如何把握后市的风险与机遇
广州万隆



核心提示：近期一系列的政策调整信号在不断地加强投资者的调整预期，对此投资者一方面要重视流动性收缩对市场中短期走势的冲击；但另一方面，投资者也要重视宏观经济复苏的大趋势，避免过度悲观的想法，从而为下阶段的机遇作为准备。


　　一、调控信号强化造成市场大幅调整

　　回顾近期一系列事件，政策调整信号不断增强是大市持续调整的重要因素。首先，7月22日原央行副行长吴晓灵的讲话可认为是政策调整的信号弹：如果有朝一日央行提高存款准备金，大家不要有过多恐慌。在此之后，7月公布的信贷便印证了这一点，新增贷款实际数据为3559亿元，不仅远低于6月的1.5万亿，也比预期的5000亿元缩减近三分之一。

　　让投资者更加意外的是，8月信贷并没有如期的弹。不完全统计显示，截至8月中旬四大国有银行当月新增贷款总量超过1000亿元，但中旬后基本停止放贷。换言之，8月信贷有可能低于7月的3559亿。

　　显然，这一系列事件在不断地加强投资者的调整预期。我们知道，推动本轮行情上涨的主要原因，除了宏观经济复苏之外，政策培育信心与流动性释放是关键。如今，后者已经发生了微妙的变化，这对投资者信心的打击是不容置疑的。

　　需要注意的是，信贷的收缩应该没有改变了宏观经济继续复苏的大趋势，只是使得经济复苏的进程变得曲折、复杂。这对于我们把握后市的风险与机遇是十分关键的。一方面，投资者要重视流动性收缩对市场短期走势的冲击；但另一方面，投资者也要重视宏观经济复苏的大趋势，从而避免过度悲观的想法。

　　二、如何为下一阶段的机遇作好准备

　　在前面已经提到，未来宏观经济继续复苏的进程没有改变。主要原因在于，管理层将仍保持着一定的固定资产投资力度，以及灵活宽松的货币政策，以确保经济复苏；另外，在国外经济见底回暖的情况下，下阶段出口也有望回暖。具体来看，产业政策将进一步引导产业结构优化发展：产能过剩行业加快并购重组，新兴产业呈现良好的势头。因此，下一阶段值得关注的是，行业的并购重组，以及新兴产业。

　　事实上，日本过去60、70年代的经验已经为我们提供线索。20世纪60年代中后期，日本以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮，如1964年三菱与重工合并；1966年日产与王子汽车合并；1967年丰田与日野联合；1968年日产富士重工联合等等。同时，日本也采取了较为积极的财政政策与货币政策，加大了新兴产业的规划与扶持力度，中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。从结果来看，日本出现了一批大型的世界级企业；与此同时，日本电子和电器设备行业快速发展，在相关领域出现了一批竞争力强大的大型企业。

　　从中短期来看，受益固定资产投资拉动的行业增长明确，也值得关注。以铁路为例，在过去的两年中，实际的铁路投资额均小于计划额，2006、2007年计划投资1600亿和2560亿，实际投资1542亿和1772亿元。然而，随着保增长政策的出台，铁路行业的计划投资明显上升。铁路部数据表示，08年铁路建设投资完成3500亿元，同比增长86.6%，根据铁路部的规划，09年为6000亿，同比增长71%以上，2010年在7000亿以上。具体来看，铁路行业包括以下几方面：铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等。从受益的先后顺序来看，分别铁路施工、路面铺设相关设备、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。从受益先后来看，分别是铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、铁路运输。

银行地产本周再遭重挫 A股周K线四连阴
今日投资



本周A股市场继续下挫，沪指失守2900。上证指数收于2860.69点，一周跌2.91%;深圳成指收于11450.1点，一周跌3.76%。本周成交金额有所放大，上海市场从上一周的1375亿升至1482亿元;深圳市场从701亿元增加到789亿元。


