逆市上升 创投板块具有走强的动力
广州万隆



核心提示：近日温总理在浙江考察时表示，将加强对农业、中小企业等薄弱环节的支持。我们认为，在管理层积极扶持中小企业的背景下，创业板的推出是值得期待的。同时，对于一部分的创投公司来说，参股将上市创业板的公司，不仅可以带来股权增值投资收益，而且往往具有一定的持续性，因此是具有一定价值支持的。


　　一、高层表示扶持中小企业，创业板推出符合形势

　　近日温总理在浙江考察时表示，继续实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性合理充裕，着重调整信贷结构，提高信贷质量和效益，加强对农业、中小企业等薄弱环节的支持，努力增强信贷对经济社会发展支持的均衡性和可持续性。事实上，早前温总理也表示将继续扶持中小企业，落实促进中小企业发展的政策措施，并在此基础上进一步采取新的扶持措施，包括对商业银行开展中小企业信贷业务实行差异化的监管政策等。

　　我们万隆证券网认为，在管理层积极扶持中小企业的背景下，创业板的推出是值得期待的。近日中国证券业协会和深交所联合也发出通知表示，目前创业板相关准备工作正在加快进行，首批企业股票发行和上市时间日益临近，要求证券公司在继续做好投资者教育与风险提示工作的同时，合理安排、有序引导符合适当性管理要求且有意愿参与创业板市场的客户尽早开通交易。

　　二、创投概念具有一定的价值支持，后市值得关注

　　在A股市场中，历来有"利好出尽是利空，见光死"之类的说法。事实上，这种经验总结并不是没有道理，股价是未来现金流的折现，体现的是公司未来的经营情况。一旦目前股价已经反映将来的情况，即使将来的情况兑现，也不难以成为股价上涨的动力。

　　从近期创投板块的表现来看，股价表现明显弱于大市，在创业板相关进程披露时股价也反应不大，因此我们可以作出两个判断，一方面是股价已经全面反应，别一方面是反应不足。我们认为，对于偏向概念的创投概念公司来说，股价已经反应是可以理解的;但对于具有实质性受益创业的公司而言，反应估计是不足的。

　　如果我们参考保险公司、参股券商等情况，不能发现投资收益成为这些公司的重要盈利来源之一，在市场气氛较好时，这些投资收益对于公司估值有较强的提升作用。对于一部分的创投主题公司来说，参股将上市创业板的公司，不仅可以带来股权增值投资收益，而且往往具有一定的持续性。因此，在创业板推出后，具有实质性的创投公司仍然值得关注。

　　三、如何把握创业板推出后的投资机会

　　创投概念的炒作早而有之，相关的创投名单也较为完整，主要分成两大类。第一大类主要是参股创投的上市公司，另一大类主要是拥有创业板储备项目的上市公司。

　　在第一大类中，投资者需要结合上市公司参股的创投公司的股权比例、创投公司的实力、参股创投对公司的收益贡献程度来选择。按照08年国内创投公司的实力排名，依次为深圳创新投资集团、IDG技术创业投资基金、红杉资本中国基金、软银赛福投资顾问公司、联想投资有限公司、鼎晖创业投资、兰馨亚洲投资集团、深圳达晨创业投资、凯鹏华盈中国基金、德国资本管理有限公司。

　　在第二类创投概念中，主要是指拥有创业板储备项目的上市公司，涉及的上市公司有不少，其中具有实质性题材的投资者可重点关注。

　　最后，券商也是创业板推出的受益者。券商受益于创业板，主要体现在直投业务、承销业务等方面。直投业务方面，从07年直投业务试点启动以来，已超过十家券商获得试点资格。如果年内创业板顺利推出，那么直投业务将成为券商盈利的重要增长点。承销业务方面，创业板推出后中小企业上市的数目将明显增加，对于具有承销资格的券商而言，承销的市场空间将明显增加，对于承销业务收入的提升将有积极的作用。

