主题：宝钢股份：盈利能力好转

宝钢股份（600019）上半年业绩同比大幅下降符合预期。公司上半年实现营业收入654.81亿元，同比减少36.81%；利润总额8.96亿元，同比减少92.83%；净利润6.69亿元，同比减少92.77%；扣除非经常性损益后的净利润2.23亿元，同比减少97.71%。每股收益0.04元，其中第二季度每股收益0.01元。

公司第二季
度盈利能力较第一季度环比好转，第二季度销售毛利率6.58%，较第一季度环比提升了3.09个百分点，公司第二季度的盈利能力好转与行业景气波动方向相符。尽管第二季度销售毛利率较第一季度环比显著好转但仍处于较低水平，利润主要来自于投资收益。第二季度公司投资收益6.75亿元，影响每股收益近0.03元。

公司第三季度盈利能力有望环比大幅好转。7月份以来公司持续上调产品出厂价，第三季度产品均价较第二季度大幅上升。以热轧板为例，第三季度均价较第二季度环比上涨了约700元/吨，冷轧板环比上涨了890元/吨（不含税）。产品价格的大幅上调，较大程度地扩大了盈利能力，与ij公司第三季度盈利能力将环比大幅好转。值得关注的是，近期主要钢材产品市场价格出现了较大幅度的下调，部分钢铁产品的毛利重新回到盈亏平衡点附近，我们认为钢价大幅回调的空间已经不大了，并逐渐会企稳。由于公司产品定价较市场价滞后，我们猜测公司第四季度面临下调产品价格的压力。

我们维持对公司的盈利预测，预计2009-2011年每股收益分别为0.32元、0.49元、0.53元，目前动态市盈率分别为21.5、14.1、12.9倍，市净率分别为1.3、1.2、1.1倍。近期我们观察到板材产品的需求出现好转迹象，下半年板材企业的弹性相对更大，公司目前估值水平处于相对安全的区间，我们依然维持公司“增持-A”的投资评级，目标价为10元。


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