主题：工商银行：资产质量保持稳定 持有

　　截止2009年6月末，公司总资产为114350.86亿元，同比增长21.65%，总负债108141.66亿元，同比增长22.25%；实现营业收入1483.52亿元，同比增长-4.29%，实现净利润666.13亿元，同比增长2.67%，实现每股收益0.20元。

　　业绩增长驱动因素：

　在公司净息差收窄、利息收入下降的情况下，公司净利润实现正增长主要来自于拨备计提的下降和非利息收入的增长。

　　公司资产质量得到改善。不良贷款率下降0.48个百分点主要得益于两个方面，一是不良贷款余额较年初下降了58.17亿元，二是上半年工商银行(601398,股吧)根据宏观经济形势的变化，适时适度把握信贷投放的总量和节奏，各项贷款增长了18.9%，新增贷款高达8644.75亿元，超过历年全年的贷款增量，截止上半年公司的贷款及垫款余额达到54801.03亿元。

　　对于工商银行资产质量，我们认为在今年内将继续保持稳定，不良贷款率仍将保持在2%以下、1.9%左右的低位。理由主要有四：其一，在管理上，公司加强了信贷准入把关，强化了信贷作业监督检查和贷后管理；其二，在贷款投向上，新增贷款主要投向了以国家投资为主体的优质项目，其三，在贷款的行业分布上，也出现了进一步分散化的趋势，先前集中度较高的制造业、交通运输及物流业贷款均出现了一定程度的下降；其四，公司设立的贷款重组政策，也将促进公司最大可能的回收贷款及管理客户关系，加快潜在风险贷款的化解和不良贷款的清收处置工作。

　　盈利预测：

　　工商银行经营比较稳健，资产质量保持稳定。经过相关预测参数调整，我们预计，在2009年和2010年工商银行的净利润将分别增长12.02%和17.18%左右，实现每股收益0.37元和0.44元。以2009年8月21日的收盘价4.86元计算，2009年和2010年对应的PE分别为13.04倍和11.13倍，对应的PB分别为2.46倍和2.29倍，估值水平较为合理。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。