主题：天相投资：维持申能股份增持评级

天相投资8月20日报告认为，申能股份上半年盈利能力回升情况好于预期，维持“增持”投资评级。

天相投资研究报告中认为，2009年1-6月申能股份 (600642：12.44，+0.35，↑2.89%)实现营业收入68.28亿元，同比增加36.92％；营业利润16.24亿元，同比增加64.61％；归属于母公司所有者净利润10.66亿元，同比增加87.17％；摊薄每股收益0.369元。电力业务：营业收入保持增长，盈利能力回升幅度好于预期。2009上半年，上海地区电力需求增速落后于全国平均水平，加之新增产能的投放，当地火电机组平均利用小时同比下降12.5%，公司控参股的电厂受到了不同程度的影响。控股吴泾二和外三两厂上半年平均利用小时为2543小时，与吴泾二厂去年同期利用小时2823小时相比下降10%。

但是，公司发电总量和营业收入仍保持增长，主要源于：1.去年上半年控股的外三电厂陆续投产两台百万千瓦发电机组，并于本报告期内产能全释放，并表口径发电量同比增长18.76%；2.去年下半年公司火电机组上网电价累计上调4.64分，报告期内结算电价同比提升。综合燃料成本同比回落，使得上半年电力业务毛利率同比大幅提升17.81个百分点至26.61%，已经接近公司2007年的较高水平27.4%，好于天相投资的预期。

随着下半年电力需求的逐渐好转，公司发电量和营业收入有望持续增长的态势；下半年单位燃料成本有望维持稳定，确保毛利率维持高位水平及全年净利润同比高增长。上调公司的盈利预测，预计公司2009年和2010年EPS分别是0.61元和0.62元，对应2009-08-19收盘价11.46元，动态PE均为19倍，略低于行业的平均水平，维持“增持”投资评级。


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