短期重回下行趋势
联讯证券



周二市场低开后一路下行，沪指最大跌幅超5％，尾盘虽有所收窄，跌幅仍达2.59％。市场的大跌并无明显利空因素，相反还有温总理的信心喊话。下跌主要还是市场的顺势回调以及投资者信心不稳所致。两市成交接近2500亿元，创最近11个交易日的最大成交额，这种大幅放量下跌并不是底部的特征。市场的走势也给部分参与下行趋势中抢反弹的投资者一警示，参与反弹须万分谨慎，不到底部还是不参与为好，否则三天的反弹可能赶不上一天的回调，风险明显大于机会。


股指今日下跌后，很可能就此重回下行趋势，目前来看，半年线附近，也即6月初整理平台仍有较强支撑，股指有在此位置企稳的可能，但能否企稳要看成交量能否迅速萎缩下来。反弹降低仓位仍是重仓者首选，仓位较轻的投资者继续等待大底的到来。

金融股集体做空导致市场再次探底
九鼎德盛



经过近日持续的反弹后，周二两市大盘低开后一路走低，金融股集体做空市场，对股指形成明显的拖累，不过，尾盘股指有明显的回升，日K线报以较长下影线的阴线报收，2900点失而复得。短线来看，3000点上方堆积巨大的量能对投资者造成较大的心理压力，而市场在超跌中量能并未同步有效放大，股指反弹至3000点的敏感区域时，投资者的谨慎心态再占上风，短线市场呈再次探底走势，不过，日K线的长下影线显示，短线市场多空双方在2900点仍有争夺。


　　基本面上分析，近日，中央政治局常委、国务院总理温家宝则进一步对现行经济形势做出判断，他在浙江考察时表示，“我们正处在不进则退的关键时期。”温家宝同时强调，应继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。其中第一条是加大财政投入，全面扩大内需，重点加强民生工程、基础设施、生态环保项目建设，实行结构性减税，增强消费需求对经济增长的拉动力，使中国经济向更加均衡、可持续的发展方式转变。第二条是实施适度宽松的货币政策，保持市场流动性合理充裕，着重调整信贷结构，提高信贷质量和效益，加强对农业、中小企业等薄弱环节的支持，努力增强信贷对经济社会发展支持的均衡性和可持续性。另外，截至周一，两市共有1096家上市公司公布了今年中期报告，其中，社保基金持有股为123家，新进驻的个股达48只，而在二季度遭到社保基金抛售上市公司为51家。从目前社保持有股可看出，二季度社保基金对市场的预期较一季度显得更为谨慎。据上市公司的中报显示，社保基金最看好的板块为医药板块，电力、公路桥梁两大传统防御性板块也继续受到社保基金的青睐，持有股数量分别为8只。与此相对应的是,有色金属板块遭到了社保基金的大规模清仓，抛售的个股家数达5只，居所有行业之首。目前市场进入阶段性调整，但目前股市的基本面并未发生根本性转变，管理层维稳市场的意图比较明显，而社保基金的动向对市场起到一定的导向作用，短线市场在2900点区域仍有争夺。

　　市场再现急挫走势，银行股集体做空大盘，金融板块跌幅逾5%，建设银行跌幅逾4%，招商银行跌幅逾6%，而一些小盘银行股跌势更为惨烈，浦发银行、兴业银行一度撞在跌停板上，弱势投资者对再融资用脚股票，浦发银行的非公开发行获得有条件通过是其下跌的罪魁祸首。此外，券商、钢铁、有色金属、电力也大幅杀跌，蓝筹品种的竞相杀跌导致股指加速急挫。不过，值得关注的是，大盘虽宽幅震荡，但个股仍比较活跃，涨停板上的股票也不在少数。大盘震荡探底，投资者继续观望，待大势明朗后再介入也不迟。

　　就目前市况而言，市场经过近日持续反弹后重续跌势。自八月初的大跌已经使市场人气元气大伤，市场进入阶段性休整期，虽然超跌后有技术性的反弹出现，但反弹过程中市场成交量出现了一定程度的萎缩,这显示出资金的抢反弹意愿不强，没有了成交量的配合，大盘反弹空间有限，而一旦投资者逢高减仓可能导致大盘再次探底。同时由于3000点上方堆积的巨大量能对投资者形成明显的心理压力，大盘尚未回补60日均线区域的上档缺口便再现急挫走势，显示出投资者的谨慎心态。盘中日K线一度报以长阴线将近三日的反弹基本吞噬掉，技术形态再度恶化，后市仍有继续调整的压力，不过，尾盘股指出现明显的回升，终盘日K线留下较长的下影线，显示市场在2900点区域仍有争夺。

