主题：家电:市场调整阶段增配

　申银万国：行业估值存优势　　

　　我们在上周的报告中提出：在市场调整阶段增配家电，可获相对收益。理由如下：

　　（1）家电行业相对大盘估值具有吸引力。截止8 月14 日，白色家电PE相对大盘PE 的倍数为0.69 倍，而历史均值为0.83 倍；在2 月和4 月获得了明显的超额收益之后，白电行业在5-7 月连续三月严重滞涨于市场，市场偏好转移将为家电板块再次带来超额收益的机会；在申万的稳定增长类行业中，空调行业的09 年PE 估值是 最低 的，仅为16 倍。

　　（2）三大白电龙头公司市场地位稳固，定价能力较强，虽然中报靓丽，但是从财务分析的角度看，盈利或许依然有所保留。从预提费用余额的角度看，其增长幅度远高于收入的增幅，最具有代表性的是格力电器，美的自08 年第四季度和今年一季度开始进入预提快速增长的阶段，海尔则是自今年中报开始显现预提的大幅增加；从经营现金流的角度看，白电公司的现金流数倍于净利润，体现出良好的现金流，从另一个方面也体现出利润的保守程度。

　　主要推荐三大白电公司：格力电器、美的电器和青岛海尔，以及小家电公司苏泊尔。




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