主题：投资医药行业需要恒心

　　主持人：去年医药板块表现超越大盘，但今年以来跑输大盘，是什么因素导致这种分化呢？投资者如何把握医药行业的投资机会？

　　贺平鸽：医药行业具有稳定成长的特点，每年增速大约是GDP增速的2倍，相对而言受金融危机的影响较小，因此2008年医药股的防御性得以充分体现。但2009年市场偏爱业绩弹性大的周期性行业，导致医药板块整体表现偏弱。在“需求扩大、供给集中”的大趋势下，细分领域中已崭露头角的小龙头有望成长为大市值公司。

　　王维刚：医药行业的投资可以秉持“长期进攻、阶段性防御”策略。在合适的估值水平下，持有成长性明确的优势医药股，每年可获得相当于其成长率的“复合收益率”，长期投资回报可观。也就是说，投资医药股需要恒心，伴随和分享好公司的高成长。

　　主持人：目前新医改进展如何？

　　贺平鸽：新医改配套政策逐步进入落实期。7月2日五部门发布《关于巩固和发展新型农村合作医疗制度的意见》，明确提出“2009年全国新农合筹资水平要达到每人每年100元；从2010年开始每人每年提高至150元”。7月23日国务院办公厅对外公布《医药卫生体制五项重点改革2009年工作安排》，明确了新医改实施的制度细节与操作步骤。8月18日业内期盼已久的基本药物目录也出台了。

　　主持人：下半年投资医药板块应主要关注什么？

　　贺平鸽：政策方面，基本药物目录出台之后预计医药定价、配送等配套实施政策会很快陆续出台，2009版医保目录也预计会在下半年出台。产品是否进入这两个重要目录对企业十分关键，政策明朗后也将打消上半年企业经营中的观望情绪，医药行业下半年增速相对乐观。个股投资方面，上半年滞涨、估值合理的优质一线医药股是攻守兼备的较好选择。8月，医药一线股的2009年PE在27-33倍区间，相对其持续较高速成长的特征而言绝对估值合理。继续以时间换空间，进入4季度后当市场以2010年业绩衡量估值的时候医药行业绝对估值优势凸显（10年PE在21-28倍区间）。

　　王维刚：医药股股价表现的重要催化剂是业绩超预期，投资可密切关注半年报实际业绩与预期之间的差异。由于上半年跑输大盘，目前医药板块相对大盘的估值溢价处于历史低位。医药股是良好的“避风港”，下跌空间有限。


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