主力资金防御首选两类股
广州万隆



提要：从近期的盘面特征来看，在市场对未来经济复苏前景存在担忧的背景下，机构资金一方面有步骤地适当规避强周期性行业，另一方面也在积极布局具备抗周期特征的防御型品种。受国家产业政策大力扶持、具备高成长性的创新型科技类个股，重点包括……


　　[热点聚焦与市场机会]

　　经过连续三个交易日的反弹之后，周二深沪大盘在金融地产、煤炭、有色以及钢铁等主流板块大幅调整的拖累下再度出现恐慌性跳水的行情，尾市在抄底资金推动下全天跌幅明显收窄，最终深沪股指分别下跌3.21%和2.59%，双双以带长下影的阴线报收，成交量伴随明显放大，大盘“二次探底”的技术特征较为明显。

　　经济复苏不确定性加剧市场恐慌情绪

　　上证综合指数经过连续三个交易日的反弹之后短期面临3000点整数关口一线的阻力，重要技术关口的反压在一定程度上压制了市场继续做多意愿。与此同时，由于近期大跌之后市场心态仍然十分谨慎，加上投资者对未来经济复苏进程和前景仍存担忧，从而加剧了短期市场的恐慌情绪和抛售压力。从周二的盘面特征来看，前期主力资金重点出击的受益于经济复苏的主流板块包括金融地产、煤炭有色、钢铁等相继出现大幅跳水，主流板块遭受市场打压实际上直接反应了投资者对未来经济复苏前景的担忧。

　　值得投资者关注的是，中央政治局常委、国务院总理温家宝近日在浙江考察时强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻。一是国际金融危机的前景还有较大不确定性，外部需求下滑的压力依然很大，可能延续较长时间。二是经济发展还缺乏应对危机、克服困难的内在动力和活力，国家政策的支持对于企业和经济的发展还起着重要的支撑作用。三是因外需减弱使国内一些行业产能过剩的矛盾凸显，对工业和经济增速回升形成较大制约。四是受客观条件限制特别是经济运行规律制约，短期内大幅度扩大内需的难度很大。一些短期政策的效应有可能逐步递减，中长期政策见效尚需时日，经济运行还面临不少新的困难和问题。上述不稳定、不确定因素都将在很大程度上制约未来国内经济复苏的进程和速度，从而对A股市场走势产生重大影响。

　　防御型品种成为主流资金避风港

　　从近期的盘面特征来看，在市场对未来经济复苏前景存在担忧的背景下，机构资金一方面有步骤地适当规避强周期性行业，另一方面也在积极布局具备抗周期特征的防御型品种。目前来看，旅游酒店、商业零售、食品、医药等消费类板块成为主流资金重点配置的方向。其次，存在巨大资产整合潜力、未来确定性增长较大的航天军工板块借助国庆阅兵的契机，主题投资机会也受到部分主力资金的挖掘。

　　此外，受国家产业政策大力扶持、具备高成长性的创新型科技类个股，重点包括电子信息、电子器件、生物医药、新材料以及新能源的代表性品种将成为机构重点布局的方向。与此同时，受益于国家大规模铁路建设、业绩增长确定性较高的铁路产业有望成为机构重点配置的方向。

　　[风险提示与策略]

　　有“末日博士”之称的美国纽约大学经济学教授鲁比尼23日撰文称，全球经济有面临二次衰退的极高风险。作为少数准确预言本轮金融危机严重程度的经济学家之一，鲁比尼此次称，表面上看全球经济将在今年下半年触底回升，但美国和西欧经济体可能至少在两年内处于“疲弱”且“低于趋势水平”的增长状态。各国决策者在刺激性财政和货币政策退出方面正面临“进退两难”的处境，一方面，如果决策者们为了抑制不断攀升的财政赤字而提高税收并削减开支，经济复苏基础无疑将受到打击;另一方面，如果维持赤字现有的庞大规模，市场的高通胀预期会增加，从而导致贷款利率上扬，这同样会“扼杀”经济增长。

