主题：蓝思科技（300433）—四季度业绩达预告上限，优异良效率及盈利延续

蓝思科技(19.470, -0.70, -3.47%)（300433）—四季度业绩达预告上限，优异良效率及盈利延续 来源：招商证券(17.650, -1.06, -5.67%)

报告名称：蓝思科技—四季度业绩达预告上限，优异良效率及盈利延续

研究员：鄢凡,王淑姬

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200228

行业/子行业：电子元器件

公司名称及代码：蓝思科技(300433)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：蓝思科技发布2019年度业绩快报，19全年营收303.1亿元，同比增长9.4%；归母净利润26.1亿元，同比增长309.0%。

评论：

1、四季度净利润达预告上限，优异良效率及盈利能力延续

公司19全年营收303.1亿元，同比增长9.4%；归母净利润26.1亿元，同比增长309%，处于前期预告24.5-26.1亿元区间上限，超出市场预期。扣非归母净利润在21.1亿元（此前预告全年非经常损益在5亿元），同比增长626%；对应四季度单季营收97.2亿元，同比增长11.4%；归母净利润15.0亿元，同比增长450%；扣非归母净利润12.4亿元，同比增长479%。

此外公司此前发布19年计提减值准备及核销资产公告，19年计提资产减值3.81亿元，转回资产0.03亿元，对应19全年资产减值损失3.78亿元，而公司前三季度资产减值损失-1.22亿元，对应四季度资产减值损失5亿元。若加回资产减值损失，四季度扣非归母利润达17.4亿元，较三季度可比口径计算的11.6亿环比提升显著，源于：1）价值量提升明显、盈利能力更强的iPhone 11凸台后盖方案营收占比进一步提升；2）公司良效率延续三季度以来高水平，前期自动化改造具成效。

2、一季度保持高开工率，亦保障后续新品拉货。

根据调研了解，基于客户需求旺盛，公司此前便提前安排更多员工春节期间留园生产以满足客户需求，开工率保持较高水平。1月下旬公共卫生事件警告发出后，公司迅速全面实施入园入厂测体温及消毒、工厂空调温度调高、消毒喷洒系统安装、错峰用餐等各类措施，现生产正常开展。公司目前较好的开工情况亦利于保障后续新品拉货，公司亦将持续加大招聘力度、通过加班提升供给。

3、短期行业供需受限不改5G换机趋势，公司新一轮创新上行期量价盈利向好。


尽管2月18日苹果称基于公共卫生事件影响，不期望达到1月下旬公布的一季度营收指引区间，源于整体供给受限及中国门店营业受限对需求的影响，国产机线下销售亦受到影响，但我们预计整体供给及需求望在后续逐步恢复。

iPhone方面，20年春季高性价比SE2及秋季5G大改版仍望驱动iPhone换机；凸台后盖在iP11及秋季新机持续渗透、秋季5G新机前盖材料及工艺改良；侧面非金属产品及毫米波版本陶瓷模块产品亦望构成增量；21年A客户亦望延续上下半年新机策略，外观再创新可期。新品渗透、5G换机驱动量价及盈利向好，半年新机策略亦望驱动销量上行及提升淡季稼动率，优化全年成本，驱动盈利更为有序释放。

安卓手机方面，短期供需受限亦不改后续5G换机趋势；公司18-19年3D玻璃及份额快速提升，良率经历1年多爬坡已上新的台阶，叠加盖板仍具较大升级空间（3D/瀑布式玻璃），盈利望持续释放。

4、可穿戴、汽车电子多点开花。

公司大份额供应 Apple Watch玻璃、蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合，20年望受益新款传感功能大改版销量上行，未来创新及各客户手表增长空间可观。公司与众多汽车品牌深度合作，为特斯拉一级供应商并供应中控及B柱模块，持续受益

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