主题：长江电力：公司总发电量同比增长 增持评

国泰君安31日发布长江电力（600900.sh）中报点评，维持“增持”评级及16.5元的目标价，具体如下：

公司上半年总发电量同比增长0.69%，但由于分得电价较高的三峡电量下降、电价较低的葛洲坝电量上升，营业收入同比下降1%。由于公司主营业务成本主要为固定资产折旧及人工、维修等费用，基本不受大宗商品等原材料价格影响，上半年公司营业成本微增4.3%；上半年公司业绩最大变数在于投资收益的增加。其中，对联营、合营企业的投资收益2.76亿元，同比增长约100%，公司所投资的湖北能源、广州控股、上海电力等公司经营业绩同比均出现不同程度的上升；可供出售金融资产处置收益6.6 亿元，同比增长286%，一季度对约2 亿股建设银行H 股的处置收益贡献了其中的近90%；自2006 年下半年以来，公司持有的建设银行H 股已三次在公司业绩出现波动或出现资金需求时发挥作用。目前公司仍持有约10 亿股建设银行H 股，可以预见，公司若再次面对上述状况，仍有腾挪空间；

根据国家规定，自2009 年9 月1 日起，各地根据实际情况执行0.3-0.8 分/千瓦时水资源使用费。三峡电站及葛洲坝电站将按照0.3 分/千瓦时标准征收。该项费用对公司经营成本将有轻微影响，按照公司重大资产重组完成后年发电量1015 亿千瓦时计算，成本增加约3 亿，影响每股收益约0.02 元；

对于公司2009 年的业绩，国泰君安维持前期看法——并表时间不影响公司价值，仅对2009 年的报表数字有影响，实际上可以认为公司2009 年与2010 年业绩相当，谨慎预计公司2009年每股收益约0.48 元。考虑水资源使用费的征收等因素，国泰君安略微下调长江电力2010、2011 年盈利预测至0.71、0.73 元，近期股价大幅调整后对应的2010 年盈率已不足20 倍，维持“增持”评级及16.5元的目标价。



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