主题：下跌市凸显防御板块优势 布局五大板块

　　股谚云：“涨市重势，跌市重质”。食品饮料、医药和商业行业业绩增长稳定，同时具有白酒提价、医改等利好题材，并且今年以来涨幅小于大盘，是市场出现系统性风险时的“避风港”。

　　食品饮料：盈利持续好转

　　《红周刊》记者 任洪剑

　　近期，食品饮料在所有指数中表现最为突出，主要依赖于白酒行业的强势表现。白酒行业强势股的共同特征是具备较强的提价能力。渤海证券研究员闫亚磊分析白酒行业近期走强主要原因是有三点：消费税税基改革后的提价预期及提价预期的逐步实现；“十一”前后白酒旺季即将到来；白酒消费出现持续转暖。

　　随着近期各白酒企业在消费税计税价格核定后纷纷择机提价，这对白酒行业的股价起到了支撑作用。8月1日消费税细则正式实施，根据安信证券测算，只要各白酒厂家提价10％左右，就有望完全覆盖消费税加强征收导致的利润损失，预计消费税新规对各白酒企业的实际影响将远小于理论估算值。

　　目前，白酒市场提价预期空前强烈，主要白酒公司目前均在控货状态，而以往每次提价之前都会控货，这也被看成是提价的重要信号，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）的市场终端价格都提高了50~100元，沱牌曲酒（600702）和金种子酒（600199）的主力产品都已公告提高出厂价6.5％~18％。预计贵州茅台、五粮液等一线名白酒在8月底和9月初将提价，其中贵州茅台此次提价幅度会较大，将会提价80元左右。

　　消费作为经济启动受益末端。随着投资-就业-收入-消费的逐步传导，消费环境逐步好转，其中高端白酒由于消费的特殊性将有望成为率先受益的品种。虽然2月份至第三季度，PPI和CPI都将是负数，但2009年下半年，无论物价水平还是通胀都将进入上升通道。全球食品价格止跌回升，将促使国内形成食品价格上升的预期。国内主要食品价格的下降周期已经结束，开始进入上升周期。消费税问题最终尘埃落定，意味着行业利空出尽。

　　安信证券最新研究报告判断，2009年上半年高端白酒行业的销售情况弱于上年，但随着经济的回暖，下半年的销售情况好于上年同期是大概率事件。因此总体说今年高端白酒的销售量大体与去年持平，在销售旺季到来之前提价可以弥补消费税造成的负面影响，因此高端白酒2009年整体的增长还是有保证的。

　　而光大证券研究员彭丹雪指出，目前食品饮料板块的PE估值与深综指相差无几，都是40倍左右，估值水平已然不低，存在一定的估值压力。但食品饮料行业三季度的业绩水平将有较好表现，未来的估值将会下降。其中白酒板块由于即将进入销售旺季，还有进一步走强的动力。预计短期由于大盘风险的累积可能会有所调整，但仍然看好三季度白酒板块的表现。另外，上半年啤酒行业的增速符合市场的预期，自4月份逐步进入啤酒销售旺季以来，啤酒行业增速持续快速增长。预计啤酒行业的数据在7~9月份会继续有上好表现。推荐10月份认购权证即将行权的青岛啤酒（600600）。

医药板块：滞涨品种将跑赢大市

　　《红周刊》记者 任洪剑

　　尽管近期医药股表现强势，但却是今年以来的滞涨品种，截至7月末，今年以来，医药行业指数涨幅仅为57.92％，远低于沪综指87.39％的涨幅，在所有行业指数中仅次于农业、传媒，位列倒数第三位。

　　股价没有表现，医药的业绩却较为突出，在已公布中报的25家医药上市公司中，有24家实现盈利，平均每股收益达到0.21元，而目前公布中报的533家公司的平均每股收益为0.147元，两者相差了0.063元。而调整的市场中，中报业绩较为突出的医药股近两周表现强势。

　　中信证券（600030）研究员姚杰根据静态估值水平进行测算：历史上医药板块和重点公司相对于大盘的平均溢价率分别是44％和46％，7月末已经降至29％和40％。从动态估值水平看，全部医药股2009年和2010年的预测市盈率分别为29倍和23倍，而全部A股则分别在25倍和20倍，两者之间差距不大。因此她判断整个板块未来6个月有20％~30％的上升空间。

