主题：机构收评（9月2日）

大盘量能仍然萎缩 目前底部还未牢靠
金百灵投资



今日A股市场整体上呈现出在震荡中重心上移的趋势。其中上证指数以2681.33点开盘，小幅低开2.39点。在开盘后，虽一度因航天军工股、有色金属股的走低而出现回试支撑的走势。但由于银行股反复活跃，且石化股等品种渐趋稳，故上证指数最高一度摸至2729.71点。只是由于跟风买盘不足，午市前后大盘冲高受阻再度回落，最低探至2669.22点。不过，随后由于航天军工股等品种企稳弹升等因素，大盘再度企稳，尾盘以2714.97点收盘，上涨31.25点或1.16%，成交量为913.9亿元，量能进一步萎缩。


由此可见，今日A股市场出现了两个显著的特点，一是率先市场下跌的品种出现了企稳走势，尤其是金融地产股的企稳以及石化双雄的强势，有观点认为这是指数基金的建仓所为，所以，大盘在近期出现了指标股企稳弹升的趋势。二是量能萎缩。有意思的是，虽然指数基金建仓迹象明显，但大盘仍然量能萎缩，引发了市场的担忧，毕竟没有量能放大的配合，市场就难以出现大的涨升空间。因此，大盘底部并不牢靠，故建议投资者密切关注量能的变化，再作出是否加仓的决定。

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A股连续第二日收高 多重利好振奋市场信心
全景



周三A股市场连续第二个交易日收高，上证综指收复2700点关口。因有消息称8月份新增贷款多于原先预期，同时首批基金“一对多”产品火速获批，加上中国证监会表态将努力推动国内证券市场持续稳定健康发展，共同振奋市场信心。


　　上证综指收市报2714.97点，涨1.16%；深证成指收市报10738.95点，涨1.17%.今天深沪两市共成交1371亿元，较昨天萎缩一成半，创近半年来的地量水平；A股市场超过六成个股上涨，银行股和煤炭股强势领涨。

　　A股市场在近两个交易日的成交量急剧萎缩,反映市场情绪极为谨慎，主要是因为投资者对于货币政策偏紧以及经济二次探底仍有疑虑，而这有待更多经济数据及积极政策信号的出笼。不过，今天银行股放量上涨，意味着市场信心已有明显恢复。

　　中国证监会副主席刘新华周三表示，现在国内外经济金融不确定性仍可能直接或间接影响中国的资本市场，证监会将努力推动国内证券市场的持续稳定健康发展。

　　据路透社引述多位消息人士称，中国银行业8月新增贷款初步统计为3200亿人民币,连续第二个月创出年内新低；不过，鉴于此前市场曾传闻8月新增贷款将低于去年同期的2700亿元，因此上述初步数据仍显著高于预期。

　　同时，备受关注的基金专户理财“一对多”昨日获批，预计首批近30只基金专户“一对多”产品将于9月中旬前后入市，从而为股市带来近百亿增量资金。市场人士相信，“一对多”产品的迅速推出，显示了管理层对于股市的呵护态度。

　　银行股领涨大市，兴业银行涨7.87%，北京银行、南京银行、中信银行、建设银行均涨逾5%.中金公司周三发布报告称，市场对银行股再融资的担心带来股价的大幅调整，使银行股估值进入底部区域。

　　中金公司指出，尽管市场短期资金面还存在不确定性，但从6个月来看，只要经济不出现二次探底，银行股指数存在至少30%的上涨空间，带来了逐渐增持银行股的机会，特别是北京银行、南京银行、兴业银行和交通银行。

　　石化股表现分化，中国石油涨0.93%，中国石化收平，但岳阳兴长收于涨停，鲁润股份也升逾9%.国家发改委周二晚间宣布，将自9月2日零时起上调汽油和柴油价格，每吨均提高300元，上调幅度相当于4%-5%，低于原先预期的上调6～8%。

银行地产走强 沪指收复2700
今日投资



周三A股市场继续小幅反弹，沪指收复2700。上证指数收于2714.97点，涨1.16%;深圳成指收于10739.0点，涨1.17%。两市A股共有996只股票上涨，490只股票下跌。成交金额继续萎缩，上海市场从上一交易日的1056亿降至914亿元;深圳市场从555亿元减少到456亿元。受金融股下跌影响，美股周二大幅下跌。昨日也是九月份第一天，从历史数据来看，股市在九月份的表现通常不佳，标准普尔500指数自2000年以来在6个九月份里收出阴线。此外，许多资深投资者相信，由于美股在八月份上涨了3%以上，在过去10周里上涨了14%以上，市场理应做出调整。


