主题：债市面临资金面考验

本周新鲜出炉的宏观数据虽未超出此前预期，但是有两项数据对债市影响比较关键。

　　其一， 7月份CPI同比下降1.8％，PPI同比下降8.2％，分别较6月份降幅扩大0.1、0.3个百分点。人民币各项贷款增加3559亿元，低于之前市场对新增信贷的预期，在下半年严格控制银行信贷的“外松内紧”政策引导下，以后几个月的新增贷款将有进一步减少的趋势，这对债市形成一定利好支撑。数据同时表明，以工业增加值、固定资产投资为代表的实体经济，呈现出稳步回升的恢复态势。

7月份起央行货币政策已开始逐步微调，目前货币政策执行报告明确提出微调，表明了货币政策确切性的结构性调整。如果未来出现超预期事项，如宏观经济超预期回升，内生性经济增长快速好转，信贷继续超预期增长，或者CPI超预期快速上行，都可能引起微调力度的加大。同时，为防控房地产价格上升过快以及炒房行为，政策也可能会对房地产市场这块的部分政策进行调整。对于后续货币政策，应密切关注月度新增信贷数据以及公开市场操作力度，包括其发行量以及利率水平等。

　　其二，随着今年来股市行情持续走好，7月份我国居民存款时隔近两年再现负增长。说明随着资本市场的活跃，储蓄开始“搬家”，货币活期化趋势明显，存款转变为其他的风险资产。

　　7月份出现的这一情况，与2007年股市涨幅较快时颇为相似。2007年10月，A股市场达到了6124点的历史最高点，而当月新增存款为-4498亿元，其中居民户新增存款为-5062亿元，当时市场普遍分析，居民存款大量地流入股市。此次居民存款下降与股市有较大关系，尤其是与IPO重启、普通投资者“打新股”密不可分。据了解，7月份共有6家IPO公司进行了网上、网下申购，其中包括中国建筑这样的大盘股。在这一系列数字的背后，也意味着“居民存款搬家”又将迎来一个小高潮。

　　从上述两项数据中，我们可以大致领悟到近期债市缩量调整的原因所在。

　　在调控流动性、紧缩贷款的预调微调政策出台后，央行在经济没有彻底企稳反弹前，大的货币政策调整尚不具备，而央票利率的阶段性触顶将带来市场面的稳定，给债市上演短暂反弹行情提供条件。

　　不过，投资盘对于收益率的心理价位提高，以及股市对债市资金的继续分流，也制约了这一轮反弹中债券收益率的下行幅度。因此，下半年债市资金面也将面临真正的考


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。