主题：光线传媒(300251)一季度业绩预告点评：短期疫情不改长期竞争力，动画电影龙头优势凸显

光线传媒(9.650, 0.20, 2.12%)(300251)一季度业绩预告点评：短期疫情不改长期竞争力，动画电影龙头优势凸显 来源：民生证券

一、事件概述

公司公布2020年一季度业绩预告，预计2020年Q1归母净利润2000万-4000万元，去年同期盈利为9160万元，同比下滑56.33%-78.17%。

二、分析与判断

利润下滑主因疫情影响下《姜子牙》《荞麦疯长》等项目延期

公司一季度归母净利润同比下滑56%-78%，主要原因有三点：一是电影业务受疫情影响原定于春节档、情人节档上映的影片《姜子牙》《荞麦疯长》均已撤档，《姜子牙》作为封神系列第二部作品，预计票房收入高且动画电影成本可控，后期择档改映仍可贡献出色业绩；二是电视剧业务利润同比下滑，主因确认收入的项目数量减少：公司今年Q1确认了《 新世界(12.520, -0.08, -0.63%) 》的投资收入，同比去年Q1《八分钟的温暖》《逆流而上的你》《听雪楼》数量减少，但单部电视剧盈利能力提高；三是报告期非经常性损益下降，公司Q1产生非经常性损益1760万元，去年同期出售 当虹科技(88.110, -5.40, -5.77%) 股份产生投资收益0.3亿。

展望2020年，储备项目丰富，长期看动画电影护城河深厚


短期来看，一方面疫情直接导致公司春节档电影《姜子牙》撤档，后续将视情况改档再映；另一方面影视作为人员密集型行业，疫情期间项目拍摄暂停或将影响公司后续电影项目上线进度。长期来看，公司在行业早期前瞻布局动画电影领域，通过投资动画电影工作室实现利益共享，公司2020年和2021年预计上映项目有《墨多多谜境冒险》、《深海》、《西游记之大圣闹天宫》、《八仙过大海》、《大鱼海棠2》等影片，长期来看公司在动画电影领域护城河深厚。

三、投资建议

预计公司2020-2021年实现归母净利润9.86、10.69亿元，EPS分别为0.34、0.36元，对应2020-2021年PE分别为28X和26X。目前影视行业2020年估值20X-25X，公司在动画电影领域优势凸显，且动画电影相比真人电影成本可控风险较低，因此相比同行公司具有一定估值溢价，综上维持“推荐”评级。

光线传媒(300251)一季度业绩预告点评：短期疫情不改长期竞争力，动画电影龙头优势凸显

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