　　国务院总理温家宝1日在会见世界银行行长佐利克时说，中国经济正处在企稳回升的关键时期，我们不会改变政策方向。将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划，努力实现经济社会发展的预期目标。这也就意味着未来一段时期之内，宽松的货币政策基调仍将持续，这在当前央行继续微调资金流动性和信贷增速大幅下降的局面下，将缓解市场对未来的货币政策的担忧情绪，稳定市场投资者的信心。

　　大盘蓝筹多数上涨，中石油涨0.93%，中信证券涨0.61%，中国平安涨2.65%。受发改委调高成品油价的影响，能源板块大幅上涨，靖远煤电涨7.66%。温总理指出经济处于企稳回升关键时期，不会改变政策的方向，银行地产联手上涨，招商银行涨3.73%，万科A涨1.82%。早盘国内商品期货全线下挫，农业板块表现较弱，新五丰跌5.35%。另外，医疗器械、家电、酒店旅游等板块强于大盘，化纤、船舶制造和农林牧渔等板块弱于大盘。

　　机构认为，经历8月大幅回调之后，沪深300指数09年动态市盈率处于合理水平，已不存在估值泡沫。若市场进一步下行，有望吸引中长线价值型投资者的关注。但在市场人气刚刚遭到重创、货币信贷增量逐月递减、大盘IPO仍连续不断的影响下，短时间内市场难以集聚足够的上攻动能。不过，温总理指出经济处于企稳回升关键时期，不会改变政策的方向，将缓解市场对未来的货币政策的担忧情绪，稳定市场投资者的信心。但由于市场流动性趋于减弱，而且经济复苏超预期的可能性也在降低，市场情绪已经逆转，短期内趋势性力量仍将导致市场大幅波动，而且结构性泡沫不容忽视，小盘股及题材股的估值回归风险应予以关注。

投资者需密切关注量能变化
民生证券



周三沪深两市低开高走，盘中震荡频繁，最终收盘双双涨幅超过1%，成交量较前日明显萎缩。消息面看，温家宝说，中国经济正处在企稳回升的关键时期，我们不会改变政策方向。我们将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划，努力实现经济社会发展的预期目标。另外, 国家发改委今天晚间宣布，九月二日零时起将汽、柴油价格每吨均上调三百元人民币。这是今年以来，中国成品油价格的第六次调整。盘中看，蓝筹股方面，银行板块表现强劲领涨权重股；煤炭石油、电器、电力、建材等板块个股涨幅靠前；化纤、船舶、农牧等表现相对较弱。整体来看，周三A股市场呈高位震荡格局但重心有所上移，由于市场忧虑流动性紧缩，谨慎情绪有所加剧，场外资金并未急于进场，反弹缺少成交量的配合，投资者需密切关注量能变化，可把握个股的局部性波段机会。

市场反弹犹豫 下跌是否就此终结？
国诚投资



　　周三两市小幅低开后，在金融、地产、煤炭石油等权重板块超跌反弹的带领下，震荡走高，但个股活跃度依然较低，至收盘，上证收于2714.97点，涨幅1.16%，深证收于10739.0点，涨幅1.17%，两市成交1400左右，量能严重萎缩。


　　从消息面看，国务院总理温家宝昨日在会见世界银行行长佐利克时表示，当前中国经济正处在企稳回升的关键时期，应对国际金融危机的宏观经济政策方向不会改变。以及基金公司专户“一对多”业务昨日正式开闸，都对今日市场产生积极推动作用，抵消外围市场下跌所带来的负面影响。

　　从盘面看，权重股超跌反弹，个股活跃度没有有效增加，普遍上涨3%以内，也是缩量象征性上涨。板块方面，仅4个板块涨幅在2%以上，医疗器械、煤炭石油、金融板块涨幅居前，而化纤、船舶制造、农业、造纸等板块表现较弱。

