主题：辽宁成大：主营受制经济起伏 广发投资收益增长



　　业绩预测和估值——EPS为1.57元；目标价41.94元，“买入”评级。我们假设2009年A股日均成交金额为2033.93亿元，广发自营综合收益率为19.05%，按照公司25.94%的持股比例计算，公司参股广发获得的EPS为1.45元。考虑到广发作为优质大型券商的良好成长性，我们给予25倍PE，折合36.26元/股；其次，我们假设国内外贸易业务受国内外经济不确定影响下滑25%(上半年该项业务同比下滑29.85%，考虑到经济复苏预期，假设该业务规模下半年出现一定回升)，综合毛利率水平下滑至7.14%，则扣除三项费用后测算得知该项业务目前基本不贡献利润，故暂不考虑该项业务价值；从上半年看，公司生物疫苗业务发展良好，全年可保持20%的较快增长，即为公司贡献EP为0.19元，给与医药行业30倍PE，则该项业务估值为5.68元/股；油页岩能源业务2009年暂时不贡献利润，因此暂不给予估值。

　　由上假设可知，2009年公司EPS为1.57元；BVPS为6.56元。综合该项业务估值情况，我们得出了基于2009年的合理价格中枢41.94元。8月26日公司股价31.45元，故给予“买入”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。