　　[今日消息面]

　　周二主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 南方、鹏华等14家基金公司的93只基金25日披露2009年度半年报。统计显示，这些基金上半年一举扭亏为盈，本期利润合计达949.09亿元。另据透露，中国证监会日前正式通知各基金公司，基金公司自有资金及基金从业人员不得购买“一对多”专户理财产品。

　　2、 央行等六部委官员24日就跨境贸易人民币结算试点接受中国政府网访谈，有关人士表示，将适时扩大跨境贸易人民币结算试点范围。下一步央行会在进一步完善和明确有关配套制度和政策的基础上，尽快会同有关部门提请国务院扩大试点范围。一是扩大境内试点区域，二是扩大境外试点区域，此外还要扩大企业试点的范围。一些优秀中小企业将来也可以作为试点企业。

　　3、 统计显示，截至8月24日收盘，已经有7只股票出现AH股股价倒挂。7只AH股价倒挂的股票分别是中国铁建、海螺水泥、中国平安、鞍钢股份、中国中铁、中国人寿和招商银行。其中，价格倒挂最严重的是中国铁建。随着近期国内信贷政策出现微调，A股受到明显影响，跌幅较大，而香港市场受发达国家经济企稳复苏的带动，跌幅相对平缓。这也意味着A股投资价值逐渐显现。

　　4、 央行24日公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年8月25日(周二)中国人民银行将发行2009年第三十八期中央银行票据。本期央票期限1年，发行量为500亿元。本周公开市场到期资金量仅为1000亿元，仍有望继续实现净回笼。

　　[今日市况]

　　在金融、地产、煤炭、有色以及钢铁等主流板块大幅跳水的拖累下，周二深沪大盘一度大幅跳水，随着抄底资金的介入，全天跌幅明显收窄，最终深沪股指分别下跌3.21%和2.59%，双双以带较长下影线的阴线报收，两市合计成交约2494.03亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2980.10点开盘后在煤炭、钢铁、金融板块大幅下跌的拖累下一路震荡走低，盘中最低跌至2823.64点，尾市在抄底资金推动下大幅回升，最终报收2915.80点，2900点整数关口失而复得。深成指相应呈现大幅探底回稳的走势。

　　从盘面情况看，两市个股大面积调整，其中上海市场涨跌家数比例为279：658，深圳市场涨跌家数比例为215：588。涨幅榜方面，美罗药业、万好万家、熊猫烟花、道博股份、信隆实业、法尔胜、力合股份等26只个股涨停。从板块风格来看，旅游酒店、传媒娱乐、商业百货等消费题材股逆市表现;另外部分重组题材、创投题材等也有所表现。跌幅榜方面，券商、银行、保险等金融板块跌幅居前，船舶制造、黄金、煤炭、地产、钢铁等也出现大幅调整。

　　周二，上证综合指数开盘2980.10点，最高2980.10点，最低2823.64点，报收2915.80点，成交1652.12亿;深成指开盘12009.56点，最高12009.56点，最低11332.39点，报收11688.17点，成交约841.91亿。

二次探底可能提前结束 不妨大胆做多
世基投资



昨日我们曾提出，由于量能不济和指标股疲软，股指攻击10日线后有冲高回落风险，果不其然，今日早盘两市低开后随即以连续杀跌印证了我们的观点，今日盘中市场大部分时间呈现单边下跌态势，金融、地产、钢铁等多数指标股全线走软，带动指数大跌，沪市盘中最多下跌近170点，再次兵临2800附近，但转机出现在下午2点15分左右，由石化双雄发起，其他个股都积极响应，中石化从下跌5%反弹至平盘，中石油则由跌4%到尾盘收红，对指数形成极大贡献，收盘时，沪市跌幅大幅收窄至77点，并重返2900之上，收报2915点，深市跌387点，收于11688点，个股也出现较大回升，有500家上涨，其中涨停26只，量能同比昨日再度有所放大，两市合计达到2500亿。