　　近期以来医改配套政策措施密集出台，国务院会议部署深化医药卫生体制改革工作，并发布《医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排》，主要是推动医改纵深发展。各省的深化医改实施方案也陆续出台，对各地未来三年的新增投入和具体目标进行了明确和量化。国家对医保目录的调整也已经启动，新版目录将纳入更多新药，并将与国家基本药物制度相衔接，有望在11月底颁布。申银万国研究员罗青鸟提醒投资者抓住医药股的事件型投资机会，逐步战略性增加配置。但也有券商研究员指出：随着医改细则的逐步出台，下半年行业发展脉络将日趋清晰，医药上市公司必将产生分化。加之甲型H1N1疫情的蔓延等事件的刺激，市场表现也将出现分化，明确受益的公司将出现补涨，受益低于预期的公司将出现补跌。个股差异之下，很难形成板块行情。另外，随着近期医药股的补涨，估值得到一定提升，在低迷市场下获利回吐意愿较高，近期也将出现震荡调整。

　　在不同的市场阶段，应投资于不同的医药企业。兴业证券王晞认为，在市场下跌时期，应选择业绩安全边际高的品牌医药企业。中金公司建议稳健投资者长期投资恒瑞医药（600276）、国药股份（600511）、云南白药（000538）等优质公司。从板块整体的机会看，可优先考虑康缘药业（600557）、天士力（600535）、丽珠集团（000513）、华东医药（000963）等专科药物企业，一致药业（000028）、双鹤药业（600062）、三九医药（000999）、哈药股份（600664）等低估值公司也值得关注。中小板企业仍然是成长性较为显著的群体，鱼跃医疗（002223）受益于医改对基础医疗器械的需求推动，而恩华药业（002262）则具备较好的细分产品领域背景，双鹭药业（002038）、科华生物（002022）短期增长减速，长期发展仍可期待。

商业板块：避险需求成为主要催化剂

　　《红周刊》实习记者 郝宁

　　国家统计局日前发布数据显示，7月份我国消费增速同比增长15.2％，比6月份提高0.2个百分点。考虑到价格回落的因素，目前消费实际增速保持稳中有升的态势，成为拉动经济的一股平稳力量，而这一力量似乎带动着前期表现低迷的商业股初现起色。本周益民商业（600824）、南宁百货（600712）等商业股走势强劲。

　　长城证券分析师姚雯琦对商业行业未来的长期发展保持乐观。她向《红周刊》说，“如果大盘出现较大跌幅，主力资金调整仓位时会考虑配置非周期行业。而商业就是典型的非周期行业，受经济波动影响较小，在大盘下跌时具备一定的防御能力。”她认为，二季度，已公布半年报的上市公司基本都有10％以上的销售收入增长，行业回暖态势明显。下半年行业传统消费旺季来临之时，各大商场会纷纷通过国庆节、中秋节等节日活动拉动销售增长，商家很难再次上演去年的打折狂潮，毛利率的稳定甚至有所回升将有利于企业利润的增长，因此今年四季度行业进入全面复苏阶段可能性较大。除此之外，现在的通胀预期会加大消费者当期消费的动力，进而刺激零售行业的增长。预计2009年行业净利润增速为15％～20％左右。

　　申银万国研究员金泽斐从另一个角度看好商业行业，根据他的测算，年初至今，上证指数上涨78.5％，A股商业板块上涨59.5％，远低于大盘的涨幅。另外，在经历了7月份的下跌后，目前行业2009年整体估值平均在26倍左右，相对市场的溢价水平再次创下了历史新低，仅为1.15倍左右，明显低于历史1.6倍的平均水平。目前行业估值具有较强的安全边际。

　　海通证券（600837）分析师路颖认为，近期市场出现调整后，投资者对规避风险和获取相对收益的需求可能是商业股引起关注的重要“催化剂”，稳定的业绩增速和相对较低的估值是选择投资标的最重要的关注点。考虑到国庆、中秋节消费旺季的到来，而2008年四季度的可比基数又非常低，整个四季度零售额的增长将会优于三季度。零售商业板块从9月前后开始有望得到市场越来越大的重视，并出现跑赢大盘的可能。她建议中线关注基本面稳定、估值低的品种如欧亚集团（600697）、重庆百货（600729）、合肥百货（000417）和武汉中百（000759）。主题投资方面，姚雯琦认为，对于事件性的主题投资机会，例如世博会、迪士尼等概念，未来会呈现出阶段性的表现。比照2008年奥运概念商业股表现，拥有世博会、迪斯尼概念的上海本地商业股可持续关注，有望出现波段性的操作机会，看好豫园商城（600655）和百联股份（600631）。
上海本地股四“箭”齐发