　　60周年国庆大典离我们越来越近，旅游军工板块本周继续大涨，北京旅游一周上涨46.36%、航天长峰一周上涨40.90%。分析师表示，国庆的阅兵将使全社会、海内外的注意力都将聚焦在天安门，聚焦于天安门广场上出现的先进军事装备，并延伸至其背后的军事工业，推动军工板块的市场表现。猪肉价格连续七十日上涨引发通胀预期，农业股本周表现出色，新五丰上涨12.16%。分析师认为，当前我国商品总体供求状况不支撑价格大幅上涨，年内通胀发生的概率很小。但是过量货币投放在商品价格上有所反应也是必然的，这客观上要求货币政策做出调整。经济增长和通货膨胀之间的矛盾可能在明年有所体现，政策可能会陷入“两难”境地。国家基本药物目录相关配套文件近期将相继出台，医药板块股一度表现强劲，康恩贝一周涨21.79%。

　　随着中国北车及中冶等大盘IPO的发行以及万科百亿元的再融资等纷纷出台，市场资金压力渐显，大盘股的“疲态”难免。大规模的增发融资潮打压金融地产板块，招商银行一周下跌10.47%，万科A一周下跌9.79%。本周油价上涨的预期落空，石化双雄冲高回落，中石化一周跌5.57%，中石油一周跌1.79%。国内建筑钢价20天跌去四分之一，钢铁股也成本周走势较弱的板块之一，武钢股份一周跌12.16%。

　　自2004年那一轮中国经济周期过热以来，关于中观领域高耗能行业钢铁、水泥等的产能过剩就一直存在，结构优化在喧嚣了5年之后，本周被国务院常务会议再次重申，虽然从长远来看，此举势必进一步增强中游行业盈利增长的稳定性，从而削弱中国实体经济的周期波动，但是就推出的时点以及可能的衍生方式而言，内部的深层次含义可能就在于，上半年经济逐步趋稳之后，总量性的固定资产投资已经很难再有超预期，而从历史上过剩行业去产能的历程经验来说，行政手段强制的关闭远不如通过压缩政府投资从而引致盈利能力缩减来的更为有效，而考虑到外需恢复包括房地产投资所代表的民间投资回升缓慢进程，3季度过渡期的调整将成为必然。

盘区震荡反复 反弹力量偏弱
宁波海顺



本周大盘出现反复震荡的走势，受制于前期跳空缺口和3000点一带阻力位置的压制，股指没有能够延续上周后半周的反弹惯性，继续有所表现，反而是出现震荡反复的局面，围绕20周均线展开反复震荡，并收出一条孕周阴线。从走势上来看，股指目前在前低和3000点之间震荡反复，震荡盘局还没有破坏，半年线继续小幅上行将成为股指的重要支撑，预计短期里股指维持震荡整理或弱势反弹的可能性较大一些。


　　中国石油和中国石化受成品油价格的提价预期影响，一度继续发力向上，成为带动股指反弹的力量，但随着原油期货价格的回落，股价在本周后半周里受到明显的抛压，从而给股指带来了调整的压力。工商银行为代表的银行股板块，仍就维持弱势盘整格局，部分二线银行股创出了调整的新低，银行股板块整体上在本周表现出弱势特征;以中信证券为代表的券商股板块，虽然保持盘局震荡，但也是弱势反复没有好的表现，同样对股指的反弹没有任何贡献;中国平安、中国人寿、中国太保三大保险股基本上呈现出单边滑落的走势，其中平安和太保还创出了本轮调整来的新低，明显站到了空头的一方。从上述情况明显可以看出，占据了较大市值份额的金融板块，在本周里成为了市场空头的力量，这也是股指难以继续反弹的重要原因。此外，万科A在公布了112亿的巨额再融资消息之后，受到市场抛压呈现出现继续探底的走势，不断对股指形成负面的影响，也深深地打击了地产股板块的反弹信心。有色金属、煤炭股等前期强势板块也没有能够止住调整之势，同样成为抑制股指反弹的力量。整体上来看，权重相对较大的各大板块都表现出不同程度的弱势，这是导致股指出现回荡的主导性原因。虽然军工板块逆市狂飚、农业股和医药股也有强于市场的表现，但由于权重关系的影响，并不能够抵消权重股和权重板块所带来的调整影响。