　　在市场热点方面，国庆大典依然是市场的焦点，在北京旅游、歌华有线和西单商场的分别带领下，旅游、传媒、商业等板块涨幅居前，由于领涨三只个股均为北京本地股，显然让市场联想到建国六十周年大庆的积极作用，在大盘大跌之时走势相对独立。包括医药在内的这些行业，抗经济周期效应强，受益国家内需刺激，且普遍盘子不大，在相关题材的刺激下，容易引发资金炒作。此外一大亮点是创投概念，午后大盘加速下跌之际，创投股异军突起，在力合股份的带动下集体逆势反弹，力合股份尾盘强势涨停，鲁信高新、复旦复华、南天信息、大众公用、龙头股份、钱江水利、紫江企业等老牌创投股也均有较好表现。而跌幅榜前列则是金融、煤炭、地产、有色这些蓝筹股，但尾市的反弹已经大幅收窄其跌幅。

　　从今日盘面表现来看，预期中的二次探底极有可能提前完成。今日市场的杀跌与前一阶段的暴跌有一定区别，首先盘中虽呈现反复杀跌形态，但分时图上多头反抗的迹象非常明显，指数整固的频率明显提高，而前期则是毫无抵抗型的弱势单边杀跌，尤其是尾市全市场都在参与的放量回升，说明了这两日的反弹令投资者信心得到修复，市场低位承接力量在开始加强，另外，量能方面也出现一定的积极信号，今日在昨天的基础上成交量继续放大，已经回升至2500亿的水平，只要短期量能继续呈现稳步回升态势，将进一步证明大盘探底成功。短线来看，预计明日指数仍有一个惯性下探过程，随后会展开反弹，因此，仓位轻的投资者明日开始不妨大胆做多，把握反弹机会。

尾盘强劲拉升 量能有所放大
北京首证



周二两市大盘小幅低开，开盘后股指呈现单边下跌走势，沪指最大跌幅超5%，尾盘两市大盘快速反弹，收盘时留下较长的下影线，今日指标股集体走弱，板块多数翻绿，拖累股指下挫的依然是金融、有色、钢铁等基金重仓板块，仅旅游酒店、教育传媒、商业连锁的屈指可数的几个板块逆势翻红。个股方面也是涨少跌多，两市红盘仅448家。沪指报收于2915.80点，下跌77.63点，跌幅2.59%，成交1652.13亿，深成指报收11688.2点，下跌387.63点，跌幅3.21%，成交839.35亿，两市合计成交2491.48亿，较上一交易日量能有所增加。


　　对于航天军工股在近两日的强劲走势，主要有两点，一是航天军工股本身的因素。因为该板块在近期一直未有相对强劲的走势，短线热钱关注程度不高，市场浮筹不多，一旦有题材罩身，就可以立马产生连锁反应。有意思的是，航天军工股在近期的题材就是国庆60周年庆典，这也有可能成为展示我国航天军工业实力的一个平台。二是市场因素。目前A股市场处于反弹行情的初期，人心尚不稳定，需要一个极具凝聚力的板块以聚集市场人气，化解市场反弹过程中的获利盘抛压。而航天军工股由于涉及面广、以往股性较为活跃从而赋予其较强的群众基础，因此，热钱迅速以60周年的庆典作为题材引子，迅速拉抬航天军工股中业绩较为优异的品种。就业绩增长来说，由于近年来我国加大了对航天军工的投入，航天军工的行业景气较为旺盛。尤其是近年来我国军用装备的升级、新式武器的开发、航天技术的提升等因素，使得航天军工股的订单不仅仅旺盛，而且毛利率渐趋提升，产业升级对航天军工行业的业绩提升有着极大的促动作用。

　　从消息面看，1、国务院总理温家宝近日在浙江考察时强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划;2、15家基金公司旗下基金今日率先披露了2009年基金半年报，利润达千亿;3、十一届全国人大常委会第十次会议审议的可再生能源法修正案草案中规定，国家设立政府基金性质的可再生能源发展基金。来源包括国家财政年度安排专项资金和征收的可再生能源电价附加等;4、最新数据统计，秦皇岛港煤炭库存又反弹至500万吨以上;5、国土资源部表示，在确保拉动内需项目和民生项目用地的情况下，下半年要加强土地的批后监管，重点检查囤而未建现象，防止趁机搭车圈地;6、人力资源和社会保障部透露，即使完成 “保八”，今年我国的就业的供求缺口仍将达到1200万，比去年进一步拉大。