　　■《红周刊》记者 杨光

　　“到2011年，浦东新区将围绕六大经济增长点，实现年均GDP10％的增长速度，三年内完成投资1000亿元。另外，迪斯尼项目的谈判双方已在重大原则问题上达成一致，目前仍需中央核准。项目一旦落地，投资规模将超过百亿元。”在8月8日浦东新区政府举行的记者见面会上，新任浦东新区政府领导班子如是说。“一石激起千层浪”，本周益民商业等沪本地股的强势上涨夺人眼球。

　　海通证券分析师张冬云认为，在未来三个月内，沪本地股将面临世博会、迪斯尼、新浦东、国有资产重组整合四项重要利好催化剂，将迎来获得显著投资收益的时机。

　　世博会、迪士尼渐行渐近

　　今年11月1日是上海世博会布展起始日，作为上参展国家和国际组织最多的一届，官方预计将有7000万人次参观。另外，迪斯尼项目在下半年启动的可能性较大，据上海市前南汇区（被并入浦东新区）经济委员会领导介绍，上海迪斯尼乐园面积超过6平方公里，是香港迪斯尼的4.76倍，预计至少五年才能建成。张冬云表示，房地产、文化、商业、旅游酒店、交运物流等“大消费”行业都将不同程度地受益世博会和迪斯尼的举办。

　　老凤祥（600612）8月7日发布公告称，控股子公司上海老凤祥有限公司获得世博会的特许产品经营权。公司将作为第二批世博特许产品的零售商，拥有设计、生产和销售特许金银制品的权利。这也标志着“世博”概念已开始为上市公司带来实质性收益。张冬云判断，2008年8月份北京奥运会的召开给相关奥运概念股带来了比较显著的超额收益，且时间主要在奥运会召开前的6～15个月。因此，世博会、迪斯尼相关概念股投资机会的挖掘目前正处于最佳时机：

　　角度一，土地升值概念，迪斯尼项目有望在下半年落户新浦东的川沙和原南汇交界的黄楼区域，相应的，在川沙或附近拥有土地资源的上市公司受益也最为明显和直接，看好界龙实业（600836）、中路股份（600818）、创兴置业（600193）等总股本规模相对有限的高弹性潜在受益公司。

　　角度二，直接投资上海迪斯尼合资公司和参与世博会的双重受益公司，如拥有会展业务的陆家嘴（600663），以及大股东为世博会提供媒体服务的东方明珠（600832）等，均具备中长期潜在投资机会。

　　角度三，旅客人流量大幅增加预期给相关公司带来的投资机会，建议重点关注豫园商城、新世界（600628）、百联股份和下属酒店被上海世博局推荐的锦江股份（600754）。

　　新浦东受益“两个中心”建设

　　今年3月25日，国务院通过了“推进上海建设国际金融中心和国际航运中心”的实施意见，5月份，国务院同意将南汇区并入浦东新区。对此，国海证券研究员栾雪飞表示，浦东是上海实现“两个中心”建设的最主要载体与平台。伴随着浦东新区政府8月份正式全面运行，未来一段时间内将迎来基础设施建设的阶段性高峰，并使得浦东建设（600284）、隧道股份（600820）与上海建工（600170）相关基础设施建设企业从中受益。另外，位于浦东新区的张江高科（600895）、外高桥（600648）、浦东金桥（600639）等地产公司，在南汇区拥有土地储备的中华企业（600675）、天宸股份（600620）都将从中获益。

　　上海国资整合进入加速阶段

　　本周三，停牌一个多月的爱建股份（600643）公布了重组方案：上海国际集团拟注入26亿元房地产业务，公司将向上海国际集团非公开发行股票募集7亿元资金用于对上海爱建信托增资。爱建股份当日在沪综指大挫152点情况下逆势涨停。

　　“建议投资者从卖壳、被集团公司旗下上市公司兼并、资产注入、引进战略投资者四种形式探寻上海国资整合的投资机会。推荐上海梅林（600073）、上海金陵（600621）、强生控股（600662）、申通地铁（600834）和双钱股份（600623）。”海通证券分析师陈久红在接受《红周刊》采访时说。

　　2009-2010年是上海国有资产整合最后两年，上海市国资委曾在2008下半年宣布要在3～5年内将国资委下属的47家控股集团减少到30～35家，到2010年，上海国资至少有30％以上的经营性资产集中到上市公司，而目前上海地方国有控股上市公司占全上海经营性国有资产总量的比重不足18％。另外，上海市国资委于7月6日下发市属国有企业的《市国资委出资监管单位改制重组工作指引》，对国有企业重组提出了具体的要求。陈久红预计，未来上海国有资产整合将进入加速阶段。■
提前布局节能减排 坐等低碳革命来临

