主题：空调龙头中期业绩或超预期

　7月空调行业高增长，其中内销出货增长67.0%，主要源于高温带来的终端销售井喷。7月国内大部分地区持续高温，尤其是在空调销售的主要市场华东、华南等地。另外，7月空调下乡销售92.8万台，销售额24.4亿元，农村市场有所启动。


　　我们注意到，格力电器(000651)、美的电器(000527)双寡头的销量增长继续高于行业增长，这一方面显示其渠道高库存模式带来的终端抢占效应，另一方面显示经销商现金流改善。青岛海尔(600690)销量规模相对较小，“零库存”模式正在受到考验，不过家电连锁排行榜数据显示，海尔高能效空调销售不错。

　　由于零售井喷，很多地方出现断货，我们判断经销商库存不会超过1个月。

　　低库存、经销商高现金的情况将显著利于空调龙头2010年的开局。不过，由于8月部分地区阴雨导致气温较低，内销的增长可能不那么显著,但出口的回暖可能自8月开始有所体现。

　　我们继续推荐空调行业龙头格力电器、美的电器，其7月空调下乡份额分别达39.2%与34.7%，经销商打款情况应比较好，存在中期业绩超预期的可能性;青岛海尔空调业务有所复苏，家电下乡受益较大，同时经营改革效应初现，业绩释放动力充足，我们本月调升其评级至“增持”。


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