主题：中国联通盈利能力趋降


　　中国联通近日发布中报显示，09年上半年实现营业收入784.9亿元，其中移动业务收入350.7亿元，同比增长6.2%，固网业务收入414亿元，同比下降9.8%，净利润65.1亿元，同比下降42.1%，基本每股收益0.10元。

　　申银万国发布点评报告称，中国联通盈利能力趋降，预计短期内改善可能性较小，主要原因在于：1）营业成本中的网络运营及支撑成本、人工成本的较快增长反映重组后的融合压力仍在，随着公司重心进一步倾向3G市场开拓，内部融合的改善效果尚待观察。2）销售费用同比增长8.1%，随着3G营销攻势的加大以及手机补贴的支出，预计销售费用率难以下降。3）财务费用预计自4Q09开始增长。一方面，随着新增设备的正式投入使用，预计自4Q09开始利息资本化比例将有降低。另一方面，高额资本开支使得公司加大债务融资的可能性较大。如果按照年初1100亿元的资本开支规划，下半年尚有逾700亿元资本支出，但截至1H09，公司仅有帐面现金82.9亿元，经营性现金流317亿元，资产负债率亦不算高（41.9%），加大借款力度是解决短期资金压力的一种较为可能的手段。

　　申银万国认为，随着3G业务的正式放号，以及iPhone的引入，其用户结构可能会有一定程度的改善，但必然伴随资费的大幅下降、销售费用的进一步增长，以及折旧压力的骤然显现，3G业务的盈利路径并不清晰。当前公司盈利能力提升的关键，仍在于对重组后各项成本及费用的控制，但从中报中，并未看到这一因素的明显改善，维持09-11年0.20元、0.22元和0.28元的盈利预测，以及“中性”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

净利润65.1亿元，