　　■《红周刊》实习记者 张锐睿

　　哥本哈根猜想

　　2009年12月，第15次联合国气候变化框架公约缔约方大会将在丹麦首都哥本哈根召开，新协议将包括两大核心内容：一是确定发达国家在《京都议定书》第二承诺期(2012至2020年)的温室气体量化减排目标；二是加强对《联合国气候变化框架公约》的全面、有效和可持续的实施。

　　中国在2006年已经超过美国成为全球第一大碳排放国，排放量占全球排放量的24％；更重要的是，中国作为全球经济增速最快的大国，2006年在全球新增碳排放中占比高达2/3。发达国家希望中国在2020年实现比2008年减少20％的排放。有分析人士表示，在哥本哈根会议上，中国可能会在发达国家的要求下有条件给出一定的行业能效方面的标准承诺，一旦中国的企业要参与国际排放标准，企业压力将骤增。在8月12日的国务院常务会议上，国务院明确表示我国将培育以低碳排放为特征的新经济(310358基金净值,基金吧)增长点。

　　节能减排受关注

　　随着哥本哈根会议的日益临近，以节能、减排为主线的低碳经济受到市场越来越多的关注。中金公司分析师曾令波认为，若未来10年中国能效曲线能达到全球目前平均水平，中国单位GDP能耗的下降空间高达50％，其中近30％将来自于节能。传统行业的节能，主要包括工业节能、建筑节能、机电节能等方面。

　　涉及工业节能领域的上市公司主要是生产特种锅炉和余热锅炉的华光股份（600475）、海陆重工（002255）。其中，华光股份的主要产品循环硫化床锅炉是一种高效、低污染的新型锅炉，符合行业发展趋势，同时公司在200t/d以上级别垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。海通证券分析师詹文辉认为，公司的传统产品始终处于国家扶持发展的热电联动领域，与此同时，公司的产业正积极往垃圾焚烧发电、余热锅炉及循环流化床气化炉等产业延伸，这些产业是地地道道的环保节能新能源产业，将带动公司业绩进入快速增长期。

　　拥有建筑智能化系统集成设计专项甲级、建筑智能化工程专业承包一级等多项国内顶级资质的泰豪科技（600590），被认为是建筑节能的代表公司之一。公司在保持原有智能建筑业务的快速发展之外，在今年上半年分别通过与新奥太阳能、中国科学院电工研究所合作以及收购卓克能源，介入光伏建筑一体化（BIPV）项目以及合同能源管理领域，申银万国分析师吕琪认为这两项将成为公司的新的增长点，保守预计今年公司太阳能光伏建筑一体化订单将达到3亿~5亿元，合同能源管理订单达到2亿元以上，公司业绩有望获得超预期的增长。

　　涉足机电节能的上市公司颇多，如荣信股份（002123）、智光电气（002169）、置信电气（600517）、思源电气（002028）等，其中作为国内节能大功率电力电子设备设计与制造商的荣信股份，所生产的高压动态无功补偿装置（SVC）被广泛应用于国内重点高耗能行业，国内市场占有率保持在50％以上，公司另一主营业务高压变频装置（HVC）未来发展也令人期待，工业高压变频的潜在市场容量高达1100亿元，未来5-8年维持年均50％的增长值得期待。

　　二氧化碳减排是全球共同的巨大挑战，中国以煤炭为主的能源结构决定了中国减排的艰巨性。煤炭消费占中国能耗总量的67．7％，而其产生的碳排放量则占到全国总排放量的81％，清洁燃煤和废气治理成为了行业的不二选择。

　　碳排放接近零的IGCC是清洁燃煤未来发展的方向，我国现在尚未掌握相关技术，目前华光股份已经与壳牌集团在IGCC领域有了接触，一旦技术引进合作成功，适用于IGCC电站的气化炉可以达到2000t/日处理能力，单台售价1亿元，将对公司业绩有相当明显的提升。

　　近日，环保部和工信部分别发布了《火电厂大气污染物排放标准》（征求意见稿）、《钢铁行业烧结烟气脱硫实施方案》，业内人士认为这将推动火电脱硫市场和钢铁烧结脱硫市场的快速启动和增长。对于脱硫行业的龙头企业龙净环保（600388）来说，这无疑是一个利好消息。长江证券（000783）分析师李兴表示，随着政策预期逐一兑现，环保行业未来存在巨大的成长空间，公司业绩增长的预期也日趋明朗。

　　对于整个低碳经济领域，曾令波建议以长远眼光提前布局，对低碳股票进行组合投资，而短期内一些公司可能存在估值方面的风险，且技术等方面也可能存在不确定性。■
买基金所买卖基金所卖