　　从技术上看：两市低开低走，大盘尾盘股指有所收复，沪指收盘再次收复2900点整数关口和5日均线，日线收出长下影线阴线，技术指标上看：大盘日线的技术指标中KDJ指标再次勾头， MACD指标中绿柱继续缩短，指标线中的DIFF线继续上翘，，技术上看后市大盘有进一步走高的可能，上方关注3000点附近以及10日均线的双重压力。

　　整体来看，对于今日大盘，主力股的不作为和联手做空是大盘下跌的最主要因素，但指数运行至10日平均线以及上档缺口的双重压力下，今日在无任何利空消息出现的情况下股指一度快速下跌，表明投资者对后续能量及信心的不足。对于后市大盘能否有效企稳，仍需要权重股的全面启动方能奏效，尤其是银行股和资源类板块能否止跌企稳，后市密切关注权重股的走势和量能的变化，航天军工和商业连锁类个股的联手做多使得大盘保留了一丝反转的希望，操作上建议投资者选择技术形态较好和前期强势股逢低建仓，切忌盲目追高。

盘中宽幅震荡 本周大盘难涨难跌
山东神光



　　1、周二两市大盘低开后在低位宽幅震荡，在市场认为大盘将进行二次探底之时，尾盘股指开始探底回升。银监会日前发布的《关于完善商业银行资本补充机制的通知(征求意见稿)》中，将银行的最低核心资本充足率要求提高到了7%左右(目前要求为4%)，这一政策冲击了充足率低的银行，从已公布的银行半年报来看，民生银行、华夏银行和深发展的核心资本充足率未达到7%的标准，分别为5.90%、6.84%和5.08%。浦发银行今日公告称，定向增发拟募集资金不超过150亿元的非公开发行A股方案，获得证监会有条件通过。未来银行业整体融资的需求明显加大，同时银行的存款准备金率可能在近期提高，银行股受此利空银行整体走弱，拖累大盘走低。同时有传闻称建行指已接银监会收紧资本要求通知，神光认为，可信度不高。目前市场大众的心理摇摆不定，股指接近3000点时出现跳水，这恰恰和国家总理对宏观经济的判断“不进则退”一致。中央政治局常委、国务院总理温家宝近日在浙江考察时强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻。我们正处在不进则退的关键时期。要保持清醒头脑，认清形势，凝聚共识，把思想统一到中央对形势的分析判断上来，把行动统一到落实中央的决策部署上来，坚持宏观经济政策方向不动摇，保持政策的连续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。临近国庆，政策面要求“稳定”压过一切，相信大盘近期将继续稳定在3000点附近。中报进入尾声，提醒投资者回避中报业绩低于预期的个股。


　　2、从技术走势看，成交量增加一成，显示市场多空双方分歧加大。大盘在3000点上方失去方向，在2800点一线具有较强支撑，预计大盘在2800-3000点之间震荡启稳后，将有谨慎的上冲表现。从神光启明星来看，股指报收于生命线上方，但盘中一度跌破生命线，预示行情的强势开始削弱。未来三天生命线的关键点分别位于2840、2842、2777点，本周后三天生命线关键点位置低，股指收于其上的可能较大，预示本周行情继续维持强势。

　　3、板块方面，软件类公司全天逆势走强，推动计算机板块站上涨幅榜首位。新闻出版总署公布了《2008年全国新闻出版业基本情况》，其显示2008年国内期刊仍保持全面增长，这一消息刺激教育传媒板块不断走强。工信部发布数据称，7月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长17.49%，受此消息影响，商业连锁板块也有不错表现。同时，数字电视板块也略有上涨。而前期强势的保险板块则出现明显回调，截至收盘其位居跌幅榜首位。同时，券商、钢铁、银行等权重板块也都有明显下跌。

