主题：许继电气：直流业务是未来盈利增长核心

　　许继电气(21.84,0.28,1.30%)8月25日发布2009年半年度报告。2009年上半年，公司实现营业收入10.63亿元，同比增长11.89%；实现营业利润8742万元，同比增长81.30%；实现归属于母公司的净利润5715万元，每股收益0.15元，同比增长34.59%，扣除非经常性损益则同比增长30.75%，符合我们的预期。

　　盈利预测与投资建议。我们对未来国内的特高压输电特别是直流输电业务看好，集团公司的直流换流阀业务具有较强的竞争实力，另外国网入主也使得未来国网公司加大对许继电气业务扶持的预期更为强烈，我们选取许继电气原有业务利润率中性水平并考虑集团公司注入的相关资产，预测公司2009年-2010年的每股收益将达到0.74元和0.83元和0.90元。目前公司动态市盈率为30倍左右，略低于行业平均水平，维持公司“增持”的投资评级。



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