主题：机械行业温和复苏

　　机械行业目前处于一个温和复苏的过程，招商证券预计下半年机械行业盈利将得到改善。经过近期股价凌厉的调整，机械股估值已具吸引力。中联重科（000157）等股票估值明显偏低，投资者可关注。

　　行业温和复苏

　　机械行业的复苏将由下游专用设备向零部件再向机床等通用设备演进，复苏是一个逐步的过程，目前需求启动仍主要来自于内需，如铁路、公路、地铁等项目，下半年民间投资和出口复苏，受益最明显的仍是工程机械行业，机床等通用设备、船舶行业复苏相对滞后。

　　铁路建设如火如荼。按照铁道部的最新口径，未来三年铁路投资仍保持在7000亿元。2009年铁路投资将达6000亿，受益于高铁建设的工程机械产品包括：混凝土机械、汽车起重机、液压挖掘机、旋挖钻机。

　　大型国际会议拉动城市基建。2010年亚运会将在广东举行，广东省2009年计划安排重点建设项目82个，年度投资计划806.5亿元，另外，上海世博会计划总投资是180亿元，并将带动相关城市配

　　套设施建设。

　　商品混凝土向三线城市推广，混凝土机械受益最为明显。2009年上半年搅拌站建设快速增长，三一和中联增长接近一倍，对泵车、拖泵和沙浆车的需求拉动正在陆续显现。

　　出口需求逐步恢复

　　成本持续上涨压力有限，毛利率复苏在即。随着机械行业产能利用率的提升，毛利率开始复苏，预计下半年机械行业盈利会好于上半年。

　　出口已有触底回升的迹象，不过强劲复苏尚需假以时日。七月份中国船舶（600150）订单环比增加，工程机械产品出口降幅收窄；5月份开始，韩国工程机械出口环比出现明显的增长；日本、德国、美国的机床订单依然惨淡。由于出口产品的毛利率通常好于国内销售，因此出口回升也是市场判断下半年盈利水平的依据。

　　估值有吸引力

　　经过近期股价凌厉的调整，机械行业估值已具吸引力，招商证券认为未来两年工程机械行业成长确定，工程机械行业上

　　市公司行业代表性较强，管理水平、公司治理、国际竞争力优于机械行业平均水平，应享受估值溢价。另外，中联重科、柳工（000528）、太原重工（600169）估值明显偏低，上调短期投资评级至强烈推荐。

　　中联重科：半年报显示，受益于国家四万亿投资及装备制造业振兴规划，今年上半年，公司产销两旺，共实现营业收入926677万元，较去年同期增长49％；净利润108472万元，同比增长20％，每股收益为0.71元。尤其可喜的是，经营现金流量净额较上年同期增加了3倍。


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