　　后市分析，我们看到外围经济特别是美国经济已经出现复苏迹象，新房成交环比六个月上涨，美国的8月份制造业指数升至52.9。在外围经济企稳复苏的背景下，必将对我国出口提振，而我国还在坚定不移的推行应对金融危机的宏观经济政策，在经济一片向好的未来，反映经济的股市不涨反跌，而且跌幅巨大，也表明恐慌杀跌是非理性的，市场必然会进行纠错。再从市场运行看，这两个交易日市场反弹，都是权重股的超跌反弹，特别金融和地产今日继续延续升势，也应看做权重股经过大跌后的企稳，权重股的企稳有利市场人气的聚集，但市场能否就此反弹还要看成交量的变化，如果成交量没能有效放大，必将受到抛压严重而遇阻回落，那样将对市场人气是致命打击。按常理推断，市场的反弹应该是题材股和中小盘个股表现的时候，而市场反弹的二八格局依然没被打破，这也证明市场目前是弱势市场，观望气氛较浓。综合看，对于股市中长期我们依然要乐观对待，短期市场不排除会出现震荡反复走势，可谓前途是光明的，道路是坎坷的。

　　操作上，由于市场量能没有有效放大，主动性买盘较弱，而且上涨个股屡遭抛压，显示市场信心不稳，在趋势没有明朗化之前，我们依然建议多看少动。

如何从主力行为看反弹性质
广州万隆



核心提示：今日大盘小幅低开，之后震荡向上，走出N字型，最终沪指全天收涨1.16%.今日领涨的主要是前期超跌的煤炭、金融和地产，这些板块一方面是超跌，另一方面是基金重仓股。主力资金首先进入这些板块，其意图是抄底还是诱多?请看下面分析!


　　一、影响主力行为的信息与解读

　　1、A股市场8月末急速下跌，而在这种大跌的环境中，基金公司的自购却风行起来。在短短十天时间，已经有6家大中型基金公司宣布自购，总计动用资金3.87亿元。

　　信息解读：近期基金自购潮在新基金加速发行情况下再次出现，基金自购一方面可能是基金们想通过自购表现出"自己依然看好后市的态度"，引导投资者加入申购;另一方面可能是因为在市场大跌趋势下基民们的申购意愿大大下降，基金们不得不自我申购以保证新基金成功发行。

　　二、主力行为分析

　　1、基金：共振情绪指标50，主攻板块：消费、医药、电子

　　短期行为：空大于多，与散户博弈;

　　中长期行为：多空平衡，以防御为主。

　　昨日文章分析了基金们仓位下降速度较慢的原因有三，一是基金们资金规模太大，船大掉头慢;二是上面有维稳指令，在市场不稳定，特别是建国60周年大庆来临之际，大多数基金都有政治维稳的要求;三是基金们追求的是相对收益，减持之时都会互相观察看别人有没有减，不会像追求绝对收益的保险资金和私募资金那样走的坚决。另外还有一大原因是前期大部分基金的减持是应付赎回，如果减持的筹码被赎回那么对仓位影响便不大。

　　由于基金们的以上性质，造成基金们在市场下跌过程中撤退速度慢，以至于大盘跌去20%多后，其仓位依然还处于高位。然而由于基金们的高仓位经历大跌，近一个月基金们损失应该是较大的，在连续一个月的下跌之后要逃的主力基本上都逃的七七八八了，接下来基金们为了减少损失很有可能会在9、10月借国庆做出一个自救行情，以便较大规模降低仓位。昨日和今日资金流入较大的都是金融和地产，这两大板块都是基金重仓股，很有可能是他们准备发动自救行情，但最终还是为减持服务的。

　　2、游资：共振情绪指标50，主攻板块：题材股、超跌股

　　短期行为：低卖高卖做差价;

　　中长期行为：寻求抄底机会。

　　国内游资的风格是资金规模大且较集中，反应速度快，对政策的动向有较为敏锐的嗅觉。游资的利益出发点主要是充分赚取最大利益，即通过对二级市场股价高抛低吸赚取差价。

　　游资的构成较为复杂，券商自营盘有可能携带券商高管的私人利益，而某些重点私募甚至可能携带一些高官的利益，这种资金性质决定了游资必然是趋利交易，谋取利益最大化是其目标。另外由于由于持仓和信息披露上面没有任何限制，游资能够毫无阻滞的挖掘利润空间，尤其是部分具有政策背景的游资，更是依仗其政策信息优势，将波段操作获利发挥到极致。