　　——近阶段市场投资策略解析

　　■兵器财务 翁开松

　　2009年二季度，基金将汽车、地产、有色、钢铁、煤炭、航运等强周期性行业作为主攻对象，这些品种无疑成为市场的明星，按照“买基金所买”的思路，二季度投资这些行业无疑是受益者。

　　同时观察基金的最新组合，许多基金已经从过去均衡式的组合逐渐演变成偏激性的组合，有些基金公司只重仓有色、煤炭、钢铁、地产等四个行业，其他行业如医药、消费品、新能源、农业、铁路是一股不配，有的基金组合更是只关注个别行业，如基金银华领先（爱基,净值,资讯）(180013基金净值,基金吧)2009年半年报公布的10大重仓股中，有7只股票与汽车相关，基金组合更多地强调进攻性和周期性，而行业和仓位的集中度提高都加大了相关行业未来的波动率。随着市场的进一步演变，“卖基金所卖”也将成为市场未来的一条新线索。

　　关注基金做行业加减法

　　目前，经济复苏的预期是确立的，但公司的基本面还需要进一步观察，而资金面也在发生变化，每天两三千亿元的成交量，至少通过印花税和佣金，一天净流出10亿元资金，而一级市场无风险的收益率也在吸引着二级市场资金。中国建筑（601668）新股网上申购的收益率是1.9％，年化收益率达90％以上，这是足够吸引一些机构资金的。如今基金已接近90％的高仓位，像大成优先半年报公布的仓位高达98.37％，而保险公司的仓位也很重，而且，基金组合的非均衡性都将加大市场波动。

　　在目前的点位，基金进攻能力下降，而对防御性的要求加强。减少或者优化进攻性、周期性品种，同时关注防御性品种，是未来一段时间基金业的调整方向。而基金由于高仓位，没能力对各行业进行攻击，只能开辟局部战场。未来基金如何在相关行业个股方面进行加减法，将是今后市场投资的一个方向。

　　关注基金低配、而基本面改善估值便宜的组合

　　基金在上半年过分强调周期性、进攻性、复苏拐点论，就会更关注这些行业的优点，并且在行情的前进中分歧减少。基金将这些分歧减少的品种由低配到标配，后来演变成超配。但当所有的基金都重仓持有该品种时，其未来的空间就会减少，一旦出现分歧，就会成为市场做空的一部分。

　　而许多基金往往忽视其他行业和个股的变化，比如一些消费品行业、医药行业、商业股、通讯股、高速公路股等，由于这些公司的业绩比市场预期好，而估值又便宜，市场机会在增加。

　　一旦基金群体意识到便宜洼地存在，就会从不配置加到标配，而基金在进行仓位调整的过程中，就会演变成“买基金所买”。如医药股中哈药股份、一致药业、浙江医药（600216）、复星医药（600196）、东北制药（000597），酒类股中的贵州茅台、青岛啤酒，高速公路股中的赣粤高速（600269）、现代投资（000900），通讯股中的中兴通讯（000063），家电股中的青岛海尔（600690）、格力电器（000651），以及环保行业中的龙净环保等。

　　正如股神巴菲特去年在买高盛、富国银行的过程中，市场怀疑的声音很大，这些股票一度跌得很惨，目前，高盛从115美元涨到163美元，账面收益高达20多亿美元。这说明往往在无人问津的时候，那些业绩增长超预期但不是市场热点的品种，可能是很好的投资对象。

　　寻找新的路线图

　　2009年，基金基本上是按照复苏轨迹进行投资，按照期货价格的变化进行战略布局。期货市场的变化成为基金投资的一个风向标。

　　比如2009年基金最赚钱的行业可能非钢铁行业莫属。虽然煤炭、有色行业基金从中受益不少，但钢铁期货是今年推出的新品种，其上涨的疯狂程度确实出乎市场的预期，对应的钢铁行业也成为市场最没想到的大黑马，柳钢股份（601003）一路上涨，涨幅接近6倍。PVC期货也是来势汹汹，相应的化工股也得到表现。而糖期货更是全球市场中继石油、有色表现后的新贵，自然股市也不会寂寞，南宁糖业（000911）、贵糖股份（000833）、中粮屯河（600737）又成为基金新的主战场之一。

　　总之，期货市场作为基金投资新的进攻路线图，是需要投资者不断关注的。如果某一期货品种价格强势，一定会成为基金买入的理由，而期货价格大幅下跌，也会成为基金减仓的考虑因素。研究期货市场的变化，也将成为投资者必学的课程之一。■



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