主题：中国铁建：工程承包业务进入规模结算期

　　2H09综合毛利率有望回升。1H09公司综合毛利率为9.52%，同比下降0.52个百分点，主要缘于两个原因：一是公司基建业务新开工项目大幅增加，大批项目暂时尚未达到毛利确认条件；二是项目概算调整存在滞后性，而大批项目尚处初建期。预计2H09公司部分新开工项目将符合毛利确认条件，同时，一批项目也将完成初建，公司综合毛利率有望回升。

　　海外市场稳步拓展。在金融危机影响未消的情况下，公司依然在沙特、阿尔及利亚等新兴市场国家稳步拓展海外业务。1H09海外业务实现收入73.9亿元，较1H08同比增长27.2%；新签合同额502.3亿元，同比增长98%。

　　维持“推荐”评级。由于已签施工合同进入规模结算期，基建投资加速对公司的业绩拉动效应开始体现，同时，新签合同额的持续高速增长保证了公司未来2年的业绩拓展空间。预计公司09~11年EPS分别为0.45元、0.61元和0.74元，对应09~11年动态PE分别为20.6倍、15.2倍和12.5倍，维持“推荐”评级。



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