主题：　　行业估值下降，投资价值进一步凸显

发、用电量继续增长，行业复苏确定

　　宏观经济的持续向好维持了电力需求的持续增长。7月全国发电量同比增长4.8%；其中，火电、水电分别增长4.5%、4.7%。全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%，三次产业用电量增速分别为5.05%、4.26%、10.37%，居民生活用电同比增长10.99%。

用电量的增长虽与高温天气有一定关系，但其主要推动力是来自于第二产业用电量的增长，其贡献了当月用电增速6%中的2.14%。

　　新增装机增速放缓，火电机组利用率提升

　　7月全部新增装机容量453万千瓦，同比、环比均大幅下降。平均机组利用小时由6月的385小时上涨到421小时，累计同比降幅由1-6月的下降11.51%收窄至-10.26%。其中，7月当月火电机组平均利用小时为429小时，同比上涨5小时，实现了2008年二季度以来的首次单月同比正增长

　　高耗电行业产量持续增长，电力需求强劲

　　7月四大主要耗电行业在全社会用电量的占比达到31.4%，钢铁、建材、化工、有色行业用电增速分别为2.75%、8.63%、0.17%、-1.44%，增幅相比6月均有所提高。粗钢产量更是创出历史新高位5068万吨，同比增幅高达12.55%；十种有色金属产量同比增长1.94%，达到223万吨，为历史第二高单月产量，更是告别了自2008年1月以来的负增长。高耗电行业产量的增长拉动了高耗能地区用电量的恢复，河北、河南、云南、内蒙7月用电量分别增长14.03%、11.25%、8.9%、8.8%。

　　煤炭价格维稳，用煤淡季价格下跌有望

　　8月22日，山西优混、大同优混、山西大混的平仓价分别为570元/吨、602元/吨、505元/吨，与7月底相比均上涨了5元/吨，但同比仍大幅下跌。7、8月为电力需求旺季，电煤的需求在这段时间达到高峰，而煤价只实现了微涨，煤炭供大于求的压力进一步凸显。9月用电淡季的到来更会对煤价上行产生压力，煤价上涨的可能性较小，火电发电成本维持在低位运行。

　　行业估值下降，投资价值进一步凸显

　　近期市场进行了大幅调整，电力股也受到了不同程度的影响，此次调整降低了有关电力股的估值，进一步凸显其投资价值。受耗电行业产量增长的影响，建议关注高耗能地区的电企，如华电国际；鉴于煤炭价格稳定甚至小幅下跌的预期，对煤价敏感的国电电力、华能国际也值得关注；华南华东沿海地区的电力企业具有一定的区域优势，关注粤电力、深圳能源等；另外，国电电力还具有资产注入预期。

　　作者：李莹莹 方正证券
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