市4个交易日的神开股份和久其软件，刚上市就遭遇大盘连续暴跌。跌得最惨的要数神开股份，昨天的最低价与上市首日的最高价相比已跌了约三成。

　　四川成渝昨天收盘价7.01元，与上市首日15.25元的最高价相比，跌幅达54%。也就是说，在四川成渝上市首日最高位追涨买入的投资者，如果持有至今，亏损额已过半。

　　唯一没有创上市以来新低的是浙江上市公司万马电缆，昨天收盘24.15元。不过最近7个交易日跌幅也达到了15%以上。

　　据深交所金融创新实验室分析，7月10日上市首日买入桂林三金的个人投资者人数为26510人，两周之后有82.4％的投资者亏损，整体亏损6480万元；首日买入家润多的个人投资者人数为25437人，两周之后有99.5％的投资者亏损，整体亏损1.26亿元。经过最近几个交易日的连续暴跌，炒新资金几乎全军覆没。

　　中国建筑拖累大盘

　　成"中石油第二"

　　上市10个交易日之后，从12日开始，超级大盘股中国建筑正式计入上证系列指数。中国建筑总股本为300亿股，按11日的收盘价计算，总市值为1977亿元。据测算，中国建筑约占沪市市值权重的1.02%，也就是说该股每涨跌5%，将带动上证指数波动约1.66点左右。

　　而昨天，作为今年IPO最大融资额的中国建筑已跌破6元大关，最低5.77元，收于5.78元，跌幅5.56%，总市值缩水至1734亿元。与4.18元的发行价相比，溢价仅38.28%。在计入指数的3个交易日内，中国建筑已累计下跌12.29%，至少拖累大盘4个点。考虑到该股动态市盈率仍有63倍，市场人士认为该股仍有一定下跌空间。

　　中国建筑的走势不由得让股民们联想到了2007年11月5日上市的A股第一权重股中国石油。自上市当日创下48.62元的最高价后，号称"亚洲最赚钱公司"的中国石油把买入的投资者深套其中。在本轮反弹中，该股甚至没有回到16.7元的发行价以上。到昨天收盘，该股仅13.94元，比上市首日的收盘价跌去近七成。股民们戏称中国石油将套牢整整一代股民，上市当天买入的股民，只有等待下一代股民入市的时候才有望解套。

　　高市盈率输送泡沫　首发流通股比例过低

　　上市新股屡屡套牢炒新投资者，分析人士认为最根本的原因是高市盈率发行给二级市场输送泡沫，以及新股首发流通股比例过低。而一些投机资金在二级市场上操纵新股上市首日开盘价的行为，更是给投资者挖下了深深的陷阱。

　　如中国建筑的发行市盈率达到51.29倍，光大证券的发行市盈率更是高达58.56倍，不仅创下今年IPO之最，同时也是A股历史上第5高的发行市盈率。市场化发行成了高市盈率发行的代名词，买新股丝毫没有投资价值，反而成了投机的代名词。

　　浙江大学管理学院教授,资本市场研究中心执行主任姚铮指出，首发上市的新股中，流通盘所占比例过低是造成新股上市泡沫泛滥的重要原因。由于流通股数量有限，这种人为造成的资源稀缺,供不应求的假象，给二级市场炒作提供了空间，而且操作起来比较方便。

　　以中国建筑为例，目前上市流通的只有60亿股，但总股本却达到300亿股。四川成渝流通股3.75亿股，只占了总股本的两成不到。桂林三金的流通盘甚至不到总股本的十分之一。中国石油刚上市的时候流通A股只有30亿股，但限售股却达到1589亿，是流通股的53倍!

　　正是利用首发流通股比例过低的漏洞，投机资金可以轻易地操纵新股上市首日的开盘价及盘中交易价格，人为制造"新股热"的假象。如四川成渝3.75亿的流通盘，按3.6元的发行价，流通市值仅13.5亿，甚至不如一些小盘股的流通市值，庄家想操纵股价轻而易举。难怪该股上市首日遭遇爆炒，股价剧烈波动，最大涨幅达323%，涨幅甚至超过了小盘股。

　　从实行新股发行制度改革以来的实际效果来看，如果不解决首发上市的流通股比例过低问题，所谓的市场化发行，最终结果就是最大化圈钱，这样的改革最终很可能走向失败。


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