主题：食品饮料：进攻性受挫 防御性仍在 关注两白酒股


　　我们的观点

　　近日餐饮消费明显下滑：根据新闻媒体和经销商反馈，15日后各地餐饮消费普遍较月初下滑了15%-30%。我们判断饮料酒的消费，尤其是白酒受冲击更大；而无醇啤酒和软饮料成为不少消费者的替代选择。

　　中秋酒水消费有隐忧：由于近月连续发生多起过量饮酒引发的恶性交通事故，故国家首次在全国范围内发起酒后驾车整治工作，其历时两个月，将延续至中秋、国庆节后，这可能会对中秋节日的酒水消费产生负面影响，亦使得中秋之前的提价预期减弱。

　　机动车保有量的增加不会导致烈酒消费的下滑：从发达国家美国和日本的历史数据分析，烈酒消费的增长基本和机动车销售额或销量的增长呈正相关，机动车保有量的上升对烈酒消费并无影响。即使在欧美严格的法律制约下，只要适当、合理地消费，饮料酒市场仍能保持增长。

　　酒类板块短期进攻性受抑制：以往查办政府小金库，空军禁酒令等政策风险出台后，由于更多地限于口号，未有严厉惩罚措施，白酒板块短期或长期的走势均未受到影响，白酒当月产量增速亦未收缩。本次严打酒后驾车的政策严于以往，对即将到来的旺季餐饮消费影响较大，短期将抑制板块的进攻性。

　　行业估值仍具防御性：政策的引导有利于酒水消费的健康发展，如果配合更严厉的法律规章制度，虽然对饮料酒短期消费量偏负面，但亦有利于行业和谐发展，释放风险。从行业长期走势分析，经济周期才是白酒板块的最大风险；由于目前板块相对估值只有1.64x，本次政策出台后的行业风险已部分消化，给予谨慎看好的评级，建议关注股价回调幅度大，估值较低的五粮液和泸州老窖。


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