　　另外，今年一季度以来大量信贷资金流入股市，其中很大部分就是以游资的形势进来，而本轮的大跌似乎也跟这部分资金在银监会严查信贷流向情况下大规模撤退有一定关系。

　　最近几个交易日上龙虎榜的机构明显减少，而以泰然九路、宁波大庆南路为代表的游资主力却相对活跃。这说明在市场超跌之后游资开始抄底，然而这些游资多是做一日行情，因此也会加大市场阶段性的震荡。

　　三、投资机会与风险

　　行为方向总结：今日大盘小幅低开，之后震荡向上，走出N字型，最终沪指全天收涨1.16%.今日领涨的主要是前期超跌的煤炭、金融和地产，这些板块一方面是超跌，另一方面是基金重仓股。主力资金首先进入这些板块，那么其意图要看介入资金的性质，如果是基金那么可能是准备发动一轮自救行情，以便未来更好的减持，其反弹的幅度将较大;如果是游资那么仅仅是抢超跌反弹，这些资金很快又将退出，这样的话将是下跌途中的小反弹。从近日游资活跃度要大于机构活跃度看，第二种可能性似乎较大，因此投资者应依然以谨慎态度为主。

　　短期(1个月内)机会和风险：短期市场共振情绪指标为40.万隆股票热点跟踪系统提示短期热点板块为：国庆概念、建筑、农业、高速。

　　中期(1~3个月)机会和风险：中期市场共振情绪指标显示为50.万隆股票热点跟踪系统提示中期热点板块为：金融、铁路、电气设备及资产注入预期个股。

中途性反弹PK阶段性反弹
广州万隆



核心提示：大盘在利好消息影响下走出上升行情，问题是它的性质是什么?是下跌中途性反弹，还是阶段性反弹。前者的上升是没有持续性的，或者的上升才有持续性，有获利的机会。我们偏向于前者。


　　今天温总理再度表态，政策方向不变。这是近日少有的利好消息。在其影响下，大盘开市后就走出不断上升的行情。下午有一定的回落，尾市多头再度拉起。上证指数以2714点报收，全天上升31点，上升幅度是1.16%，深成指数全天上升124点，上升幅度是1.17%。

　　大盘在利好消息影响下，走出上升行情，问题是它的性质是什么?是下跌中途性反弹，还是阶段性反弹。前者的上升是没有持续性的，或者的上升才有持续性，有获利的机会。我们偏向于前者。

　　一、在利好消息影响下，大盘走出比较好的上升行情。

　　今天温总理再次表态，政策方向不变，这是近日最明显的利好消息。早上大盘一度走出比较好的上升行情，上证指数突破了昨天高位2727点。但是，下午一度下探到2669点，一度收阴。尾市有一定的拉高。上证指数以2714点报收，全天上升31点，上升幅度是1.16%，深成指数全天上升124点，上升幅度是1.17%.今天指数走出比较好的上升行情。

　　二、关键是对上升行情性质、持续性的判断?

　　大盘上升了，是投资者逢高减磅的机会，还是买入抢反弹的机会呢?

　　这里，最主要就是要判断上升行情，是否有一定的持续性，现在买入后，明后天或者更长时间里，指数是否还会继续上升。从而使投资者能够获利。

　　从理论分析说，就是要判断：今天的上升行情，是大盘持续下跌的中途性反弹，还是大盘已经见底了，开始步入有一定持续性上升的阶段性反弹行情。

　　如果，判断只是持续性下跌行情的中途性反弹。那么，这样的反弹是没有持续性的，投资者不但不应该买入，反而应该在反弹的高位，逢高减磅。利用反弹的机会，适度减仓。

　　如果，判断是阶段性上升行情。投资者就不但不应该抛出股票，反而应该逢低买入在反弹行情中，上升比较快的热点股票。就应该把握这一机会，捕捉市场的获利时机。

　　可以说，反弹的两种性质是截然不同的，相应的操作策略也是迥然不同的。如果投资者判断失误，就会做出相反的操作，就有可能带来损失。

　　三、我们倾向于是下跌的中途性反弹。

　　从理论分析，两种可能性都有。但是，我们倾向于，今天的反弹只是持续性下跌的中途性反弹。

　　理由是：

　　其一、今天的反弹太多人看到。昨天在媒体上，有不少文章都谈到今天的反弹，都预测到今天的反弹。而从证券市场以往的经验看，底部只有很少人看到。很多人看到的底部，一般都不是底部。

