主题：宝钢股份 业绩稍超预期 继续深耕独有领先产品

　　宝钢股份上半年实现营收653.8亿元同比下降37%,实现营业利润7.6亿元,同比下降94%,实现净利润6.7亿元,实现每股收益0.04元,同比下降93%。三季度公司产品量价齐升，预计下半年盈利明显好转，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　业绩稍超预期：宝钢股份实现EPS0.04元，稍超我们之前0.33元的预期;上半年实现净利润6.69亿元，扣除非经常性损益后为2.23元，折EPS0.13元，非经常性损益成为公司上半年业绩稍超预期的主因;另，上半年有8.7亿元的资产减值转回，平滑了公司业绩;..独有领先产品市场份额上升。上半年，公司销售商品坯材1,012.4万吨，独有及领先产品销量405.4万吨，其中取向硅钢4.2万吨，冷轧汽车板137.8万吨;取向硅钢和汽车板都属于进入壁垒较高的产品，公司抓住了上半年汽车产销两旺的机会，提高了优势产品的市场份额;

　　不锈钢产品毛利率提升：公司上半年合计毛利率4.5%，较去年同期下降15.6个百分点;其中不锈钢板卷毛利率3.08%，较去年同期上升了1.88个百分点，钢管产品毛利率较高，为16.41%，较去年同期略有下滑，其他产品毛利率较去年同期下滑15个百分点以上，其中宽厚板和特殊钢产品亏损;

　　产能平稳发展。报告期内公司完成固定资产投资77亿元;2009年上半年171万吨冷轧带钢生产线投产，预计9月份85万吨的涂镀产品线投产;2010年预计有40.4万吨产能释放，产品有冷轧不锈钢带钢、特钢、钢管等产品;2011年鲁宝钢管搬迁和产品结构调整工程投产，新增产能无缝钢管产能50万吨。

　　预估每股收益09年0.18元、10年0.38元。同比分别增长-54%和116%;..维持“审慎推荐-A”的投资评级：宝钢三季度连续三个上调出厂价，产品价格较一季度有20%以上的涨幅，其中冷轧板上调了1931元/吨，使得9月份出厂价较6月份上升了43.1%，预计三季度业绩将大为好转;8月中旬的钢价暴跌使得出厂价倒挂，但宝钢产品直供比高达80%以上，受影响较小，且现货钢价跌至成本线附近，下降空间已不大，维持公司“审慎推荐-A”的评级。


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