　　4、操作策略上，周二大盘呈现大幅波动，盘中一度跌幅近170点，指数也一度逼近2800点关口，但尾盘大盘终于成功收于2900点关口之上。而随着指数的巨幅波动，市场成交额也有明显放大，这也显示出在大盘下跌中，市场恐慌情绪有所加大。而在经历盘中调整之后，权重股的下跌动能基本有所释放，指数后市下跌空间较为有限。而指数弥补前期缺口的趋势仍较为明显，但盘中调整风险仍将存在，操作上可适当关注具有一定安全边际的个股。

机构博弈中的行为预期 将体现在三个方面
广州万隆



　　核心提示：基本面改变预期影响行为是行为博弈过程中的主要逻辑，但在现实中行为和预期本身也往往会起到改变基本面的作用，行为预期和基本面之间呈现复杂的双向关系。并我们认为，随着市场生态结构的改变，机构间博弈关系占据主导地位，而这也意味着我们对行为预期的研究思路要相应调整。


　　基本面改变预期影响行为是行为博弈过程中的主要逻辑，但在现实中行为和预期本身也往往会起到改变基本面的作用，行为预期和基本面之间呈现复杂的双向关系。并我们认为，随着市场生态结构的改变，机构间博弈关系占据主导地位，而这也意味着我们对行为预期的研究思路要相应调整。

　　一、投资者行为的基本逻辑

　　从主体上来说，往往是由于基本面本身发生的转变或者市场预期基本面将发生转变直接决定投资者的行为发展，从而在根本上决定资金流入流出和筹码结构的调整方向。这一点比较符合正常的逻辑，并在大部分情况下发生作用。

　　但在实际过程，这一关系往往不能解释所有的情况，说明行为预期的逻辑关系更为复杂。

　　二、预期和基本面之间的相互影响

　　在实际运行的过程中，往往是基本面转变驱动预期和行为，但行为本身也会改变预期，影响市场的整体情绪。从这个角度来看，预期影响市场，市场走势本身又影响了预期发展，两者之间的关系并非是单向和绝对的，反而是相互的。这大概就是行为理论的宗师索罗斯所提到的双向反射的含义之一。

　　比如在下跌趋势发展过程中，往往是市场本身的基本面转趋悲观，让市场预期发生改变。但随着场内筹码越套越死，投资者越亏越多，投资者情绪本身会受到这种浮亏的影响。一般情况下，亏损越是严重，则市场的悲观情绪越是浓重(机构投资者往往也是如此)，因此利多因素的刺激减弱而利空因素的刺激强化。这也就可以解释往往随着市场的逐步下跌，市场的预期往往越来越悲观，而在行情的最后阶段，情绪往往是非理性发展的。这一悲观情绪，反过来又会改变市场的基本面，从正向来看往往让市场基本面转弱，而从博弈的角度来看，则往往刺激外力的更强干涉(比如政策面采取更大力度的措施来稳定市场)。因此，在这一阶段预期往往会影响甚至于改变基本面。

　　实际过程中，基本面对预期的影响非单向的，而是更加复杂的双向反馈，这加大了行为研究的难度。而在实际运作过程中，则应考虑尽量简化这一关系从而能够较好的实现实战需求。

　　三、机构博弈中的行为预期

　　由于当前的市场生态结构发生较大转变，产业资本、境内外游资和基金占据了市场的主导权，市场格局已经基本摆脱庄家针对散户的单纯博弈关系，因此市场中的博弈关系和行为预期转变也就日趋复杂。

　　主要将体现在以下几个方面：

　　首先，市场并不像理论上那样，由于机构投资者的相对壮大而趋于更理性，市场的波动往往更趋剧烈。这首先是机构本身也难以超脱情绪的影响，而尤其是部分机构由于其利益驱动追求相对收益，更是人为加大了市场的非理性波动。

　　其次，由于机构们的信息优势和研究优势，信息的透明度大大增加，提前反应的情况也比比皆是。这也就意味着，对于投资者的研究能力和预判性要求更高。

　　最后，传统做庄时代的所谓信息欺诈等由于机构之间的对等博弈而逐步淡化，取而代之的则是在同一信息平台上机构之间对信息的理解和预期间的博弈。而这也意味着投资者的整体思路要改变，对信息体系的认识要更为全面和深入.