主题：包钢稀土：盈利预期调高

预计2007年受计提影响，EPS为0.78元，2008-2009年EPS分别为1.53元和2.16元，高于市场普遍预期约30%。调升公司评级至买入，目标价：60元。

　　通过调研，我们发现公司主要产品稀土氧化的生产包括两部分：一部分走易货贸易的途径。即向下游厂商每提供100吨稀土精矿，将要求收回5吨氧化钕或5.2吨氧化镨钕，公司支付31.8万元作为加工费；另一部分自己生产，即使考虑火灾后的重建，公司目前自行生产的氧化物也少于公司提供的稀土精矿REO的量。模型显示，未来公司将产生大量现金流。如果公司减少易货贸易量，增加自产氧化物的数量，将提高公司盈利水平。我们了解到，未来公司将逐步减少易货贸易的数量，因此这种预期是可期的。下游方面，本次收购集团资产完毕后，公司计划提高金属钕的产量，由原来3000吨提高到5000吨。产业链的拉长，在资源保障前提下，将提升公司盈利能力。

　　2007年12月以来，氧化镧、氧化铈价格出现复苏。尤其氧化镧的价格由1.5万元/吨涨至目前2.1-2.2万元/吨。氧化铈价格由原来的0.97万元/吨涨至目前的1-1.2万元/吨。以上产品占整个稀土氧化物的78%。而氧化钕的价格也由1月底的17.75元/吨的低位缓慢回升至18.5万元/吨。

　　氧化镧和氧化铈价格的上涨将更有利于包钢稀土目前正在进行的生产结构的调整。即降低易货贸易的比例，在稀土精矿总量不变的情况下，增加自产氧化物的比例。预期随着稀土综合氧化物价格的上涨以及公司产品结构的调整，公司盈利将超出目前市场的普遍看法。我们也将择机调高对公司的盈利预测。

　　尽管自推荐以来，公司股价已上涨，领先沪深300(4702.241,-173.79,-3.56%,吧)指数15.4个百分点，但我们认为公司得天独厚的资源优势(3989.586,-131.56,-3.19%,吧)和来自产品结构的调整，使我们继续维持对公司的买入评级。东方证券研究所施卫平



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