　　其二、高位被套的投资者，尽管目前已经相当害怕了，但是还没有到非常害怕、极度害怕的程度，还没有大规模地、阶段性地斩仓。所以，目前主力做阶段性反弹的条件，还不具备。

　　四、投资者目前的操作策略。

　　由于我们倾向于今天的反弹，只是持续性下跌的中途性反弹。所以，我们建议投资者，暂时还不要买入股票。同时，在反弹的高位，要注意减持前期比较强势的股票。要提防强势股在最后一跌里，走出的补跌行情。

　　当然，从今天的行情看，还是很难说中途性反弹已经走到高位了。还要进一步观察。目前，可能还不是逢高减磅是时机。

如何把握后市的节奏与机会
广州万隆



核心提示：中国物流与采购联合会发布了8月的PMI数据，8月份中国制造业PMI为54.0％，比7月上升0.7个百分点。也就是说，先行指标PMI已经连续6个月超过50%的分界点。既然PMI是一种有效的先行指标，那么怎么理解PMI不断走高与股市之间的矛盾呢？


　　一、如何把握后市运行的节奏

　　中国物流与采购联合会发布了8月的PMI数据，8月份中国制造业PMI为54.0％，比7月上升0.7个百分点。自3月以来，PMI指标一直保持在50％以上。也就是说，先行指标PMI已经连续6个月超过50%的分界点。

　　所谓PMI体系，简单而言是结合企业生产量、新订单、就业、供应商配送、库存等参数编制而成，是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。超过50%，表示经济扩张，而低于50%表示经济收缩。

　　一般而言，PMI体系具有以下特点：先导性、及时性、真实可靠性、科学性。根据美国专家的分析，PMI指数与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月。在过去四十多年里，美国制造业PMI的峰值可领先商业高潮6-18个月左右，领先商业低潮一般1-4个月。

　　显然，目前信贷收缩给股市带来的负面冲击，已经不仅仅局限于信贷本身；而是让投资者的担忧情绪进一步深化：也许不仅是信贷收缩，经济复苏也可能出问题了。既然PMI是一种有效的先行指标，那么怎么理解PMI不断走高与股市之间的矛盾呢？

　　综合而言，大概有两种可能性。一种是股市比PMI更准确，更具先行性。如果这种情况成立的话，极可能意味着09年的小牛市已经结束。事实上，上海万得也有类似的统计，该公司研究员何永律表示，从统计上看，从1992年以来，一共有24次破半年线，其中有70%概率是真破，29%概率是假破。

　　另一种情况是股市情绪化了，过度修正前期的乐观情绪，以致指数短期深幅调整，但基本面仍然良好，经济复苏仍然是大趋势。当然，这也是一种投资者更愿意看到的情况。

　　从当前经济运行的情况来看，本栏更愿意偏向后者。一方面是国外经济好转拉动出口，另一方面，前一段时间中国政府带领宏观经济率先全球走出金融危机的阴影，可以看到中国政府对于控制力是强大，因此我们有理由相信经济复苏的大趋势。

　　需要注意的是，即使是后者，市场也需要一段时间的休整。毕竟信贷的扩张与收缩对股市有重大影响，另外，市场信心的恢复也需要时间。

　　二、下一阶段行情如何演绎的大格局

　　在前面已经提到，未来宏观经济继续复苏的进程很可能没有改变。主要原因在于，管理层将仍保持着一定的固定资产投资力度，以及灵活宽松的货币政策，以确保经济复苏；另外，在国外经济见底回暖的情况下，下阶段出口也有望回暖。具体来看，产业政策将进一步引导产业结构优化发展：产能过剩行业加快并购重组，新兴产业呈现良好的势头。因此，下一阶段值得关注的是，行业的并购重组，以及新兴产业。

　　事实上，日本过去60、70年代的经验已经为我们提供线索。20世纪60年代中后期，日本以大型化、集中化为特征的企业合并形成高潮，如1964年三菱与重工合并；1966年日产与王子汽车合并；1967年丰田与日野联合；1968年日产富士重工联合等等。同时，日本也采取了较为积极的财政政策与货币政策，加大了新兴产业的规划与扶持力度，中小企业扶持政策、能源调整政策也相继出台。从结果来看，日本出现了一批大型的世界级企业；与此同时，日本电子和电器设备行业快速发展，在相关领域出现了一批竞争力强大的大型企业。