　　从走势上来看，5天均线和10天均线得而复失，股指在短期均线附近震荡徘徊，说明目前市场所产生的反弹能力非常有限。不能够有效站稳短期均线，也说明市场投资者的心态极为不稳定，抄底的信心并没有恢复。当然半年线逐渐上移，将会对股指形成一定的支撑作用，加上权重股经过主动性回荡之后，继续杀跌的能力将有所减弱。但权重股能否止住跌势再度企稳，将直接关系到目前市场是否能够维持反弹的局面。此外，虽然大盘两度冲击前期跳空缺口失败，但在失守60天线和20天线之后，并没有得到完全的确认。这种跌破的有效性，应该还有进一步确认的要求。因而对于市场的走势而言，目前虽然然存在着较大的调整压力，但短期还是有机会维持盘局或产生弱势反弹的。在操作方面，建议投资者仍然需要考虑风险的防范。如果所持仓位较重且持有的品种已经有较大累积的调整幅度，可以持股等待反弹机会再考虑减仓;而仓位相对较轻的投资者，目前的抄底也应该继续保持相对谨慎的态度，不宜重仓出击。

沪基指周线四连阴 创近十个月以来最长跌势
全景



沪深基金指数本周连续第四周下跌，沪基指跌穿3900关口，周线四连阴创2008年10月以来的最长跌势。并三周来首度跑输大市。两市封闭式基金近乎全线下挫。


　　两市基指日线呈现震荡下跌走势。周一沪深基金指数延续上周的良好走势，日线三连阳但表现均逊于大盘，成交量出现急剧萎缩。两市超过六成封闭式基金收市上扬，基金安信领涨。

　　周二沪深基金指数大幅收低，沪基指跌穿4000点关口，两市封闭式基金近乎全线下挫，因获利回吐压力和融资忧虑打击A股重挫。

　　周三沪深基金指数显著反弹，沪基指收复4000点大关，但表现逊于大盘。两市封闭式基金无一下跌，基金鸿阳领涨封基。

　　周四沪深基金指数小幅收低，沪基指再度失守4000点关口，表现略逊于大盘。两市接近九成封闭式基金收盘下跌，同庆B领跌。

　　周五沪深基金指数延续跌，沪基指失守3900点关口，表现略强于大盘，两市封闭式基金无一上涨。因资金面忧虑打击A股呈现普跌格局。

　　沪基指本周开盘于4067.28点，收盘于3894.21点，下跌151.71点或3.75%；深基指开盘于3879.40点，收盘于3756.03点，下跌125.77点或3.24%。两市基金全周的成交金额为279.58亿元，较上周萎缩接近三成。股市方面，沪综指全周下跌3.38%，深成指下跌3.72%。

　　单个基金方面，开盘交易的32只封闭式基金中，1只上涨，1只持平，其余30只下跌。基金安信成为唯一上涨的封基，周涨幅为2.32%；下跌基金方面，同庆B重挫12.13%，连续第二周跌幅居首，其他靠前的基金有瑞福进取跌6.68%，基金裕隆跌4.52%，基金久嘉跌4.44%，基金裕泽跌4.22%，基金天元跌4.14%，基金景宏跌4.10%，基金景福跌3.69%，基金兴华跌3.29%。

　　招商证券基金研究员王丹妮认为，目前封闭式基金整体折价率还保持高位，今年以来封闭式基金净值涨幅较大，下半年的分红行情值得期待。因此，建议投资者关注净值增长较好，具有较强分红能力，折价率较高的封闭式基金，待市场好转后，将获得折价率回归和净值增长的双重收益。

