主题：天相投资：上调长安汽车评级为买入

天相投资8月31日报告认为，长安汽车业绩更趋稳定，上调为买入的投资评级。

天相投资研究报告中认为，长安汽车 (000625：9.25，-0.66，↓-6.66%)2季度综合毛利率同比上升5.15个百分点。公司2季度的产品毛利率为21.56%，同比上升5.15个百分点，与1季度相比上升3.14个百分点。天相投资认为，毛利率上升的主要原因是公司的产销量增加使得平均分摊的成本下降和公司因研发能力提升导致的盈利能力提升。

2季度，公司的期间费用率同比下降0.42个百分点，与1季度相比下降1.39个百分点，环比下降的主要原因是公司的销售费用率、管理费用率分别下降0.47、0.82个百分点。公司盈利结构“生变”，业绩更趋稳定。2009年上半年，公司的营业利润为5.00亿元，其中母公司利润占32.41%，投资收益占67.59%。

公司的盈利结构发生了较大的转变，改变了单纯依赖投资收益的历史格局，天相投资认为，公司的业绩将因此而更加稳定。考虑到政策对中低端乘用车销量的刺激作用，天相投资对2009年的公司销量持乐观态度，但对2010年能否持续则持谨慎态度。随着宏观经济的回暖，中高端乘用车市场的需求将逐渐复苏。

在基本型乘用车销量中，2009年1-6月，排量≤1L、1L<排量≤1.6L、1.6L<排量≤2.0L、排量>2.0L的同比增速分别为58.65%、37.60%、-7.64%、-0.52%；而1-7月则分别为60.83%、44.11%、-3.14%、3.89%。天相投资预计，长安福特马自达汽车的营业收入为273.74亿元，同比增长8%。预计归属于母公司所有者的净利润同比增长6406.43%。天相投资预计，公司2009年实现营业收入199.20亿元，同比增长48.93%；投资收益9.27亿元，同比增长65.23%；归属于母公司所有者的净利润15.86亿元，同比增长6406.43%。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.68元、0.61元、0.62元，以08月28日收盘价9.91元计算，2009年动态P/E为14.58倍、P/B为2.86倍，上调为买入的投资评级。


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