主题：中国石油：下半年将更好


事件:
中石油公布 09 年半年报,按中国会计准则,公司实现收入4152 亿,同比减少24.6%;营业利润639 亿,同比减少19.1%;净利润503 亿,同比减少7.4%;实现EPS0.27,每股分红0.12 元。
点评:
公司上半年平均原油加工成本 2303 元/吨(约47.6 美元/桶),同比降低55.6%,因此公司勘探板块业绩从08 年同期的1313 亿大幅减少到376亿,是公司业绩下降的最重要原因,但勘探板块业绩依然占到公司营业利润的52%。此外,龙岗气田天然气产量的增长和国内天然气价的提高保守预计能增加0.09 元的业绩。
炼油化工板块业绩为 172 亿,同比大幅增长770 亿元,营销板块业绩为73 亿,基本持平。总体上看,公司中下游业务增长势头还是不错的,随着公司四川、广西等地千万吨大炼厂的建成,公司炼油规模将有所增加,效率也会逐步提高。天然气板块实现业绩98.7 亿,同比增长17%,随着国内天然气消费量的增加,这块业绩将会稳定增长。
我们认为国际原油价格下半年可能会继续上涨,预计公司下半年业绩会好于上半年,预计公司09、10、11 年的EPS 分别为0.64、0.79、0.96,维持“推荐”评级。
风险提示:下半年油价大涨,国内成品油价格不调整。

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