下周将快速企稳回升
倍新咨询



今日大盘出现大跌，成交量出现减少。投资者可能向来买涨不买跌，一出现调整，大家警惕性都很高，入市热情大幅降低，反之，市场一上涨则买气高长。这就是为什么股市亏钱的人占大多数的实质原因。从本周五个交易日的走势上看，呈现冲高3000点后的震荡回落走势，在经历一波市场暴跌后，这样的走势让我们感到市况发展是良性的，因为在此期间，各方面的压力均得到释放，下跌过程中抛压的减少，说明市场对于2700—2800点的支撑开始适应，因此，本栏认为下周大盘存在快速气温回升的机会。


　　对于指数构成压力的力量直接来自于蓝筹股，这个问题我们分析的很多了，基金从高度乐观到相对悲观的无厘头态度，可能让投资者无法理解，这就是为什么他们总是喜欢制造最后的疯狂的重要原因。投资者的确定性原则当然没错，但想要做好投资也需要一定的预判能力。不管怎样，中报期行将结束，超出预期也好，低于预期也罢，均将要告一段落，当然本周震荡回落的走势也是对基金悲观态度的消化，中报期的结束，有助于市场增加确定性，至少蓝筹股有稳定下来的机会。

　　扩容压力也是近期涉及到的，近几周市场新股发行、上市处在高速状态，加上再融资、大小非方面等都对市场产生影响。但这些都不是最主要的，因为每一次强势行情中都要伴随着高速的扩容，只要市场保持活跃，其实就不愁资金的来源，再加上新基金的发行，我们不会对9月行情的资金面过于担忧。然而市场在暴跌后的恢复初期，市场成交量放的不会很大，这也就意味着炒大型股的时机还不成熟，我们逢低布局的方向一定是中小市值的品种。

　　市场将逐渐适应2700—2800点的支撑，至少在国庆前我们对这个区域报肯定态度，马上就要进入9月，这也是国庆前最后一个月，我们认为本周的下跌给我们带来很好的逢低买入机会，建议关注飞马国际(002210)，公司为深圳物流外包的龙头企业，下半年经营将进一步好转，多家研究机构对进行了调研，中石油、中石化、台塑等均是公司的合作伙伴，内在成长潜力很大。技术上看，该股经历一轮调整后，近期出现机构回补迹象，可关注。

下周将快速企稳回升
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今日大盘出现大跌，成交量出现减少。投资者可能向来买涨不买跌，一出现调整，大家警惕性都很高，入市热情大幅降低，反之，市场一上涨则买气高长。这就是为什么股市亏钱的人占大多数的实质原因。从本周五个交易日的走势上看，呈现冲高3000点后的震荡回落走势，在经历一波市场暴跌后，这样的走势让我们感到市况发展是良性的，因为在此期间，各方面的压力均得到释放，下跌过程中抛压的减少，说明市场对于2700—2800点的支撑开始适应，因此，本栏认为下周大盘存在快速气温回升的机会。


　　对于指数构成压力的力量直接来自于蓝筹股，这个问题我们分析的很多了，基金从高度乐观到相对悲观的无厘头态度，可能让投资者无法理解，这就是为什么他们总是喜欢制造最后的疯狂的重要原因。投资者的确定性原则当然没错，但想要做好投资也需要一定的预判能力。不管怎样，中报期行将结束，超出预期也好，低于预期也罢，均将要告一段落，当然本周震荡回落的走势也是对基金悲观态度的消化，中报期的结束，有助于市场增加确定性，至少蓝筹股有稳定下来的机会。

　　扩容压力也是近期涉及到的，近几周市场新股发行、上市处在高速状态，加上再融资、大小非方面等都对市场产生影响。但这些都不是最主要的，因为每一次强势行情中都要伴随着高速的扩容，只要市场保持活跃，其实就不愁资金的来源，再加上新基金的发行，我们不会对9月行情的资金面过于担忧。然而市场在暴跌后的恢复初期，市场成交量放的不会很大，这也就意味着炒大型股的时机还不成熟，我们逢低布局的方向一定是中小市值的品种。

