主题：招商蛇口3月经营数据点评

招商蛇口(16.590, -0.01, -0.06%)3月经营数据点评：3月销售金额正增长，拿地保持积极 来源：兴业证券(6.230, -0.11, -1.74%)


投资要点　　事件：　　2020年3月，公司实现签约销售面积93.28万平方米，同比减少0.10%；实现签约销售金额216.84亿元，同比增加21.79%。2020年1-3月，公司累计实现签约销售面积148.55万平方米，同比减少21.37%；累计实现签约销售金额361.13亿元，同比减少4.70%。　　点评：　　3月销售金额实现正增长。3月公司实现签约销售面积93.28万平方米，同比减少0.10%；实现签约销售金额216.84亿元，同比增加21.79%。销售均价23246元/平方米。1-3月累计实现签约销售面积148.55万平方米，同比减少21.37%；累计实现签约销售金额361.13亿元，同比减少4.70%，累计销售均价24310元/平方米，较2019年销售均价提升28.9%。　　3月保持积极拿地力度，积极补充核心城市优质土储。公司3月份拿地总建筑面积164.8万方，拿地总金额87.96亿元，拿地金额占销售金额比重为40.6%，拿地较为积极。1-3月份累计拿地面积325.9万方，拿地金额217.2亿元，1-3月累计拿地金额占销售金额比重为60.2%，拿地保持积极态势。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，拿地金额排名前五的城市为：南通（27.0%），成都（24.9%），杭州（11.7%），深圳（11.4%），东莞（5.9%）。　　融资优势显著，财务结构稳健。2020年3月，公司发行2020年第一期中期票据，品种一期限3年，金额13亿元，发行利率3%；品种二期限5年，金额7亿元，发行利率3.3%。发行两期超短融，合计金额22.5亿元，票面利率为2.2%。公司融资成本进一步下降，充分显示了强大的融资能力。财务结构稳健，在手资金充裕。截止2019Q3，公司净负债率为62.4%，属于行业较低水平。截至2019Q3，公司持有货币资金678.14亿元，高于短期借款和一年内到期有息负债总和532.6亿元。　　投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为2.42元、2.96元，以2020年4月9日收盘价计算，对应PE分别为6.9倍、5.6倍，维持“买入”评级。　　风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。


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