　　市场将逐渐适应2700—2800点的支撑，至少在国庆前我们对这个区域报肯定态度，马上就要进入9月，这也是国庆前最后一个月，我们认为本周的下跌给我们带来很好的逢低买入机会，建议关注飞马国际(002210)，公司为深圳物流外包的龙头企业，下半年经营将进一步好转，多家研究机构对进行了调研，中石油、中石化、台塑等均是公司的合作伙伴，内在成长潜力很大。技术上看，该股经历一轮调整后，近期出现机构回补迹象，可关注。

资金大举逃离金融等三大板块
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资金流向与热点板块前瞻


　　核心提示：两市今日的总成交金额为2095.16亿元，和前一交易日相比减少212亿，资金净流出约202亿元。午盘我们已提到金融类、煤炭石油、钢铁、地产、医药资金再次大幅流出，两市仅有有色金属、航天军工稍显强势，而下午，该状况仍没有改变。最终上证指数跌2.91%，收在2860.69点。今日是新加坡A50期货指数结算日，历史上两市在该天均习惯性大跌，今天也不例外。预计上证指数下周跌到2800附近才有短期支持。

　　本周两市资金累计净流出约50亿，比上周的资金净流出125亿已有所减少。本周资金净流入排名前列的依次是：医药、汽车类、航天军工、中小板。而资金净流出排名前列的依次是金融类、煤炭石油、地产。

　　今日资金成交前五名依次是：金融、有色金属、医药、地产、煤炭石油工。

　　资金净流入较大的板块：航天军工（+1.1亿）。

　　资金净流出较大的板块：金融（-23亿）、煤炭石油（-21亿）、医药（-20亿）、地产（-18亿）。

　　航天军工：净流入较大的个股有，航天长峰、西飞国际、火箭股份、贵航股份、中兵光电、航天晨光、航天通信。

　　有色金属：净流入较大的个股有，中金黄金、辰州矿业、西部资源、山东黄金、云铝股份。

沪综指周五跌2.91％ 创一周来收盘新低
全景



A股市场周五继续下挫，沪综指下跌2.91%，创下一周来收盘新低。近期大盘蓝筹欲再融资的消息不绝于耳，加之IPO审批有加速迹象，市场对资金面的忧虑有增无减。


上证综指收市报2860.69点，跌2.91%；深证成指收市报11450.1点，跌3.76%。今天深沪两市共成交2076.3亿元，较昨日下滑逾一成；A股市场仅有219支个股收红，所有行业指数尾盘均收绿，采掘、能源、服务、传播、地产、金融等行业指数跌幅超过4%。

今日两市资金继续大幅流出，据“全景证券分析师”资金流向监测系统数据，今日净流出的资金超过180亿元，几乎是昨日的三倍。国家调整产业结构，抑制过剩产能方向的确定，部分资源类个股或将受到影响，促使资金抛售煤炭、有色、钢铁等资源股。

中小板今日新添四丁，奇正藏药首日收涨105%，为近期新股上市首日最佳表现。多支新股一同上市，交错新股发行时间，体现了管理层抑制新股首日炒作风险的良苦用心，也起到了一定的效果。

中国银行中期业绩受净息差下滑影响，小幅下降2.51%，不过仍好于市场预期。四大银行中期共实现净利润近1800亿元，虽然净利息收入下滑，但不良贷款出现“双降”，资产质量并未下滑，不过受贷款规模猛增的影响，各行资本充足率下降，使得银监会再提资本充足率要求，也引发市场对银行股大面积再融资对市场的资金面冲击的担忧。银行股显著下跌，兴业银行、浦发银行、民生银行跌幅均超过5%，中国银行则在4元下方徘徊。

国家统计局今日公布的数据显示，1-7月份工业利润降幅继续缩小，显示经济仍处于稳步复苏的阶段。工信部也预计下半年工业经济总体将会呈现缓慢回升态势，但加快推进结构调整和发展方式转变任务艰巨。

中金分析师郦斌指出，近期一系列政策导向反映出监管层对于股价和经济政策态度的微妙变化，股市经历阵痛的过程或将持续。